本報記者 王卓銘

　　全球最大的制藥企業可能要被一個新的巨無霸替代：輝瑞-惠氏。

　　2009年1月27日，輝瑞(Pfizer Inc., PFE.NYSE)做出了一個足以改變世界制藥行業格局的決定：與另一大制藥巨頭美國惠氏(Wyeth, WYE.NYSE)達成并購協議，據此協議，輝瑞將以現金加換股的方式收購惠氏所有的股份，涉及金額將達到680億美元。

　　輝瑞和惠氏2008年銷售額分別約為483億和230億美元，即使不考慮合并帶來的協同效應，新公司總收入也將達到713億美元，這一銷售額如果按照2008年世界500強的指標計算，將列世界第85位。輝瑞-惠氏將成為當之無愧的世界最大制藥企業，遠超葛蘭素史克、拜耳、羅氏等其他巨頭。

　　這是制藥行業10年以來最大的收購，此前的紀錄也是輝瑞創造的：2000年，輝瑞以900多億美元的價格收購了Warner-Lambert公司，從而成就了現在的輝瑞。輝瑞方面表示：“我們一向不排斥大宗交易，只要其在價值、風險系數和成本等角度有戰略意義。我們相信此次交易符合上述條件�！�

　　680億美元收購

　　輝瑞和惠氏已經為此次合并聯合創辦了專門網站，名為“打造全球最大的生物制藥企業”。盡管尚未最終完成合并，輝瑞董事長兼首席執行官杰弗里·金德勒還是信心滿滿。他在1月26日的記者會上表示：“輝瑞和惠氏為產業轉型提供了絕好的機會，合并產生的世界第一大生物制藥公司將以其獨特、多樣和規模化的優勢屹立于全球醫療市場�！�

　　早在2008年12月份，輝瑞就曾表示過要收購一家大型同行企業。德意志銀行分析師芭芭拉·賴恩預測制藥行業將發生大規模并購風潮，并為輝瑞設計了三個收購對象：Amgen Inc.、百時美施貴寶或者惠氏。事實上，此時輝瑞和惠氏的合并洽談正在進行。

　　注冊金融分析師Jason Napodano表示：“目前惠氏的市場價值約為550億美元，考慮到10%到20%的收購溢價，輝瑞為此需要付出接近700億美元�！�

　　正如他的計算，雙方達成的協議中，輝瑞將以每股50.19美元的價格收購惠氏所有流通股，以每股支付33美元現金和0.985股輝瑞普通股作為對價，以輝瑞2009年1月23日股票收盤價格計算，股票部分的估值為每股17.19美元。惠氏總股本為13.32億股，輝瑞共需付出680億美元。

　　金融危機中，制藥企業大量現金儲備一直被認為可為其并購提供支持。根據Jason Napodano估計，輝瑞到2008年底大約擁有260億美元的現金。輝瑞也表示，為完成收購將支付225億美元現金，并貸款225億美元。

　　這225億美元貸款將由美國銀行、JP摩根、高盛、花旗及巴克萊組成的財團負責提供。目前輝瑞擁有AAA級的信貸評級，根據協議，如果輝瑞的信貸評級低于某一水平，該財團將拒絕提供貸款。輝瑞還必須向惠氏支付45億美元的違約金。輝瑞預計，此項交易將于2009年第三或第四季度完成。

　　交易緣由

　　輝瑞此番大舉收購看似突然，實則潛藏著多方面的原因。

　　擺在輝瑞面前最大的問題就是其專利藥產品到期危機。2008年，輝瑞總收入比2007年的484億美元有所降低，其中，世界處方量最大的高血壓和心絞痛藥物絡活喜(Norvasc)、過敏治療藥物仙特明(Zyrtec)和抗癌藥物伊立替康(Camptosar)這三個重磅專利藥的專利到期帶來的損失達到26億美元。

　　更糟糕的還在后面：輝瑞的明星藥物、全球最暢銷的降膽固醇藥、銷售額占其收入1/4的立普妥(Lipitor)也將于2010年3月份到期。

　　立普妥2008年全球銷售額為124億美元，是全球銷售額最高的藥品，稱其為輝瑞的半壁江山一點都不為過。有分析師認為，立普妥到期之后的2010年至2012年，輝瑞甚至可能失去目前銷售收入的41%。

　　輝瑞的在研藥品數量在世界上也是首屈一指的。截至2008年9月30日，輝瑞共有114個在研藥品，其中進入臨床三期試驗的藥品有25個，以心血管和抗腫瘤藥物為主。然而這些藥品都非重量級，出現第二個“立普妥”的可能性很小。

　　據輝瑞自己預計2009年，即使不考慮合并因素，輝瑞預期收入將在440億到460億美元左右。因此，并購以尋求新的利潤增長點，成為輝瑞的不二選擇。

　　惠氏的日子其實并不比輝瑞好過多少�；菔�2008年總收入為228億美元，其中，抗抑郁癥藥物的Effexor和治療心絞痛的Protonix是惠氏最重要的兩種產品，銷售額分別達到39億美元和27億美元。但這兩種藥品將分別于2010年和2011年專利到期。

　　截至2008年10月16日，惠氏的在研藥品僅為64個，其中進入臨床三期試驗和注冊階段的藥品為18個。專利到期后的青黃不接仍然將是輝瑞和惠氏合并之后最頭疼的問題。

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