林純潔

　　對沖基金行業始于60年前，最近10多年才成為全球金融市場的重要力量，如今這個新興行業正經歷誕生以來的最嚴峻挑戰。

　　作為管理資產規模超過610億美元的世界領先另類投資管理公司——Man Investments，其首席執行官Peter Clarke日前在接受《第一財經日報》專訪時表示，今年年中至明年年中，對沖基金管理的資產規模將縮水一半。

　　《第一財經日報》：對沖基金的表現看來也令人失望？

　　Clarke：雖然對沖基金追求絕對的回報，但并不保證可以取得正回報。

　　目前并非某種投資策略出現虧損，而是幾乎所有投資策略都出現虧損。現在只有管理期貨策略還在賺錢，很幸運的是，我們是全球管理期貨領域的最大玩家。全球宏觀策略和賣空劣質股的表現也不錯，其他策略則全部虧損。

　　《第一財經日報》：三季度對沖基金行業不僅資產價值縮水，而且資金凈流出。你如何看待行業的未來狀況？

　　Clarke：對整個行業而言，很不幸，我們看到很多負面因素同時出現，其中有業績方面的情況，當然還包括“去杠桿化”趨勢及投資者贖回。整個行業規模將出現很大程度的萎縮。我預計，整個行業的資產規模將從今年年中的接近2萬億美元，縮水至明年年中的約1萬億美元。這將是非常顯著的改變。

　　《第一財經日報》：所有對沖基金策略都令人失望，是否會令本已承受壓力的基金中的基金遭遇更大困難？這些基金中的基金通常會收取額外費用。

　　Clarke：一般來說，基金中的基金收取0.7%~1%的管理費及不超過10%的業績提成，為投資者選擇合適的基金及基金策略組合。過去這個行業一直承受著很大壓力，幾乎所有基金中的基金的表現都差不多。既然如此，投資者當然會選擇最便宜的。

　　不過，最近我們看到情況出現變化，并非所有“基金中的基金”表現都相同，最好的和最差的年收益率差距達到5個百分點，很可能以后會更多。

　　所以，現在的局面是，一些基金中的基金將向投資者證明它們值那么多錢，而另一些將被淘汰。所以，我認為基金中的基金的數量、管理的資產都將減少，但管理費可能不會出現大幅波動。

　　《第一財經日報》：Man Investments的表現如何？

　　Clarke：我們目前的表現強于整個行業，這是因為在我們投資組合中的Beta(衡量投資組合對市場走向的敏感度)通常要比行業平均水平低。

　　行業的Beta介于0.6~0.8，而我們一般只有0~0.1。所以，市場狀況好時，我們的表現不及行業整體水平；而在困難時，我們的表現會更好一些。在我看來，我們對低Beta的關注正給予我們回報。

　　《第一財經日報》：去杠桿化對對沖基金行業會有什么影響？

　　Clarke：去杠桿化的最顯著部分是來自銀行資產負債表的去杠桿化，而非對沖基金的去杠桿化。所以，對市場影響更大的是銀行系統的去杠桿化，而非對沖基金或私人股權基金的去杠桿化。

　　從未來看，杠桿比例的降低確實將令一些對沖基金策略變得不那么吸引人，如固定收益套利等依賴高杠桿比例的對沖基金策略。

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