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本報記者 黃格斯
11月1日，美聯儲第12次加息0.25個百分點至4%，但金融市場并沒有出現前幾次加息時的平靜氣氛，當日道瓊斯指數下跌了33點，這是去年以來首次出現消息公布當日大幅下跌的情況。不僅如此，上周三，全球市場還對加息利空提前作出了激烈反應，“黑色星期三”重現股市，美國、歐洲和亞洲市場大多數股指跌幅超過1%，債市也未能幸免。種種跡象顯示
，隨著美聯儲加息效應逐步釋放以及日本、歐洲等主要經濟體加入利率“正�；贝筌姡袌龊鲆暭酉⒌臉酚^情緒正在消散，對利率的敏感性正在急劇上升。
全球性低利率時代始于本世紀初。2000年，美聯儲為了避免高科技泡沫導致經濟衰退，開始持續降低利率，聯邦基金利率最終被推到1%，創下40年以來的新低。與此同時，為克服壞賬纏身的銀行系統造成的通縮效應，日本央行不但將利率降至零水平，還向市場注入大量資金，以刺激經濟走出通縮泥沼。此外，步履蹣跚的歐洲也別無選擇，只能將利率維持在2%的低位。在寬松貨幣政策刺激下，美國經濟通過房地產的帶動而開始了強勁增長，日本經濟也屢屢從沉疴中閃現復蘇曙光，歐洲經濟則在房地產消費帶動下，逐步回暖。
在刺激經濟的目標完成后，各國又開始了一輪利率回歸正�；倪^程，這一方面是為了收緊拳頭，為下一個衰退期預留貨幣政策空間；另一方面也是因為隨著經濟逐步復蘇和油價持續高漲，通脹壓力逐步加大。美聯儲去年6月30日首開先河，以“穩妥有序”的步伐連續加息，但整個加息效應發揮得非常慢，在加息開始的最初幾個月，甚至發生了長期利率走低的局面，一度更出現“利率倒掛現象”。但近幾個月來，十年期長期國債收益率逐漸爬升，上周更是一度突破4.6%的水平。對房地產業影響巨大的30年抵押貸款利率也隨之創下一年多來的新高，接近5.8%。長期利率上升既是前期加息效應的顯現，也反映了市場對通脹、短期利率的預期日趨謹慎，以及相信伯南克會對通脹采取高姿態。目前大多數投行將加息終點———“中性利率”定為4.5%—5%。
與此同時，日本和歐洲的央行最近也頻頻表達了對經濟的樂觀預測，并暗示可能加息。日前，日本央行預測其消費者價格有望在今年底前回到正增長，這意味著困擾日本多年的通縮問題有望得到解決，盡管目前還不能確定日本何時會結束其“量化寬松”的貨幣政策，但市場對日本結束零利率政策的預期日漸升溫。歐洲情形大致相同，歐洲央行表示，長期而言2%的利率是一個危險的水平。分析認為，這番言論意味著，一旦通脹出現上升苗頭，歐央行將會迅速采取行動，甚至有的經濟學家預測歐洲央行最快可能是12月份就開始提高利率。
全球低利率環境會否隨著美國長期利率抬升及日歐日益迫近的加息而遠去？其對經濟增長和企業盈利會產生多大的負面影響？近期的國際金融市場動蕩反映的就是人們對這些問題的擔心。而國際環境變化也會通過資金流動影響到人民幣匯率和國內利率，這又會對中國的金融市場和經濟產生何種影響，有關人士對此不可不察。
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