【SmartMoney紐約12月26日訊】一張圖片可抵千言？下面這張圖可能遠遠不止。你對23萬億美元作何感想？

　　

　　這幢金錢斜塔是什么東西？它是聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，更準確地說，是聯(lián)儲的資產(chǎn)組合。

　　一年前它的規(guī)模大概是現(xiàn)在的一半。為了讓大家明白現(xiàn)在到底龐大到何等地步，我告訴你們，它相當于美國整個商業(yè)銀行系統(tǒng)合并資產(chǎn)負債表的20%。這是史無前例的。

　　而且一年前遠不及現(xiàn)在這般復雜。當時大部分都是國債加上一些未履行的回購協(xié)議(基本上是臨時性現(xiàn)金投資)。但是自從大約一年前信貸危機爆發(fā)以來，聯(lián)儲推出了花樣百出的特別流動性計劃。

　　比方說，上圖的三個組成部分分別被稱為Maiden Lane、Maiden Lane II和Maiden Lane III，總金額達到650億美元，都是聯(lián)儲在貝爾斯登和美國國際集團(AIG)倒閉過程中收購的壞賬投資組合。

　　中間有一大塊叫做商業(yè)票據(jù)融資工具(CPFF)，價值3190億美元，它是由各家銀行和其他公司發(fā)行的商業(yè)票據(jù)(超短期債券)的投資組合。雷曼兄弟倒閉之后，商業(yè)票據(jù)市場徹底凍結，因此聯(lián)儲創(chuàng)制CPFF來令其恢復流動。目前，就其全部意圖和目的而言，CPFF就是商業(yè)票據(jù)市場。

　　最大的那一塊叫做“互換協(xié)議”，價值6820億美元，它是聯(lián)儲同全球其他中央銀行進行外匯互換的投資組合。為了滿足各國的緊急美元融資需要，聯(lián)儲用美元同歐元、日元、韓元和巴西雷亞爾等進行了互換。

　　上周聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)召開會議，媒體都報道說聯(lián)儲將利率降至接近于零。但事實并非如此。過去兩個月來大部分時間聯(lián)邦基金利率事實上一直在零附近徘徊，F(xiàn)OMC只是令其變得正式了。關于利率真正有效的信息是，F(xiàn)OMC打算“在一段時間內(nèi)”維持極低的利率水平。

　　FOMC的言外之意恰恰是針對資產(chǎn)負債表來說的。它宣布打算將資產(chǎn)負債表維持在當前規(guī)模一段時間，實際上，還打算想方設法令其膨脹得更大。

　　上個月聯(lián)儲宣布打算購買房利美(FNM)和房地美(FRE)價值6000億美元的直接抵押貸款債務和公開市場上的抵押貸款支持證券。接著FOMC稱聯(lián)儲還將購買國債。

　　因此，過去幾周國債收益率跌至20世紀30年代以來的最低谷便不足為奇了。不要告訴自己：那是因為債券市場預期“大蕭條”再度來臨。原因全在于聯(lián)儲。債券市場知道聯(lián)儲打算維持低利率，同時要買入大量債券。顯然收益率將要大跌至70年前的水平，當時聯(lián)儲采取的政策同現(xiàn)在非常類似。

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