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美股評論：牛市開始了嗎
【MarketWatch紐約12月12日訊】所謂復蘇，究竟應該是怎樣的一種表現？
11月20日，道瓊斯工業平均指數當日以巨大的交易量收于7552.29點，這是一個誰都無法忽視的事實，多少個股已經跌到了自己熊市的最低點，而多少沒有，都已經不再重要。之后，盡管道指又上演了幅度高達17%的反彈，但是最近一段時間市場的劇烈波動已經嚇破了人們的膽子，幾乎沒有任何人敢于站出來宣稱復蘇其實已經開始。
復蘇的說法看起來的確有些脆弱，太多的現實理由可以用來對它進行質疑。比如說，全球經濟衰退的局面正在惡化之中，房地產價格下跌的路還沒有走到終點，消費者的情緒已經不應該用悲觀，而應該用絕望來形容，等等。
不過，我們也必須明白，牛市的誕生，通常都是在這樣的黎明前的最黑暗的時刻。假如我們大聲宣布杯子是半滿而不是半空，我們就真的會被駁斥得體無完膚嗎？還是看看歷史統計數據給出了怎樣的提示罷。
自第二次世界大戰結束以來，不計當前這一次，我們總計經歷了十一輪熊市。我們對于熊市的界定，最重要的標準之一就是市場較之前的頂點至少下跌20%。在歷次熊市當中，道指跌幅最少的時候是21%，最多的時候是45%，平均下來的熊市歷史跌幅為30%。(相反，其間牛市的漲幅最低是29%，最高是396%，平均為136%。)
長與短
從歷史數據看來，我們要宣布在今日的市場上，熊已在冬眠，牛已在闊步，的確是難以找到太多的支持。在史上這十一次熊市之后，道指平均是使用8.5個交易日復蘇5%，用18個交易日復蘇10%，用50個交易日復蘇15%。(這里使用的是平均數字，每月的交易日數量略高于21天。)
今年，道指在大跌次日的11月21日一天就收復了6.5%的失地，而在下一個交易日又上漲了5%。再過兩個交易日，11月26日，道指的收盤點位較之低點就已經高出了15%。看上去，這反彈實在也太過迅速了，似乎并不合乎復蘇循序漸進的節拍。
就我所掌握的知識，我們的確沒有什么過硬的標準可以拿來判斷一輪漲勢究竟是牛市的開端還是熊市的中期盤整的。不過，為了研究的方便，我們不妨暫時設定一個標準，比如上漲20%。
在前面說過的那十一次熊市之后，道指平均是花了80個交易日才達成了上漲20%的目標，以我們習慣的正常時間計算，就是將近四個月。不過平均數字是平均數字，每一次的具體情況也是彼此不同，比如1982年只用來27個交易日，而1966年卻用了141個交易日，即近七個月。
至于這一次的熊市，假如以11月20日為底部，則上漲20%就意味著指數需要收于9062.75點，我們目前還沒有達到這樣的目標。
可是，即便我們達成了20%的漲幅，我們就可以宣布牛市開始了嗎？假如以20%為牛市開始的標志，則我們這個世紀最初的幾年中就將是兩次熊市，而不是一次了——以道瓊斯威爾夏5000指數為指標，市場在2000年1月14日至2001年9月21日期間下跌了35.5%，之后至2002年3月19日期間，市場上漲了22%，然后至2002年10月9日期間，市場再度下跌了32.6%。
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