就在那時，豐田汽車的生產就已經更加快速、更加廉價，而且擁有更高的利潤率了，所有這些方面，通用汽車都是可望而不可即。通用汽車員工的平均時薪為73美元，而豐田汽車卻只有48美元。通用汽車為每部出廠的汽車所負擔的健保成本接近1600美元，而豐田汽車卻只有201美元。在通用汽車旗下，太多的品牌、太多的工廠都處于不充分運轉的狀況之下，而且他們還背負著沉重的退休金負擔，總之，通用汽車無論從哪個角度看來，都是一家效率很不充分的企業。

　　“即便在通用汽車和福特汽車的繁榮時期，在它們還能大量出售SUV和卡車的時候，這些廠商在利潤率方面其實也沒有什么值得自豪的成就。”債券研究公司Gimme Credit的分析師羅姆巴德(Shelly Lombard)強調指出，“事實上，它們那時也只不過是剛剛好能夠支付債務利息而已。這其實已經是最低的門檻了。汽車廠商的發展本質上說來就是不可持續的，只是在那時，它們還擁有大量的現金，以及較為輕松的融資條件而已�！�

　　羅姆巴德分析道，投資者那時之所以還能夠對通用汽車保持信任，其實主要是一些其他層面的原因使然。比如，這個行業一直在堅持裁員，還有就是Jaguar、Hughes Electronics和GMAC等子公司的表現在一定程度上還稱得起可圈可點。底特律的賬面數據也在發揮作用。羅姆巴德相信，假如汽車銷售情況能夠保持2005年的水準，汽車行業至少在一兩年內還是不至于虧損的。

　　不過與此同時，羅姆巴德也強調，華爾街之所以在那些年頭中繼續堅持支持克萊斯勒、福特汽車和通用汽車，歸根結底恐怕還是因為它們的債務擁有AAA的評級。只是，它們的債務真的配得上那樣的評級么？

　　對此，羅姆巴德的總結是，“后見之明總是英明的�！�

　　重組的前景

　　那么，未來會怎樣？首先必須明確的一點無疑在于，無論汽車制造商能夠從華爾街那里得到現金，還是不得不訴諸行業重組，抑或是先后走上破產法庭，華爾街該賺錢都還是會賺錢的。畢竟汽車行業怎樣折騰，債務也必須再分配，資產也必須出售的。

　　Dealogic提供的數據顯示，截至11月20日，三大汽車廠商發行在外的企業貸款額度總計為1810億美元，其中34億美元今年年底之前就要到期，還有1595億美元將在五年之內到期。實話實說，僅僅就目前的情況看來，該行業顯然是無力償付這些貸款的，這就決定了汽車廠商必須想辦法讓雪球滾起來，以更長期限的融資來代替這些債務。

　　它們可能會發行新股，而這就意味著的現有股東的損失。

　　歸根結底，無論汽車行業尋求怎樣的解決方案，它們都必須得到資本市場的幫助，必須找到承銷商和銀行。這就注定了即便底特律哀聲一片，華爾街都不會缺少賺錢的機會。在這種情況下，假如人們還在爭論誰將因為救援而得救，誰將陷入萬劫不復，無疑都是沒有多大意義的。其實，人們也完全可以說，對于金融系統的救援可以讓汽車行業得到好處，因為這就意味著該行業可能得到改組必需的融資環境。

　　你當然可以說這一對老朋友在處理彼此關系的問題上犯下了怎樣的錯誤，但是無論如何，他們終究不可能拒絕彼此。

　　(本文作者：David Weidner)

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