紐約投資公司Axiom Management的運(yùn)營主管斯坦-雅諾什(Stan Jonas)說：“只有巴菲特才能進(jìn)行這樣的交易。”雅諾什解釋說，像這樣巨額的期權(quán)交易，對方通常會(huì)要求附加保證金。但是這次伯克希爾就憑自己的雄厚實(shí)力，尤其是AAA級(jí)的債券級(jí)別，對方便接受了這筆交易。

　　如果相關(guān)指數(shù)3月末的點(diǎn)位同現(xiàn)在一樣，伯克希爾可能要進(jìn)行10億美元的賬面沖銷，因?yàn)楣墒邢碌�的時(shí)候前述看跌期權(quán)的價(jià)值是上升的。巴菲特拒絕就此問題作出評價(jià)。

　　巴菲特一貫是衍生金融工具的抨擊者，并稱其為“金融市場中的大規(guī)模殺傷性武器”。也許是估計(jì)到有人會(huì)批評伯克希爾對股市和垃圾衍生工具的介入，巴菲特在給股東的年度信件中提到，公司依然享有溢價(jià)收益，而且不存在對手風(fēng)險(xiǎn)。

　　伯克希爾公司的股票一直受到投資者的追捧，盡管保險(xiǎn)行業(yè)的環(huán)境在惡化，同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)也處在地產(chǎn)、零售和金融幾大困境當(dāng)中。第四財(cái)季，伯克希爾營運(yùn)利潤下降18%，其中保險(xiǎn)和非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)均有下滑。預(yù)計(jì)2008年公司每股營運(yùn)利潤很有可能低于去年的6233美元。我們之所以得出這一結(jié)論，是因?yàn)榘头铺卦谒�的年度信件中發(fā)出警告：“2008年包括本公司在內(nèi)的保險(xiǎn)行業(yè)利潤率大幅下降是板上釘釘?shù)氖虑椤！?/p>

　　據(jù)我們估算，今年伯克希爾的股票投資組合價(jià)值縮水超過6%，低于標(biāo)普的跌幅。去年其組合收益率約2%，低于大盤3.5%的漲幅。

　　伯克希爾并沒有公布所持股票的表現(xiàn)。在公司今年購入的股票中，海外股票表現(xiàn)比國內(nèi)的要好。巴菲特在韓國鋼鐵股Posco(PKX)和英國連鎖超市樂購(Tesco)兩只股票上獲利不菲，Anheuser-Busch(BUD)和卡夫目前還低于成本價(jià)，而康菲石油(COP)和Burlington Northern表現(xiàn)還不錯(cuò)。

　　去年伯克希爾大幅增持富國銀行，以30億美元買入8500萬股。這一筆投資平均成本為每股35美元，目前是被套的，富國目前股價(jià)29美元。巴菲特說，他從來不擔(dān)心股價(jià)下跌，只要公司盈利在增加，內(nèi)在價(jià)值在上升。

　　有意思的是，伯克希爾并沒有向花旗(C)和美林(MER)等金融大鱷伸出援手，這兩家公司從去年秋季至今總共融資1000多億美元，以填補(bǔ)虧損的漏洞。華爾街一直卻不受“股神”青睞，或許是因?yàn)?0世紀(jì)90年代初期援助薩羅門兄弟公司(Salomon Brothers)的慘痛經(jīng)驗(yàn)。他對大規(guī)模、高杠桿的資產(chǎn)負(fù)債表比較難以接受，而這一點(diǎn)在華爾街大公司中是很普遍的。

　　伯克希爾的垃圾債券衍生產(chǎn)品令人覺得有趣。巴菲特在年度信件中提到，伯克希爾在垃圾債券上獲得了32億美元的溢價(jià)收入，賭的就是這些債券不會(huì)違約。伯克希爾在該領(lǐng)域的資產(chǎn)可能達(dá)到47億美元，已經(jīng)賠付了4.72億美元。從掌握的有限信息，我們很難對公司該業(yè)務(wù)作出分析。看起來伯克希爾看好低級(jí)別的垃圾債，畢竟到目前為止風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收入要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賠付金額。

　　巴菲特對垃圾債一貫比較偏好。去年伯克希爾買入了被私人資本杠桿收購的得州公用事業(yè)公司TXU的債務(wù)，而前些年在亞馬遜(AMZN)垃圾債上也大賺了一筆。

　　年度報(bào)告再次向我們展現(xiàn)了一個(gè)出神入化、開拓進(jìn)取的巴菲特。巴菲特對各種級(jí)別資產(chǎn)和金融工具的把握，以及20年期看跌期權(quán)交易中所表現(xiàn)出來的超凡想像力，恐怕都是無人能及的。伯克希爾的股東們也許都有一個(gè)愿望，“股神”不要先于那批期權(quán)“到期”。

　　(本文作者：Andrew Bary）