紐伯格巴曼公司集中投資策略的成功者

http://whmsebhyy.com 2005年10月31日 12:09 證券時報

　　晨星(深圳)基金研究中心　　林　晟

　　今年美國最熱門的投資公司之一要數紐伯格巴曼公司(Neuberger　Berman)，該公司設立時主要的業務是為高收入者提供資產管理服務，后來開始涉及共同基金及專業的債券服務。從其管理的基金回報率來看，截至9月28日，有3只基金今年以來的收益率在所屬類別中排名前10%，其中Partners在585只大盤平衡型基金中排名第三。即使從更長時間段來看，紐

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伯格巴曼公司旗下基金的收益也相當吸引人，晨星分析師認為該公司正在朝正確的方向發展。

　　低周轉率與高行業集中度

　　首先，在投資策略略上，該公司旗下基金有兩個明顯特征：低周轉率，基金經理都十分看好自己所買的個股，一旦買入就長期持有；行業集中度高，大量持有某一行業或板塊的

股票。表現最明顯的是NBSSX,這只基金80%的資產投在金融業和半導體行業的股票上，持股前三名的股票集中度高達45%，而其前三年的年均周轉率不足30%。而大盤股基金Partners和小盤股基金Genesis　與其各自所屬類型的基金相比，都明顯偏向于能源行業，這也是其今年以來回報較好的主要原因。

　　Partners的基金經理Basu　Mullick同時還配置大量資金于住宅建設行業，前十大重倉股中有一半是這個行業的。從組合上可以看出Genesis和Partners目前持有的熱點品種大多不是新介入，而是已持有好幾年，他們的周轉率也都相對較低，去年分別為23%和65%。　

　　這種帶有“押寶”性質的投資策略一般被認為難以持久，且有一定風險。令人驚訝的是，紐伯格巴曼公司的這幾只基金卻能在長期內保持優秀的投資回報，如Partners基金自從1998年Mullick加入管理團隊以來，每年收益率都排在前四分之一，其五年以來的表現在大盤平衡型基金中是最優秀的基金之一；Genesis基金在小盤平衡型基金中也保持了近11年的優秀表現；Focus基金的波動較大，但其所有的追溯累計收益均超過所屬大盤成長型基金的平均水平。　

　　向成長股轉移

　　近幾年該公司在核心策略上沒有大的改變，但也發生了一些小的變化。從其風格分布來看，原來公司偏向于投資價值股，現在有向成長股轉向的趨勢。其12只股票型基金中，只有NBRFX一只落入晨星投資風格箱中的價值型區域，其余全是成長型和平衡型。而在2002年，旗下4只大盤股基金還都是價值型基金，現今都漂移至平衡型，并且有兩只已經靠近成長型基金的區域。當然，這并不表示基金經理們已不像原來那樣重視價值因素，只是說他們開始注重考慮成長性，比如上面提到的能源股和科技股等。

　　另外，過去五年里一些新的基金經理加入相關基金的管理團隊，大多數都能融入公司的這種投資風格，同時也為基金增添新的亮點。比如，Arthur　Moretti　2001年作為基金經理加入該公司，像其他基金經理一樣，他也采取了低周轉的集中投資策略，但投資的行業則集中于科技和傳媒行業，這使得他管理的基金比公司其它基金更偏向于成長型。從目前情況看，他管理的Guardian基金今年很可能連續三年在大盤平衡型基金中排名前10。　

　　紐伯格巴曼兩年前被雷曼兄弟公司收購。一般地，被收購公司的文化會因此受到影響，導致關鍵人物離職；而且許多公司會提高被收購公司的收費標準以提高利潤等。但在這家公司我們并沒有發現這些現象，公司核心投資管理風格保持穩定，而且旗下的3只債券型基金的基金費用率水平不變，其余12只股票型基金的費用率反而都有所下降。

　　這是因為雷曼兄弟在收購后采取的是不干涉方式，讓總經理Peter　Sundman以原有的方式管理公司。原因之一就在于紐伯格巴曼雷曼兄弟在股票投資方面經驗豐富且業績顯著，而雷曼兄弟在這方面相對沒有太多經驗。正是因為其有特色的專業化投資，使這個管理總資產并不大的公司在基金市場中可以按自己的方向繼續前行。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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