內線售股不一定意味著看跌

http://whmsebhyy.com 2005年10月26日 23:25 新浪財經

　　【MarketWatch維吉尼亞州10月26日訊】一個月前，我考察公司內線人士交易行為時，發現了看漲的早期跡象。

　　現在多了一個月的內線交易資料，而這些額外資料反映出的看漲訊號甚至更為強烈。

　　內線人士包括公司的官員、董事和大股東們。他們對本公司前景的了解理應比你我這些普通人更清楚。正因為如此，法律要求他們買賣自家公司股票時要向證管會報告。

　　不少分析機構收集并報告內線人士交易資料，其中一家投資通訊便是Hulbert Financial Digest追蹤的Vickers Weekly Insider Report，發行公司是Argus Research。

　　解釋內線交易行為并不像表面上那么直觀。例如，內線售股不一定表示內線人士看跌自家公司的

股票，他(她)可能只是需要現金買一所房子或給孩子交大學學費。

　　記住這一點非常重要，尤其是近年來管理層報酬中股票和選擇權的比重愈來愈高。

　　同樣，內線購股不一定就意味著內線人士看漲自家公司的股票。他(她)之所以購股可能是因為打算執行選擇權。

　　密西根大學(University of Michigan)金融學教授賽安(Neyhat Seyhun)深入地研究了內線交易行為，發現內線交易中最具看跌意味的是股價下跌環境下的內線售股，這表明內線人士不惜代價想脫手持有的公司股票，這顯然不是好消息。

　　而在股價上揚環境下的內線售股，看跌意味卻不怎么強烈。

　　好，我們現在可以來分析9至10月的內線交易行為了。如果這期間內線人士售股的力度與夏季反彈期間一樣大，那將是非常悲觀的跡象。

　　但事實并非如此。

　　我在9月稍晚(當時盤整還處于初期)的專欄中寫道，內線售股力度已經開始減弱。Vickers的資料顯示，內線售股與內線購股之比從先前的6.98下降到盤整初期的3.14。

　　而在Vickers Weekly Insider Report最近一期(10月24日)內容中，內線售股與內線購股比率進一步跌至1.52。

　　Vickers的結論是，“盤整行情下內線人士情緒如此明確的好轉是一個強烈的訊號，說明未來幾周大盤指數將顯著走高。”

　　Google的內線售股

　　既然說到內線人士交易的問題，我趁此機會來答復一位對Google(GOOG)內線人士近期大量售股感到憤慨的讀者。他認為，這種售股意味著內線人士對該公司前景“沒有信心”，盡管個人投資者仍在受到誘惑不停地買進該股。

　　但正如我上面所說，股價上升環境下的內線售股不一定是看跌跡象。如果Google的股價是在下跌那又不同了，但事實上該股一直在猛漲。這種情形下，近期Google內線人士的售股談不上是特別明顯的警告訊號。

　　事實上，有證據顯示內線人士大量售股反而可能表明他們沒有任何未披露的負面消息。這些證據來自三位金融學教授的研究報告，他們是喬治梅森大學(George Mason University)的謝(James Hsieh)以及威斯康辛大學密爾瓦斯分校(University of Wisconsin at Milwaukee)的吳(Lilian Ng)和王(Qinghai Wang)(以上均為音譯)。

　　三位教授發現，既無內線購股也無內線售股時期之后的公司股票表現，比大量內線售股時期之后的表現更差，他們猜測這可能是因為法律禁止內線人士在披露負面消息之前售股。

　　因此他們得出結論：大量的內線售股“可能意味著內線人士沒有(關于公司前景的)負面消息。”

　　根據這份研究，至少可以認為Google近期大量內線售股不像表面上看起來那么悲觀。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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