“一月效應(yīng)”根源在上年第四季度

　　【MarketWatch維吉尼亞州10月5日訊】大多數(shù)投資者都聽說過“一月效應(yīng)(January Effect)” ，也就是每年頭幾周里小型股表現(xiàn)往往好于大型股。

　　但較不為人所知的是，這種季節(jié)性行情的根源卻在上一年的第四季度——精明的投資者可以利用這一點(diǎn)獲利。

　　每年年初小型股表現(xiàn)超越大型股，是因?yàn)樯弦荒昴昴┬⌒凸杀憩F(xiàn)落后于大型股。由于年末小型股落后所持續(xù)的時(shí)間遠(yuǎn)較次年年初小型股領(lǐng)先的時(shí)間要長，因此相比之下沒有引起太多注意。

　　但不管怎么說這也是一種季節(jié)性行情。

　　我們來看芝加哥大學(xué)(University of Chicago)金融學(xué)教授法瑪(Eugene Fama)和達(dá)特茅斯學(xué)院(Dartmouth)金融學(xué)教授弗蘭奇(Kenneth French)得出的數(shù)據(jù)：

　　一月份小型股月平均回報(bào)比大型股高出2.50%；剔除一月的第一季度，小型股月平均回報(bào)高出大型股0.38%；第二、三季度，小型股月平均回報(bào)高出幅度分別為0.06%和0.04%，第四季度小型股反而落后0.20%。

　　當(dāng)然，上述數(shù)字并不能有力地證明第二和第三季度，或第一和第四季度小型股與大型股的相對表現(xiàn)差異很大，但小型股年初與年末的表現(xiàn)卻相差懸殊。

　　之所以出現(xiàn)這種情形，是因?yàn)樵S多基金經(jīng)理人為了自己的年終獎(jiǎng)金，會在接近年末時(shí)盡量使投資組合的持股與基準(zhǔn)指數(shù)(標(biāo)普500)趨于一致。

　　比如一位經(jīng)理人管理的投資組合目前表現(xiàn)已經(jīng)超越了標(biāo)普500指數(shù)，他(她)知道，只要能把領(lǐng)先地位一直保持到年底，就可以獲得可觀的獎(jiǎng)金。為此，該經(jīng)理人會調(diào)整投資組合，使持股盡量與標(biāo)普500指數(shù)相同。

　　一旦到了次年一月份，獎(jiǎng)金問題已經(jīng)成為過去，經(jīng)理人為了超越指數(shù)，又會重新拋出部分大型股，轉(zhuǎn)而買進(jìn)一些更具活力的小型股。所以年初時(shí)經(jīng)理人投資小型股的欲望最強(qiáng)，而投資大型股的欲望最弱。

　　至于表現(xiàn)落后于所追蹤指數(shù)的經(jīng)理人，雖然拿年終獎(jiǎng)金是沒有什么希望了，但他(她)有另外一種與拿獎(jiǎng)金同樣強(qiáng)烈甚至更加強(qiáng)烈的動機(jī)：避免基金的表現(xiàn)排在同一門類的末尾——這可能會叫他(她)丟掉飯碗的。

　　所以將近年底時(shí)，他們?yōu)榱税踩�起見也會把持股重點(diǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)普500指數(shù)成分股。

　　唯一不太可能存在這種動機(jī)的，是目前表現(xiàn)處于同一門類基金中最末尾的那些經(jīng)理人。

　　值得注意的是，還有另外一種廣為接受的解釋，認(rèn)為一月效應(yīng)源于節(jié)稅考量。這種理論認(rèn)為，預(yù)期到年末將發(fā)生資本虧損的投資者，會為了沖銷資本利得而售出虧損

　　然而節(jié)稅解釋存在一個(gè)漏洞：隨著一月份的到來，節(jié)稅售股風(fēng)潮結(jié)束，小型股表現(xiàn)固然應(yīng)當(dāng)超越大型股，但大型股的表現(xiàn)也應(yīng)當(dāng)好于整體市場才是。然而實(shí)際情形并非如此。例如，根據(jù)堪薩斯州立大學(xué)(Kansas State University)和

　　研究者稱，這恰恰表明基金經(jīng)理人正將資金撤出大型股，重新投入到小型股領(lǐng)域去了。

　　贊成這個(gè)理論因而打算在今后幾個(gè)月內(nèi)買進(jìn)大型股的投資者，也許對下面幾支大型股感興趣，它們得到過去十年來表現(xiàn)超越市場的投資通訊的推薦：

　　General Electric(GE)，5家投資通訊推薦；

　　Home Depot(HD)，5家投資通訊推薦；

　　Johnson & Johnson(JNJ)，5家投資通訊推薦；

　　Altria Group(MO)，4家投資通訊推薦；

　　Bank of America(BAC)，4家投資通訊推薦；

　　Hewlett-Packard(HPQ)，4家投資通訊推薦。

　　(本文作者：Mark Hulbert)