避險(xiǎn)基金也可以DIY

　　【MarketWatch維吉尼亞州9月30日訊】該是揭開避險(xiǎn)基金神秘面紗的時(shí)候了。

　　長(zhǎng)期以來，個(gè)人投資者不僅認(rèn)為避險(xiǎn)基金差不多擁有神奇的賺錢力量，而且除了富有階層以外旁人難以涉足。

　　這樣一來，避險(xiǎn)基金便具有了極大的誘惑力，尤其是在平庸市場(chǎng)回報(bào)為主調(diào)的時(shí)期

。誰說不是呢？道指目前水平與1999年稍早基本是一樣的。

　　投資通訊Forecasts & Strategies的編者斯高森(Mark Skousen)去年寫了一篇題為“The Billionaires' Secret”的報(bào)告，他在宣傳這篇報(bào)告的廣告中說：

　　“過去幾年中，一個(gè)由精英投資者組成的團(tuán)體贏得了出色的回報(bào)，其中許多人因此成了百萬富翁、千萬富翁甚至億萬富翁。他們之所以能夠如此，至少一定程度上是因?yàn)槔�用了一些鮮為人知的投資機(jī)會(huì)——有人甚至?xí)�稱之為‘不公平的’優(yōu)勢(shì)。這種投資策略不同尋常、令人著迷，但最重的是它可以實(shí)現(xiàn)短期暴利。為什么大家以前沒有聽說過呢？很簡(jiǎn)單，因?yàn)橐郧爸挥懈蝗瞬拍芾�用這些機(jī)會(huì)。”

　　然而，事實(shí)上大多數(shù)避險(xiǎn)基金表現(xiàn)根本不怎么樣。

　　如果要讓一般避險(xiǎn)基金的表現(xiàn)看起來誘人，唯一的辦法是按其理應(yīng)較低的風(fēng)險(xiǎn)來衡量其回報(bào)。

　　也就是說，假如避險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)真如所說的那么低，一般避險(xiǎn)基金的低回報(bào)相對(duì)而言就還不算太糟糕。

　　但近來大量分析顯示，許多避險(xiǎn)基金并不像它們聲稱的那么保守。這是因?yàn)樗鼈兂３３钟幸恍┓橇鲃?dòng)性投資——不是每天都標(biāo)價(jià)交易，有時(shí)候一周甚至一月都不交易。這種非流動(dòng)性使得避險(xiǎn)基金在計(jì)算資產(chǎn)凈值時(shí)有了很高的靈活性，而且有證據(jù)表明，許多避險(xiǎn)基金都利用這種靈活性來裝飾它們的回報(bào)水平。

　　假如避險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)(波動(dòng)率)真的比大家以為的要高，那么風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)就不是特別誘人了。

　　一旦破解了避險(xiǎn)基金的這個(gè)秘密，我們發(fā)現(xiàn)避險(xiǎn)基金與其它投資工具相比并沒有什么大的不同。也就是說，大家以為避險(xiǎn)基金領(lǐng)域擁有一些極有見識(shí)的專家，他們天才般的能力可以使避險(xiǎn)基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)超越大市。其實(shí)，許多避險(xiǎn)基金經(jīng)理人都做不到這一點(diǎn)。

　　我不由得起了一種褻瀆的想法：為什么不可以建立個(gè)人的避險(xiǎn)基金，挑選一些

　　為了找到適合放空的股票，我求助于本人追蹤的兩家投資通訊。這兩家投資通訊每天都要考察數(shù)千支股票的狀況，它們就是Value Line Inc.(VALU)公司發(fā)行的Value Line Investment Survey和標(biāo)普公司(Standard & Poor's)發(fā)行的The Outlook。

　　當(dāng)然，這兩家投資通訊較為出名的是它們?cè)u(píng)出的高質(zhì)量股票。事實(shí)上，獲得Value Line最高評(píng)等的股票表現(xiàn)是如此之好，以致該投資通訊在Hulbert Financial Digest追蹤的所有投資通訊中長(zhǎng)期表現(xiàn)排名處于或接近榜首。

　　但它們的評(píng)等系統(tǒng)也告訴我們哪些股票是最差的，不過這些理應(yīng)回避的股票較少為人注意。這種注意力的缺乏恰好意味著，你可以比較容易在其中找到表現(xiàn)低于大市的股票，因?yàn)椴粫?huì)有太多投資者從中挑選放空對(duì)象。

　　為了更有把握，我們可以挑選同時(shí)不被Value Line和標(biāo)普公司看好的那些股票。由于兩家公司給股票評(píng)級(jí)時(shí)所采用的方法相異，因此如果一家公司同時(shí)為兩種評(píng)級(jí)系統(tǒng)所不喜歡，說明該公司的問題不在少數(shù)。

　　目前Value Line和標(biāo)普公司同時(shí)給出最低評(píng)等的股票有四支：

　　American Italian Pasta(PLB)

　　Annaly Mortgage(NLY)

　　Symbol Technologies(SBL)

　　WGL Holdings(WGL)

　　值得注意的是，如果打算放空這些股票，不一定非要它們的股價(jià)下跌，只要放空對(duì)象的股價(jià)上升幅度不如多頭部位的上升幅度，對(duì)整個(gè)避險(xiǎn)投資組合來說就是有價(jià)值的。

　　當(dāng)然，不能保證由上述幾支股票組成的避險(xiǎn)投資組合一定能夠表現(xiàn)出色。

　　但我敢說，依據(jù)拔尖投資通訊的分析來組建避險(xiǎn)投資組合，其成功機(jī)率不會(huì)輸給一般的避險(xiǎn)基金。

　　(本文作者：Mark Hulbert)