關于網路股的再思考

　　【MarketWatch加州9月29日訊】一天比一天明顯的是，1999年初始股瘋狂時期使得高價股愈漲愈高的標準，到今天仍然是好的標準，這一現象在當時所謂的網路股領域尤其突出。

　　一般而言，網路股的衡量標準很簡單：擁有高成長的潛能，并利用網路的力量使這種潛能得到最大的發揮。就是這樣！

　　然而圍繞網路股一再出現的，卻是投資者存在一種不幸的心理反映，投資者透過這種心理想像出并不存在的高成長。

　　最典型的例子是Pets.com。投資者想像人們將一下子拋棄

　　糟糕的觀點又會引起更多糟糕的觀點，這是一種雪崩效應，并最終造成危害。在這種廢墟之上，才會興起真正可行的公司模式。看看寵物網站中那些生存下來的公司吧，它們只賣昂貴的寵物藥物。懂得這種轉變之后，你才能懂得投資網路股的關鍵所在。

　　寵物藥物在Safeway買不到，而從網上購買又比在當地獸藥店里購買更便宜。注意“更便宜”這三個字！透過聯邦快遞和Webvan購買狗食更貴而不是更便宜。這便是關鍵的不同。

　　以更高成本獲取便利是網路股投資者想像中的一個要素，因為這類公司的投資者看到，時間比金錢更有價值；而且因為他們中許多人都比較富裕，因此可以承受得起成本的增加。不幸的是，低所得的大眾卻認為金錢比時間更有價值。

　　朋友，以更高成本獲取便利是一個小規模的專門市場；而在經濟放緩時期，當金錢更顯緊張時，這個市場的規模就愈加被夸大了。

　　網路股的另一個問題來源于我所說的“對成長潛能的夸大”，其特點是平淡無奇的主意卻能得到難以置信的企業計畫的支持。這在一定程度上與“想法要大，不論是否可行”的創投資本家的推動有關。

　　每一種主意都能產生一家市值過十億美元的公司，這種情形的確存在。

　　一個企業計畫可能類似這樣的：你開辦一家照片共享網站，起一個吸引人的名字，讓人們免費上傳數位照片。一旦擁有相當用戶之后，你就可以開始向用戶(尤其是想得到親屬照片的人或喜歡這些照片的人)出售照片和放大等其它特殊服務。然后你可以讓人們發來錄影片斷，收取很少的費用進行剪輯并張貼在網站上，讓那些需要和喜歡的親屬和朋友去下載。接著又可以增添杯子和T恤影印等

　　問題在于，有些家庭主婦從來不購買照片。她既沒有電腦，也不太相信上網購物。

　　你對這種企業計畫可能會發笑，但我知道至少有三家公司的模式正是我上面粗略勾畫的企業計畫，而且它們都得到不同創投公司的支持。這些創投公司互助并不了解或者各自把某些永遠行不通的難點想像得可行了。

　　在大多數網路公司的企業計畫中，最后的“裝點”是一些陳詞濫調，諸如“社區”或“眼球”，加上一些熱門詞匯如“點擊和傳統商店”——即愚蠢又毫無意義的說法。也許這一次，盈余終于會納入考量之中。

　　時代變了，網際網路發展的時間也長到足以向我們展示：哪些模式可行而哪些模式行不通。

　　可行的模式是那么一些：它們利用網路增加銷售或服務的價值，或者是極其便利，或者是其它途徑所不具備的新功能，或者是廉價，或者是獨有身份，此外再加上高成長的潛能，任何符合上述條件的網路公司一旦發行初始股就會飛漲。

　　今后兩年內就會涌現大量這一類的網路股。

　　(本文作者：John C. Dvorak)