甲骨文：市場趨于成熟 收購能維持成長？

　　【MarketWatch舊金山9月28日訊】甲骨文(Oracle Corp.)(ORCL)最悠久、最重要的市場萎靡不振，執(zhí)行長艾利森(Larry Ellison)更愿意談帆船而不是軟體也就毫不奇怪了。

　　上周三，在舊金山一個3萬5000名甲骨文忠實客戶的集會上，艾利森演講到末尾時說，他愿意回答聽眾的任何問題，只要是與帆船有關(guān)的。

　　聽眾發(fā)出了笑聲。笑得最響的是坐在第一排的甲骨文管理高層，因為艾利森的鬼臉意味著他在開玩笑。

　　但也許不！當(dāng)真的有一位聽眾詢問這位甲骨文的創(chuàng)始人、世界級帆船好手，他在帆船運動最高獎項美國杯(America's Cup)賽事中獲勝的機率有多高時，艾利森顯然十分高興。

　　艾利森回答，他看好他的團隊的獲勝機率，因為帆船是他們自己設(shè)計的。

　　次日，甲骨文公布了令人失望的第一財季業(yè)績，意味著艾利森在帆船領(lǐng)域的獲勝把握也許比在資料庫軟體業(yè)務(wù)上實現(xiàn)兩位數(shù)百分比的成長還更容易一些。

　　資料庫軟體是艾利森近三十年前建立公司時的核心業(yè)務(wù)，而且仍然占到甲骨文目前營收的近三分之二，但這個市場的成長卻趨于停滯。

　　最近一個財季，甲骨文的資料庫軟體銷售僅成長了1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于分析師的預(yù)期。

　　成熟的市場

　　業(yè)務(wù)成長可憐的原因之一，可以從前來參加甲骨文OpenWorld會議、聆聽艾利森演講的人數(shù)規(guī)模中看出來。該公司數(shù)以萬計的資料庫軟體客戶證明，大部分需要這種軟體的公司已經(jīng)購買了。

　　雖然過去兩年來甲骨文的兩大競爭對手——微軟(Microsoft Corp.)(MSFT)和International Business Machines Corp.(IBM)，一直在搶奪甲骨文的市場份額，但這個市場本身的成熟卻是令艾利森更感頭痛的問題。

　　這意味著甲骨文不得不愈來愈依賴向現(xiàn)有客戶銷售升級軟體——通常稱為再發(fā)生或維護業(yè)務(wù)營收，因為很難找到新的客戶了。盡管再發(fā)生營收比來自新客戶的營收利潤更高，但其本質(zhì)卻是業(yè)務(wù)成長的放慢。

　　艾利森是個主動出擊的人，他想了各種辦法來解決這個問題，他收購應(yīng)用程式軟體市場上從前的對手來獲得成長。應(yīng)用程式軟體傳統(tǒng)上僅占甲骨文業(yè)務(wù)的一小部分。

　　透過收購相近市場上的競爭對手來獲得成長，這種策略并不少見。1990年代，思科(Cisco Systems Inc.)(CSCO)執(zhí)行長錢伯斯(John Chambers)正是依靠這種手段維持成長，并確立了思科在網(wǎng)路設(shè)備領(lǐng)域的支配地位。

　　問題在于這只是暫時措施。只有當(dāng)市場上存在規(guī)模足夠大、成長足夠快的競爭公司時，收購才是合算的，這種策略也才能行得通。

　　收購付出更多，得到更少

　　艾利森最近收購客戶帳戶管理軟體公司Siebel Systems Inc.(SEBL)表明，他可以用來收購的對象已經(jīng)不多了。

　　今年一月份，當(dāng)艾利森在18個月的長期苦斗之后終于以106億美元收購PeopleSoft Inc.時，他付出的代價是PeopleSoft之前12個月維護業(yè)務(wù)營收的6.5倍。

　　到了本月甲骨文以58億5000萬美元收購Siebel時，收購成本則達(dá)到了Siebel之前12個月維護業(yè)務(wù)營收的7.5倍，然而Siebel的銷售卻在下滑。分析師預(yù)計，截至本月的財季中，Siebel的營收將為31億美元，比去年同期下滑2%；整個2005年，Siebel的銷售預(yù)計下滑5%。

　　而在2004年10月PeopleSoft作為獨立公司報告最后一個財季的業(yè)績時，它的銷售成長為12%。

　　投資者在分析甲骨文的財報時，也許最好記住這些數(shù)字，因為它吹噓本財季應(yīng)用程式軟體業(yè)務(wù)成長高達(dá)75%。

　　正如高盛集團(Goldman Sachs)分析師謝蘭德(Rick Sherlund)在他最近的報告中寫道：“很可能，(應(yīng)用程式業(yè)務(wù))的所有成長現(xiàn)在可能均來自被收購公司。”

　　甲骨文自報告第一財季業(yè)績以來，股價下跌了9%，表明該公司的前景的確引起了投資者的注意。

　　此外，這也可以解釋艾利森收購Siebel時為何愿意支付比PeopleSoft更高的相對價格。

　　艾利森反復(fù)說過，他的一系列收購行動將有助于甲骨文在企業(yè)應(yīng)用程式軟體的全球市場上追趕德國巨頭SAP AG(SAP)。

　　不過，收購Siebel至少給了甲骨文五至六個季度的回旋余地(看這樁交易何時完成)，在此之前投資者恐怕很難知道，甲骨文應(yīng)用程式軟體業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)成長到底有多高。不過可以肯定的是，決不會是75%。

　　到那時，艾利森也許可以透過軟體的升級業(yè)務(wù)，從現(xiàn)有資料庫軟體客戶中“榨取”更多的利潤。這也是上周他演講的一個主題。

　　如果這種策略失敗，而更多資料庫軟體客戶轉(zhuǎn)向微軟或IBM的話，那么艾利森起碼還可以玩帆船。明年美國杯那充滿挑戰(zhàn)性的賽事正好要達(dá)到高潮了。

　　(本文作者：John Shinal)