JAEIX選股經：經營優勢即是股價優勢

　　【MarketWatch舊金山9月22日訊】宋明勇(Minyoung Sohn，音譯)自五月份接管Janus Core Equity Fund(JAEIX)以來，表現立刻超越了對手。

　　理柏(Lipper Inc.)資料顯示，這支資產6億8000萬美元的基金，截至9月19日過去13周的回報為7.5%，遠遠高于同類大型股基金平均1.8%的回報水平。

　　宋明勇同時管理資產57億美元的大型核心持股基金Janus Growth & Income Fund(JAGIX)，表現同樣優秀，過去12個月回報為23%，比所有對手都要出色。

　　眼下，宋明勇看好的公司諸如超微(Advanced Micro Devices Inc.)(AMD)、Clear Channel Communications(CCU)和輝瑞制藥(Pfizer Inc.)(PFE)。

　　Core Equity Fund將三分之二的資產分配給“核心”持股，這類公司在制造、產品分銷或研發領域擁有持久的競爭優勢。

　　宋說，“一家公司的經營活動都可以歸結為這三種能力之一。長期來看，擁有這些優勢的公司能夠超越競爭對手，因而股價也高人一等�！�

　　該基金的持股時間一般三至五年，但如果一家公司的市值過高或處于衰落行業中，宋就會予以售出。

　　然而，宋高于平均水平的表現卻來源于他的“具體情況”股，這類

　　宋說，具體情況可以是任何因素，諸如管理層的變動，企業投資對象的改變或資本分配的調整，也可以是能夠改變公司盈虧狀況的新產品。

　　宋最近售出了德州儀器Texas Instruments Inc.(TXN)的部位，轉而看好它的競爭對手超微。

　　“我們發現超微在電腦處理器方面占據優勢�！彼沃傅氖浅�微的雙核心處理器。

　　“這應該是一種可以推動其股價上揚的催化劑，或者相反……一段時間之后，這個主題是否有效就將見分曉。屆時我們或者獲利回吐，或者另找機會�！�

　　周三該股跌90美分，收于22.10美元，

　　Clear Channel Communications(CCU)在宋看來也是一支“具體情況股”，過去幾個月一直在增持。

　　盡管該公司面臨著廣告市場疲軟以及衛星廣播競爭壓力等挑戰，但宋認為該股可能觸底了。

　　“看該公司能夠創造多少自由現金流——盡管它的廣播廣告營收今后幾年沒有成長，但我們認為它三、四年內有財力回購三分之一的流通股。”

　　目前，該公司正實行“少即是多(Less is More)”的策略：減少廣播節目中商業廣告的數量，縮短廣告時間——這種策略明顯有了回報。

　　“隨著其收聽率的上升，我們開始看到其產品質量的改善，下一步就要看它是否能提高產品定價能力了。”

　　該公司宣布了回購股票、提高股利以及分拆非核心業務的計畫。它在高清楚廣播技術領域的投資也是吸引宋的一個方面。

　　該股周三跌71美分，收于31.90美元。

　　至于輝瑞制藥，宋認為是一支價值股，盡管該公司遇到專利到期、學名藥競爭壓力、產品安全擔憂和銷售成長疲軟(源于成本壓縮)等一系列經營阻力。

　　但宋認為，該公司的成本削減計畫可以使其今后兩年內盈余成長達8%至10%。

　　“經營障礙是行業性的，但該公司的市值水平足以彌補上述不足。”他接著說，不能確定最終是否將該公司納入核心持股。

　　宋同時指出，投資該股存在相當風險。例如，一旦該公司的Lipitor藥物失去專利保護，股價將跌至20美元；相反，如果能保住這項專利，股價將漲至30美元。

　　周三，該股跌9美分，收于25.31美元。