黃金市場太樂觀 金價(jià)上漲阻力大

　　【MarketWatch維吉尼亞州9月19日訊】逆勢操作者提醒我們，牛市喜歡攀爬擔(dān)憂之墻——也就是說，牛市往往出現(xiàn)在嚴(yán)重的擔(dān)憂情緒之后。

　　不過黃金市場才不管這一套呢。

　　過去幾周，盡管黃金類投資通訊編者的情緒已經(jīng)處于相當(dāng)高的水平，但每盎司黃金

價(jià)格上漲了25美元還不止。黃金價(jià)格目前處于17年高點(diǎn)。

　　赫伯特黃金投資通訊情緒指數(shù)(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index)(HGNSI)，衡量Hulbert Financial Digest追蹤的黃金類投資通訊推薦投資黃金資產(chǎn)的平均比例。

　　截至上周五收盤，HGNSI讀數(shù)為64.3%，與一個(gè)月前的水平相同，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期平均值。例如，過去十年該指數(shù)的平均水平略高于35%。

　　盡管過去一個(gè)月金價(jià)漲得厲害，但從歷史資料看，當(dāng)HGNSI指數(shù)達(dá)到目前這么高的水平時(shí)，黃金市場想要繼續(xù)上行便面臨著巨大的阻力。下面是該指數(shù)升至64.3%后五段不同時(shí)期內(nèi)的股市回報(bào)：

　　黃金牛市中HGNSI指數(shù)首次達(dá)到64.3%的日期：5/21/2003，之后一個(gè)月金價(jià)波幅-2.7%，之后兩個(gè)月波幅-4.8%，之后三個(gè)月波幅-1.2%；

　　黃金牛市中HGNSI指數(shù)首次達(dá)到64.3%的日期：12/8/2003，之后一個(gè)月金價(jià)波幅+3.7%，之后兩個(gè)月波幅-0.5%，之后三個(gè)月波幅-1.6%；

　　黃金牛市中HGNSI指數(shù)首次達(dá)到64.3%的日期：8/20/2004，之后一個(gè)月金價(jià)波幅-1.5%，之后兩個(gè)月波幅+3.2%，之后三個(gè)月波幅+8.5%；

　　黃金牛市中HGNSI指數(shù)首次達(dá)到64.3%的日期：10/27/2004，之后一個(gè)月金價(jià)波幅+5.3%，之后兩個(gè)月波幅+3.3%，之后三個(gè)月波幅-0.9%；

　　黃金牛市中HGNSI指數(shù)首次達(dá)到64.3%的日期：3/7/2005，之后一個(gè)月金價(jià)波幅-1.2%，之后兩個(gè)月波幅-1.8%，之后三個(gè)月波幅-2.1%；

　　上面五次平均值：之后一個(gè)月金價(jià)波幅+0.7%，之后兩個(gè)月波幅-0.1%，之后三個(gè)月波幅+0.6%；

　　黃金牛市中HGNSI指數(shù)首次達(dá)到64.3%的日期：8/16/2005，之后一個(gè)月金價(jià)波幅+3.2%。

　　當(dāng)然，上面的數(shù)據(jù)不算太糟。注意，HGNSI指數(shù)達(dá)到目前水平之后，平均而言金價(jià)并未下跌，而且之后一個(gè)月金價(jià)上漲3.2%也并非沒有先例；在上面五個(gè)例子中，有兩次金價(jià)的漲幅與最近相近甚至更高。

　　盡管如此，HGNSI指數(shù)達(dá)到目前水平之后，平均而言金價(jià)的漲幅微不足道。在上面五個(gè)例子中，之后兩個(gè)月的金價(jià)波幅平均而言為持平；之后三個(gè)月的波幅也僅略微上升。

　　這里我想簡要回應(yīng)一些讀者的觀點(diǎn)。我上一次討論

　　逆勢操作者并非不同意這種看法，但提醒我們：重要的是將影響市場長期趨勢的因素與短期因素區(qū)別開來。

　　基本面無疑是黃金市場長期趨勢的決定性因素，但市場情緒卻能影響金價(jià)的短期波動(dòng)。

　　逆勢操作的理論基礎(chǔ)是投資者反應(yīng)往往過度。長期趨勢也許是上升的，但如果市場的普遍情緒變得過于樂觀，那么市場可能處于超買狀態(tài)，因此很可能出現(xiàn)回調(diào)。

　　因此，僅僅因?yàn)辄S金類投資通訊目前推薦投資黃金資產(chǎn)的比例很高，并不一定意味著金價(jià)最終不會(huì)上揚(yáng)，但至少在今后幾周的短暫時(shí)期內(nèi)，逆勢操作者認(rèn)為金價(jià)上漲的阻力很大。

　　(本文作者：Mark Hulbert)