擔憂未完全釋放 反彈才剛剛開始

　　【MarketWatch科羅拉多州9月8日訊】還有比這更強勁的股市嗎？本周二是過去兩個月來漲勢最猛的交易日，且收盤于當天的最高點位置。

　　在過去幾篇專欄文章中，我談過了市場力量釋放的問題，本周二的股指變動標志著股市重新得到了支撐。

　　我在以前文章中說過，標普500指數跌破1219點，便應當轉入現金部位，耐心地在場外旁觀，而收盤水平高于這個位置則表明有上漲欲望。這個位置是個軸點。本周二，標普500指數突破了上周五的收盤水平1218點，收于當日最高位置1233點。許多人自然要問：這次行動結束了嗎？回答是不——它才剛剛開始！

　　要想一點沒有遺漏地抓住這次猛烈的反彈是不現實的，那些享受了周二暴漲的人很可能是長期投資者，他們也曾與擔憂該指數跌向1201點(8月30日低點)的情緒苦苦搏斗；要不就是那些持有現金部位、有能力迅速進場的投資者。

　　別忘了，股市的行動完全受貪婪和擔憂兩種情緒的支配，而這兩種情緒的作用力方向正好相反。貪婪促成買進，擔憂則加速拋賣。但是，對于害怕錯過下一次大反彈的投資者，擔憂也影響著他們的買進決定。本周市場傳達出來的訊息有兩層：一，不要老想著在股市觸底時買進，賺個盆滿缽滿；二，不要擔憂錯過反彈，因為上揚行情剛剛開始。

　　在當前股市環境下，你必須擁有信心和耐心。所謂信心，就是交易的部位規模不宜太大，要給市場留下波動的余地。不要因為偶爾出現的猛烈上漲日就孤注一擲，在情緒沖動之下把所有的籌碼都推到賭桌中間(擔心錯過反彈)。至于耐心，就是當股市回調時不斷增持部位——在一個長期上升趨勢下逢低買進。那些聽從本人建議在標普500指數跌破1219點便轉入現金部位的人，完全有可能在周二上午1219點位置被牛派攻下時早早進場，因為他們手上有現金這樣做。就算你未能在周二上午進場，那也沒關系，你還有大量機會抓住下一波的上揚行情。

　　最近的拐點(1219)證明非常重要，也非常準確，這在確定趨勢方面比單日的反彈更有價值。更為重要的是，這個水平表明了牛派信心的所在。正如我喜歡說的，“猛烈的運動要么點燃趨勢，要么窒息趨勢�！痹谶@個例子中，我相信1219點將證明是可以“點燃”今后多周反彈行情的。

　　下一個值得關注的位置是1225點。這個水平不僅代表著周二反彈結束之后的支撐位，也意味著可能回調產生的買進機會。也就是說，波動是可能的，的確如此。

　　為了進一步理解這種觀點，我們必須分析芝加哥選擇權交易所波動率指數(CBOE Volatility Index)(VIX)。該指數以標普500指數的選擇權價格變化，來預期股市今后三十個

　　波動率指數與股市的關系通常是成反比的，即：當股市下跌時，波動率指數上升；當股市上升時，波動率指數下跌。換一種說法，波動率指數透過標普500指數選擇權的價格水平，衡量股市上能夠感受到的焦慮和風險的強弱程度。能夠感受到的風險愈高，則股市的潛在波動幅度愈大，因此選擇權的價格也變得愈貴。(類似于保險，潛在的風險愈高，則保費愈貴)。因此，當波動率指數上升時，我們便認為市場的擔憂情緒在增加(所以波動率指數也被稱為擔憂指數)，拋賣行為也就增多了；相反，當波動率指數下跌時，市場的擔憂情緒減輕，因此股市傾向反彈。

　　考察波動率指數的關鍵是：該指數何時達到表明市場過于擔憂(漲得太高)或過于滿足(跌得太低)的那個點？當市場情緒變得過于滿足時，通常被視為“超買”，這時也許應該退出多頭部位甚至進入空頭部位了。因此，波動率指數無論向哪個方向走得太遠，都被視為投資者反應過度，市場傾向于反轉。波動率指數的極低讀數意味著市場的滿足程度過高，通常是后市看跌的訊號，而該指數的極低讀數則意味著市場的擔憂程度過高，通常預示著后市看漲。

　　盡管如此，我們必須知道，波動率指數大部分時間并非處于極端水平。本周二的猛烈反彈僅伴隨著波動率指數的小幅下跌，意味著股市還有進一步上漲的空間。如果波動率指數在股市暴漲時緩慢下滑，就表明市場尚未達到過度滿足的程度，擔憂成分仍然存在。這是非常有利的跡象，表明股指水平仍然包含著擔憂的影響。換句話說，股市的上揚尚未完全反映目前波動率指數的水平。唯有當市場的滿足情緒達到令人擔憂的程度時，才表明上揚走得太遠了。雖然隨著股市的反彈，我們可以預期波動率指數將會下滑，但可以預期波動率指數的下滑速度要慢于股市的上揚速度。這意味著反彈更有可能是持久的——周二恰好就是這種情形。

　　盡管關于這個話題還有許多話可說，但你已經掌握了其主旨。鑒于擔憂的程度以及股市處理這些擔憂因素(石油、利率、颶風、恐怖主義等等)的能力，股指中被擔憂壓制住的成分相當高，這部分被壓抑的力量仍未釋放出來�，F在，釋放已經開始，漂亮的上揚還在后面呢。

　　信心要透過合適的部位規模來體現，耐心則意味著等待下次反彈到來。一旦標普500指數突破1225點，我將全面看漲。

　　(本文作者：David Nassar)