巴菲特談發財神器：內在價值
先要通報一件事，巴菲特說得好，有些事“實干”才能懂，“有些事無論通過文字還是圖片都無法教會一位處女完全明白”。讀懂巴菲特，也許應該去奧馬哈實地參加一次他的股東大會，“東興-新.浪尋找全國股市民間高手”活動報名正在進行中，12位牛人將獲得參加今年大會的權利。 活動介紹 活動專題及報名入口
新浪財經訊 北京時間3月4日晚消息，今年是巴菲特成為伯克希爾掌門人50周年，欲閱讀2015年股東信全文譯文請點擊此處，他諸多的致股東信幾乎都會談“內在價值”(Intrinsic Value)。為啥？賺錢神器呀。細說神器前，先說他賺錢策略吧，超級簡單：緊盯內在價值，推算內在價值為多少，低于這一價值一定比例就買，超過一定比例就賣，其間股價的波動根本不理睬。如此折騰數十年，您就有可能取代王健林，成為大陸首富了。
快點快點，告訴我們內在價值如何估算吧？小編不得不說，這是一個憂傷的故事。股神的祖師爺叫格雷厄姆，他曾說：大家似乎都關注股票內在價值與市價之間的差距，但不得不承認，股票雖有內在價值，卻是一個非常難把握的東西。評估內在價值既是門科學也是種藝術，它只能是一種估計值，不可能很精確。即便是估計值，還要根據利率變化和對未來現金流的預測，做出相應修正。巴菲特曾偷偷說，俺們從來不公布對某只股票內在價值的評估，因為說實話，我和查理(-芒格)兩個人的估測結果總是不同...
但是，股神也架不住無數人苦苦哀求，您老都這么rich啦，就透露一點唄，您一點點塞牙縫的就夠我們吃一輩子...終于，在1996年一個陽光普照的清晨，巴菲特在給伯克希爾股東的信中寫道：內在價值是非常重要的概念，它為評估投資和企業相對吸引力提供了唯一的邏輯手段，它可以簡單定義如下：一家企業在其余下生命中可產生現金流量的貼現值。
2010年，巴菲特在致股東信中進一步給出了決定伯克希爾內在價值的三要素：兩個是定量的，一個是每股投資，另一個是保險和投資之外的運營利潤。伯克希爾這兩個指標的最新數據是：2014年每股投資增長8.4%至140123美元，保險和投資之外的運營利潤增長19%至每股10847美元。
這兩個要素的估價威力很大：1970年至今，我們的每股投資以19%復合年率增長，運營盈利的復合年增長率是20.6%。這44年里，伯克希爾股價的增長率與這兩個價值指標的增速很接近，這絕不是巧合。查理和我樂于看到這兩個指標增長，但我們最為強調的始終是持續增加運營盈利。(2015年股東信)
剩下的，是一個玄妙的定性標準，讓我們來看巴老的原始表述：
這個標準更主觀，卻是內在價值計算的根本，它對內在價值的影響既可能是正面也可能是負面的，我們稱之為“留存收益在未來使用的效率”。一些企業會將留存的1美元變成50美分，而另一些能變成2美元。“他們能用這些錢做到什么”這一因素，必須與“我們現在擁有什么”因素相結合，才能明智估計一家公司的內在價值。這是因為，作為一個外部投資者，在公司管理層對留存利潤如何再投資時只能無助地站在一邊。如果我們能預期一個CEO能良好完成這一工作，再投資前景將增加公司現有價值，如果一個CEO的才能和動機可疑，公司現在價值必須打折扣，這其間的差別極其巨大。
繞來繞去，還是可產生現金流量的貼現估算問題。大家可以去翻閱專門的財會書籍。沒有唯一答案，因為兩個優等生：沃倫和查理的結果從不相同。讀到這里大家可能要罵，這不等于啥都沒說嗎？小編給些線索，只能幫大家到這里啦：
巴菲特說，最正確的估值模型是約翰-伯爾-威廉斯1942年在《投資價值理論》一書中提出的計算公式，簡而言之就是：任何股票、債券、公司的價值，取決于在資產的整個剩余使用壽命期間預期能產生的、以適當利率貼現的現金流入和流出。(立悟/編譯)
