陳植

　　主導全球信用評級行業(yè)的三大評級機構——穆迪投資者服務(Moody's Investors Service)、標準普爾(Standard & Poor's)和惠譽評級(Fitch Ratings)，注定成為美國新金融監(jiān)管改革法案的“首批犧牲者”。

　　在21日美國奧巴馬將金融改革法案簽署為正式立法前后，三大信用評級機構陸續(xù)向客戶發(fā)出緊急通知：請不要在新發(fā)行債券的相關文件里引用它們的信用評級。

　　評級機構“害怕”

　　華爾街的金融工程師們都知道，他們構建的那些連專業(yè)人士都看不懂的衍生品，如果能打上標普的3A認證，就會暢銷無阻。而今，這種情況可能要停下來了。

　　“目前新的ABS債券(資產擔保證券)發(fā)行暫時陷入了停滯。缺乏三大信用評級機構對新發(fā)行債券的信用評級，市場很難給出定價。”一位美國債券交易員表示。

　　約1.4萬億美元的房貸、車貸、助學與信用卡貸款會由于債券發(fā)行放緩而受到影響。

　　三大評級機構之所以“明哲保身”，源于新金融監(jiān)管改革法案將對美國信用評級業(yè)加強監(jiān)管。該法案要求美國證監(jiān)會對信用評級行業(yè)進行研究整頓，設立新的準官方機構，解決信用評級業(yè)務固有的利益沖突問題；還允許投資者以“故意或草率”地未能進行合理調查為理由，控告信用評級公司的某些“失職”行為，甚至考慮授權新監(jiān)管部門對一段時間內存在過多不當評級的信用評級公司作摘牌處理。

　　這意味著評級機構將為其信用評級負責，無形間必須斬斷評級機構與債券發(fā)行機構之間剪不斷、理還亂的利益輸送鏈。

　　以美國資產抵押類證券產品或債券在初次評級或每年持續(xù)觀察所需的費用約在3-5萬美元/次計算，信用評級總體費用在數(shù)十萬美元，絕大部分費用由債券發(fā)行機構支付給評級機構。債券發(fā)行機構名單上，主要是花旗、巴克萊銀行、美國銀行、高盛等投資銀行機構，他們恰恰也是三大評級機構的主要股東。當投資銀行身兼股東、信用評級購買者雙重角色時，為了通過提高債券或結構性衍生金融產品信用評級而達到熱銷的目的，兩者之間的利益糾結變得微妙且曖昧。

　　“向債券發(fā)行方收取的費用基本約占三大評級機構70%收入，而直接向市場出售其研究報告與數(shù)據(jù)服務的收入占比卻越來越低。”一家評級機構負責人透露，“既然其中的利益關聯(lián)性短期很難被切斷，評級機構只能選擇先暫時禁止新發(fā)債機構使用他們的評級報告，在了解新金融監(jiān)管改革法案條款對評級機構帶來的新法律義務之后，再做相應建立防火墻的調整。”

　　三大評級機構發(fā)表的聲明說，不準新發(fā)行債券的相關文件引用其評級的理由是“對承擔金融改革法律帶來的新法律義務感到害怕”。

　　“保護傘”褪去

　　統(tǒng)計顯示，次貸危機爆發(fā)前美國三大評級機構在所有的次級貸款MBS債券評級中，給予了大約75%的債券AAA的高等級、10%AA級、8%A級，僅有7%的債券被評為BBB或更低，在次貸危機爆發(fā)后，多數(shù)次級貸款信用評級被證實明顯高估，淪落為“垃圾級”。

　　三大機構的評級水平比章魚保羅遠遠不如，但他們之所以能在次貸危急中全身而退，是因為他們始終處于美國全國認可的統(tǒng)計評級組織(NRSROs)的保護傘下，甚至2006年美國《信用評級機構改革法案》一度賦予NRSROs機構的評級方法、指標和程序的科學、合理性等實質問題不受監(jiān)管涉足的特殊地位。

　　如今，這層“保護傘”已不復存在。

　　6月16日，美國參眾兩院議員通過議案，由美國證交會(SEC)設立一個中介機構，為金融機構發(fā)行的結構性產品安排指定的評級機構，提供初次評級，切斷了美國衍生品及債券發(fā)行機構與評級機構之間的某些曖昧關系，同時，參議院通過的另一項修訂案要求標普、穆迪和惠譽作為NRSROs(全國認可的統(tǒng)計評級組織)成員所獲得的“特殊保護”被終止。

　　“顯然，監(jiān)管環(huán)境的巨大變化，讓三大評級機構不得不需要一段時間去適應，為了避免其間出現(xiàn)不必要的訴訟官司，他們只能爭相發(fā)表聲明，不準在新發(fā)行債券的相關文件中引用它們的評級。”上述信用評級機構負責人表示。

　　未知的法律訴訟風險，已然引發(fā)三大評級機構的“內斗”。

　　6月29日，標準普爾評級服務公司將穆迪公司列入評級觀察名單，考慮下調其短期評級的可能性為50%。原因恰恰是美國近期對評級機構的一系列監(jiān)管立法，將對穆迪的利潤率及相關訴訟費用造成影響。

　　標準普爾認為，一旦新的金融監(jiān)管改革法案取消引用全國公認統(tǒng)計和評級機構(NRSROs)評價的要求，投資者對評級的需求可能也會下降。目前監(jiān)管機構只允許NRSRO認證的機構出具信用評級決定，穆迪，標準普爾和惠譽國際則是其中具有資格的三家機構。