《紅周刊》記者 侯斐

　　美國證監(jiān)會開始秋后算賬了。

　　不過，讓人始料未及的是，證監(jiān)會第一個開刀的對象竟然是高盛。4月16日，美國證監(jiān)會正式對高盛集團旗下的高盛公司(Goldman, Sachs & Co。)提起民事訴訟，稱其2007年4月發(fā)行的一款產(chǎn)品沒有透露足夠的信息，從而為投資者帶來最多達10億美元的損失。

　　被告：高盛公司

　　我是高盛公司的副總裁法布雷斯·托雷(Fabrice Tourre)，今年31歲，畢業(yè)于斯坦福大學，畢業(yè)后就來到華爾街。是我在2007年設(shè)計了證監(jiān)會所說的那款產(chǎn)品。　　

　　2007年我當然也意識到泡沫的存在，年初時我曾經(jīng)告訴過我的朋友“整個系統(tǒng)的風險越來越大，整座大廈隨時都會轟然坍塌……”但是我的工作就是為客戶服務(wù)，當保爾森公司(Paulson &Co。)找到我時，我有什么理由不按照他的要求設(shè)計出產(chǎn)品呢？更何況這樣的交易傭金不菲。

　　2007年1月，保爾森公司的總裁助手保羅·佩萊格里尼(Paolo Pellegrini)來公司找到我，說要設(shè)計一款產(chǎn)品，可以讓他們投資于火爆的美國樓市。他還非常細心地做了很多準備工作，甚至給了我們一份列有123只基礎(chǔ)住房抵押貸款支持證券(RMBS)的名單。

　　我仔細地看了這個名單，這些證券主要涉及的是加利福尼亞、亞利桑那、內(nèi)華達和佛羅里達等州的住房貸款，當時這些地方的房價已經(jīng)高得嚇人。但保爾森公司希望基于這些RMBS設(shè)計一款新的CDO。對于我來說，這當然是小菜一碟，憑借我扎實的建模能力和數(shù)年的華爾街經(jīng)歷，很快，這款名為“Abacus2007-AC1”的合成抵押債務(wù)債券就新鮮出爐了。　　

　　如何為它們找到合適的買家呢？這可真是個頭疼的問題。用保爾森公司的名頭恐怕不行，那時是2007年，保爾森公司還沒有因為金融危機一舉成名，在當時它只是一家小小的對沖基金，影響力與今天不可同日而語。必須找到一個有市場地位和威望的公司。這個時候，ACA Management進入我的視線，這是一家有著豐富CDO發(fā)行經(jīng)驗的公司，到2006年年底它已經(jīng)參與發(fā)行了22個CDO產(chǎn)品，涉及總資產(chǎn)高達157億美元，沒有比它更合適的人選了！　　

　　很快，我們、保爾森公司和ACA就坐在談判桌上。保爾森公司把寫有123個RMBS的名單發(fā)給了ACA，雖然ACA的代表在第一次會面之后滿腹狐疑，但憑著我的三寸不爛之舌，雙方最終選擇了90種RMBS，“Abacus2007-AC1”的投資組合最終敲定下來了，“這真是夢幻一般”。

　　接下來，一切都很好辦了。我們向世界各地的投資者發(fā)出郵件(內(nèi)容包括投資條款清單、活頁圖表和發(fā)行備忘錄)來推銷這款產(chǎn)品，當然，“在這筆交易中，一定要出現(xiàn)他們(指ACA)的名字”，“我們必須借助他們的品牌影響力來銷售”。另外，按照慣例多方和空方的交易對手都是高盛，我們并不會公布多空雙方的真實面目，事實上，我們也沒有必要公布這些信息。　　

　　4月26日，Abacus2007-AC1交易完成。IKB(德國工業(yè)銀行，IKB Deutsche Industriebank AG)買入1.5億美元，ACA持有9.09億美元，我們自己還留有0.91億美元。其實，這個產(chǎn)品也很簡單，就是看多方(包括ACA、IKB，還有我們)和看空方(保爾森公司)的對賭。交易開始時，我們收取保爾森的錢，如果這些資產(chǎn)沒有問題，那么這些錢就歸我們，如果保爾森判斷對了，我們就要賠數(shù)倍的金額給他。就像你買一張保險，開始只交幾百元的保費，如果沒事，這錢就歸保險公司；但如果出了事，那保險公司就會賠償幾萬甚至幾十萬金額給你。

　　接下來的故事大家就耳熟能詳了，美國房地產(chǎn)泡沫破裂，次貸危機爆發(fā)。到10月24日時，90種RMBS中，83%已經(jīng)被評級公司降級，剩下的17%處在“下調(diào)關(guān)注”中，到第二年的1月29日，99%都被降級了。這么一來，保爾森這個家伙真是賺大發(fā)了！

　　可是，我又有什么錯呢？IKB和ACA雖然虧損巨大，但“別忘了，他們都是衍生品市場的老手，有足夠能力作出調(diào)查和判斷”，更何況，我們自己還虧損了0.91億呢！證監(jiān)會起訴我們，真是“讓我們深感震驚”。

　　受益者：保爾森公司

　　我是保爾森公司的總裁助理，我叫保羅·佩萊格里尼(Paolo Pellegrini)。2007年由我負責與高盛公司洽談合作。我們是一家對沖基金，你知道，對沖基金一向是市場上嗅覺最靈敏的。所以2006年末我們公司便開始把目標鎖定為美國的房地產(chǎn)市場了。　　

　　當然不是追漲買房了！在當時大家都狂熱地以為美國房地產(chǎn)價格可以永無止境地漲下去時，我們的觀點卻反其道而行之，我們認為美國房地產(chǎn)市場的泡沫可能要破裂了，所以，我們要大力做空房地產(chǎn)資產(chǎn)！

　　首先，我們要挑選出目標證券。我們有嚴格的標準：第一，要包含大量高風險的可調(diào)整利率按揭貸款(ARMs)；第二，借款人信用要低；第三，基礎(chǔ)房產(chǎn)要集中在亞利桑那、加利福尼亞、內(nèi)華達等房屋剛剛經(jīng)歷過猛烈上漲的地區(qū)。按照這樣的思路，123個高風險居住類按揭貸款支持證券(RMBS)進入我們的目標池中。

　　然后，我們需要尋找一個合適的合作伙伴。一般來說，這樣的事情都是由投資銀行來做的，不過在挑選投資銀行時，我們也是有所選擇的，相比那些仍然依賴較傳統(tǒng)的咨詢和承銷業(yè)務(wù)的投資銀行來說，高盛顯得更“潮流”一些，他們更了解市場，也更能掌握企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)。

　　我找到了高盛CDO業(yè)務(wù)的行家法布雷斯·托雷。他可真是一位青年才俊，才剛剛28歲就已經(jīng)在投資銀行界嶄露頭角，前途無量啊！與托雷的合作很愉快，他不僅很快設(shè)計出了產(chǎn)品，而且很善解人意地找到了一個合作方——ACA。不過，這個合作方很不好溝通，第一次看到我們的目標資產(chǎn)——也就是我們選定的123只RMBS，就毫不客氣地砍掉了68只，在以后的多次磋商中，又加加減減、討價還價。最后還是在托雷的斡旋之下，RMBS的數(shù)量才最終確定為90只，當然，在這個過程中，我們盡一切努力把那些優(yōu)良資產(chǎn)剔除掉了。

　　接下來的工作就交給托雷了，畢竟他是這方面的專家。果然，很快他就招來很多愿意和我們玩“對賭”的買家。產(chǎn)品發(fā)行順利結(jié)束了！在支付了高盛1500萬的承銷費用后，我們就只需要坐等房地產(chǎn)泡沫破裂，樓價下跌了。　　

　　果不出我們所料，2007年中次貸危機開始爆發(fā)，到2008年年初時，我們選中的那些高風險資產(chǎn)幾乎全軍覆沒，統(tǒng)統(tǒng)被評級機構(gòu)下調(diào)評級。那些跟我們“對賭”的多方只好乖乖地把巨額資金賠付給我們了。而我自己，當然也拿到了豐厚的獎金。2007年年底的一天，老婆在ATM機上查詢時，發(fā)現(xiàn)了4500萬美元的獎金入賬，她那高興勁，可別提了！要知道，2004年我還待業(yè)在家，我們還租著一間一居室的公寓哪！

　　受害者：ACA 資本

　　我是ACA與高盛、保爾森公司談判的代表。我認為，在整個談判過程中，托雷顯然誤導了我。在整個過程中，高盛都沒有告訴我們，保爾森基金是來賣空的！

　　2007年年初，托雷找到了我們公司，希望我們可以參與一個新產(chǎn)品的發(fā)行。我們與高盛以及保爾森公司進行了第一次會談，會談后，我們收到了保爾森公司發(fā)來的123只RMBS的單子。我們對那123只RMBS進行了仔細的評估，把不符合我們要求的資產(chǎn)剔除，只剩下了55只RMBS。但第一次會談后，“我實在搞不清楚，保爾森公司究竟想怎樣參與這筆交易”。后來我們又與保爾森公司和高盛進行了多次溝通，這才逐漸搞清楚了保爾森公司的態(tài)度，即保爾森公司可能會在新發(fā)行的產(chǎn)品中投資2億美元購買風險最高的最先受損部分，也就是說如果產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，先損失的將是對沖基金的錢。　　

　　在這個過程中，我們也確定了我們的投資策略，只投資高評級的債券。也就是說，當對沖基金和其他購買較低等級債券的錢全部賠光以后，才會動用我們的錢。有了這樣的判斷，當保爾森公司要求增加一些風險更高的債券時，我們也沒有太多異議了，最后，RMBS的數(shù)量確定為90只。在隨后向ACA申請投資時，我也重申了對沖基金的態(tài)度，正是因為“對沖基金希望投資最先受損部分”，才使得投資決策委員會同意了這筆投資。　　

　　誰也沒有想到，保爾森公司不但不是我們認為的多方，而且恰恰是我們的對手方！如果知道他是做空的一方，在與他們一起討論RMBS資產(chǎn)的選擇時，我們的觀點無論如何也不會與當時一樣啊！甚至，如果知道他就是做空的一方，投資決策委員也許根本就不會同意這筆投資！而這一切，都是因為高盛在整個談判過程中的誤導！

　　·資料鏈接·

　　高盛欺詐門影響幾何

　　4月16日，美國證券交易委員會(SEC)狀告托雷及高盛證券欺詐的消息一出，用于衡量市場信心的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX指數(shù)急升15.5%。美國三大股指創(chuàng)出自今年2月以來最大單日跌幅。金融股集體回落，花旗集團、美國銀行都在下跌之列，高盛集團更是暴跌13%，創(chuàng)去年1月以來最大單日跌幅，成交量超過1億股。全球股市也與華爾街一道沉淪，中國股市在高盛事件曝出后的第一個交易日大跌4.79%，并開始了連續(xù)兩周的暴跌。

　　有專家認為，對高盛的起訴也許意味著美國政府停滯許久的監(jiān)管改革立法進程重新啟動；還有更激進的說法，認為SEC以高盛祭旗，是為黨派利益驅(qū)使，為推動民主黨的金融監(jiān)管改革方案，進而贏得下半年的中期選舉。無論出于怎樣的目的，高盛欺詐門都不是一個簡單的事件。有傳聞?wù)f，高盛已與證監(jiān)會達成合解，看來，好戲還在后頭！

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