北京時(shí)間4月29日下午，新浪財(cái)經(jīng)獲得高盛集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官戴維-A-溫尼亞爾(David A. Viniar)向美國參議院常務(wù)調(diào)查委員會(huì)所作證詞，原文如下。

　　萊文(Levin)主席、科伯恩(Coburn)高級(jí)委員及委員會(huì)全體委員：

　　我是戴維-溫尼亞爾，從1999年起擔(dān)任高盛的首席財(cái)務(wù)官并且自2002年以來兼任運(yùn)營(yíng)、技術(shù)、財(cái)務(wù)與服務(wù)部主管。我負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)控制與報(bào)告、為我們的業(yè)務(wù)活動(dòng)提供資金支持及其它職責(zé)。

　　很高興能有機(jī)會(huì)來到這里，為委員會(huì)的金融危機(jī)原因調(diào)查工作貢獻(xiàn)力量。我將把陳述重點(diǎn)放在我們的風(fēng)險(xiǎn)理念和風(fēng)險(xiǎn)管理方法上。我們公司的首席風(fēng)險(xiǎn)官克雷格􀁸布羅德里克(Craig Broderick)也將對(duì)此加以詳細(xì)闡述。

　　作為一家全球性的投資銀行和金融中介機(jī)構(gòu)，高盛將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于咨詢、融資、做市、合作投資和資產(chǎn)管理等各項(xiàng)業(yè)務(wù)之中，服務(wù)于各類大型機(jī)構(gòu)客戶。

　　提供該等服務(wù)時(shí)，我們時(shí)常以自己的資本承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以幫助客戶實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，例如協(xié)助完成快速簿記和大宗發(fā)行、提供金融問題的結(jié)構(gòu)性解決方案、或者提供信貸以支持顧問咨詢和承銷業(yè)務(wù)。我們根據(jù)機(jī)構(gòu)客戶的具體風(fēng)險(xiǎn)偏好定期評(píng)估、定價(jià)和分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　基于市場(chǎng)的性質(zhì)、我們發(fā)揮的作用、以及我們?yōu)榱藥椭�客戶完成交易而承�?dān)風(fēng)險(xiǎn)意愿，我們知道我們有時(shí)會(huì)蒙受損失——但是作為我們業(yè)務(wù)模式的核心組成部分，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主動(dòng)管理以盡可能減少此類損失。

　　當(dāng)我們投入資本買賣金融工具、提供信貸或與客戶一起投資時(shí)，我們以資產(chǎn)和負(fù)債及或有形式持有多頭和空頭頭寸，它們會(huì)影響我們的流動(dòng)性、信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為一家金融機(jī)構(gòu)，我們最為注重的是確保強(qiáng)大的流動(dòng)性。為此，我們持有大量流動(dòng)性極高的資產(chǎn)組合并進(jìn)行審慎的資產(chǎn)負(fù)債管理。

　　作為金融市場(chǎng)中介，我們承擔(dān)信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以期在各資本市場(chǎng)上分銷給有能力也有意愿承擔(dān)它們的投資者和交易對(duì)手，同時(shí)為我們的融資或中間服務(wù)賺取傭金或利差。我們力求在合理期限內(nèi)分散這些風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　但是經(jīng)過一段時(shí)間之后，我們自然而然地會(huì)積累起多頭和空頭“庫存”。該庫存的組成和凈頭寸的方向傾斜可以反映出客戶交易的積累情況和我們對(duì)于供求關(guān)系或市場(chǎng)方向的判斷。在任何給定時(shí)間，我們可以擁有成千上萬種不同工具的多頭或空頭敞口。這并不意味著我們?cè)诿看钨u出或做空時(shí)知道甚至想到價(jià)格會(huì)下跌，或者在買入或做多時(shí)知道甚至想到價(jià)格會(huì)上漲。在發(fā)揮為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的職能時(shí)，我們執(zhí)行交易并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　通過將所有上述因素考慮在內(nèi)，我們運(yùn)用了各種風(fēng)險(xiǎn)管理功能，以期將每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)正確地體現(xiàn)在價(jià)格之中，將公司的整體敞口限制在謹(jǐn)慎設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)限度之內(nèi)，并且建立抵消頭寸(對(duì)沖)或者在必要時(shí)買賣頭寸以控制我們對(duì)不利變化的整體敞口。

　　我們最根本的方法是了解我們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，分析并量化它們，嚴(yán)格控制其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值。我們基本做到將全部庫存金融工具以公平市場(chǎng)價(jià)值入賬，并在我們的每日損益表中體現(xiàn)。這使我們能夠?qū)τ谖覀兯�承�?dān)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)知情的基礎(chǔ)上做出決策，對(duì)于機(jī)會(huì)或威脅做出敏捷的反應(yīng)。這種每日進(jìn)行的頭寸盯市是我們?cè)?006年底市況惡化之前較早地決定開始降低按揭風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵原因。

　　我希望諸位能夠?qū)ξ覀冊(cè)谖�機(jī)之前一段時(shí)間管理風(fēng)險(xiǎn)的情況有個(gè)大致的了解。

　　在2006年底之前，我們?cè)诳傮w上持有住房按揭和按揭相關(guān)產(chǎn)品的多頭敞口。雖然這一多頭頭寸是我們做市活動(dòng)的直接結(jié)果，但由于它處于我們的風(fēng)險(xiǎn)上限之內(nèi)，我們很放心地持有這部分多頭。但是到了12月份，我們的按揭相關(guān)產(chǎn)品損益表每天開始出現(xiàn)虧損，因?yàn)槲覀優(yōu)榉从呈袃r(jià)的下降而減記了我們的按揭相關(guān)庫存的價(jià)值。損益表本身就是非常有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，我個(gè)人每天都會(huì)看。

　　我將運(yùn)營(yíng)按揭業(yè)務(wù)的主要人員召集起來，開了一次局勢(shì)討論會(huì)，與會(huì)人員包括按揭交易部門的高級(jí)業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)人和交易員以及獨(dú)立控制和風(fēng)險(xiǎn)部門的高級(jí)職員和分析人員。我們審視了相關(guān)頭寸并就按揭市場(chǎng)的前景各抒己見，進(jìn)行了頗為詳盡的爭(zhēng)論。雖然對(duì)于整體市場(chǎng)將會(huì)怎樣發(fā)展我們沒有得出明確的結(jié)論，

　　但是我們普遍都很擔(dān)心我們的次級(jí)按揭相關(guān)頭寸波動(dòng)的加劇和近期的價(jià)格下跌。

　　因此，我們決定嘗試減少這些頭寸的敞口。我們希望“降低整體風(fēng)險(xiǎn)”，也就是說，按照我們的風(fēng)險(xiǎn)制度減少我們對(duì)住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)敞口。我們開始直接賣出某些頭寸并對(duì)沖我們的多頭頭寸以期實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)。我們一直傾向于直接賣出以避免引發(fā)基本風(fēng)險(xiǎn)，但是有些市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，加上我們?yōu)榭蛻舫掷m(xù)做市的義務(wù)，這種做法并不總是可行的。

　　買入我們的多頭頭寸或其它類似頭寸的客戶總是認(rèn)為按照其發(fā)售的價(jià)格買入這些頭寸是有吸引力的。在我們看來，他們的看法有時(shí)被證明是正確的，有時(shí)是錯(cuò)誤的。

　　2007年我們繼續(xù)減持這些產(chǎn)品，并在整體上成功實(shí)現(xiàn)了降低此類敞口的目標(biāo)，有時(shí)我們的資產(chǎn)組合會(huì)在交易上顯現(xiàn)為空頭。在這種情況下，即使這些空頭頭寸可以獲利，考慮到市場(chǎng)持續(xù)的劇烈波動(dòng)和不確定性，我們傾向于減少這些空頭頭寸以再次降低整體風(fēng)險(xiǎn)。但是這種情形在2008年發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)組合傾向于在交易上顯現(xiàn)為多頭，而且盡管我們公司在整體上是盈利的，但是當(dāng)年我們的住房按揭相關(guān)產(chǎn)品發(fā)生了虧損。

　　雖然按揭市場(chǎng)的劇烈震蕩致使多頭頭寸間歇性地出現(xiàn)巨額虧損，相對(duì)沖的空頭頭寸出現(xiàn)巨額盈利，二者抵消后的凈值可能在任何一天顯示為巨額盈利或虧損，但是這些頭寸累計(jì)對(duì)我們的凈收入的影響相對(duì)較小。2007年，住房按揭相關(guān)產(chǎn)品的凈收入不到5億美元，約占高盛凈收入總額的1%；而且2007和2008年匯總來看，我們這部分業(yè)務(wù)的凈收入事實(shí)上為負(fù)數(shù)。

　　對(duì)于高盛來說，平安渡過按揭市場(chǎng)的崩盤與預(yù)知或“賭”任何事物的漲跌無關(guān)。更為現(xiàn)實(shí)的是，它與系統(tǒng)性地頭寸盯市、關(guān)注盯市結(jié)果的含義以及堅(jiān)持嚴(yán)格審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理是分不開的。我們深信，這些做法在當(dāng)前極具挑戰(zhàn)性的時(shí)期為公司、客戶和股東做出了重大貢獻(xiàn)。

　　謝謝各位！我愿意回答諸位的提問。

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