去年年底爆出的麥道夫 (Bernard Madoff)投資詐騙案，實在是給了整個資產管理業一記黑眼。作為這個行業的一員，我感到與有恥焉。

　　除了高達500億元的牽涉金額令人咋舌，更諷刺的是當事人貴為那斯達克前主席，德高望重，理應是能信得過的最后一人，如果連他都不能信，這個行業還有誰能信？

　　隨著報道范圍逐漸擴及受害人，他們的遭遇讓整個事件更加貼近每一位投資人。費城詢問報最近報導了瑪琳•伊寶的故事。她把和去世的丈夫辛苦一生累積的730萬元都交給麥道夫做保守投資，每年收入將進40萬元，生活優渥。她原以為下半生衣食無慮。

　　現在她的資產全部喪失，迫于生活，不得不重新找一份看護老人的工作。她趕緊退還任何可以退還的物品，不能退還給商店的就開始賣掉。一夜間，她從貴婦變成貧婦。她說現在看到地上有五分錢，她會把它撿起來。

　　瑪琳的遭遇非�？膳拢凰�所建立的生活就此毀了。聽到這樣故事的投資人不能不擔心，怎樣確保同樣的事情不發生在我的身上。

　　麥道夫用來欺騙瑪琳的是一種稱為“龐氏騙局”(Ponzi's Scheme)的手法。這是在上世紀初被意大利移民查爾斯龐氏發揚光大的古老騙術。所有的投資失敗以詐騙最討厭，而所有的投資詐騙又以龐氏騙局最難以提防。受害人除了虧錢還要生氣，傷財又傷身。

　　簡單來說龐氏騙局就是用某種吸引人的報酬來吸引投資者，而且用后加入者的本金來當作先加入者的報酬。由于先加入者證明可以拿到被保證的報酬，于是后面的人放心的源源加入，形成一個“良性循環”。

　　龐氏投資騙局的難以提防在于，只要做得妥善，它極難察覺。而麥道夫作為內行人，更把它做得天衣無縫。我們一般用來檢驗正規經營公司的主要機制─公司的合法注冊、名氣、信譽、歷史、規模、管理人的經驗和資歷、以及投資成績紀錄─在本案中統統失靈。

　　從名氣來看，麥道夫挾著那斯達克前主席的光環，擁有第一流的名氣。從公司歷史來看，透過龐氏騙局的致命效果他的公司得以建立起50年歷史。從規模來看，投資人把500億元交給他投資。不管從哪個角度來評分，他的公司都名列前茅。

　　麥道夫最聰明之處，或許是僅僅保證等同于股市長期平均的10%至12%報酬。其它騙子總會想要用超人一等的報酬率來吸引人上當；麥道夫不然。他保證的是教科書里所說的可能取得的報酬。

　　表面上看麥道夫的報酬率普普通通，實際上麥道夫的報酬率更加能夠取信于人，因為這種報酬無須詐騙就可以取得，因而他的投資人不疑有他。內行的麥道夫知道，超越一定資產水平，客戶追求的不是高報酬，而是穩定的合理報酬。

　　那么你或許會想，我不投資、或是自己管投資，是不是就杜絕了這類問題呢？不然。先舉例再說理：房屋裝修也經常有詐騙糾紛，你會不會為了要防范上當而在下次廚房需要翻新時堅持不做、或是自己動手呢？你不會。正確的做法─或許也是唯一的做法─只能是更加小心的篩選雇用幫你做事的人。

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