大眾：汽車還是過山車？

　　□本報記者 李豫川 陳剛 聯合報道

　　歐洲最大的汽車制造商德國——大眾汽車公司10月30日宣布，受益于新興市場汽車銷售旺盛，該公司今年第三季度凈利潤增長了28%，達到12億歐元(約16億美元)。受此利好消息刺激，大眾汽車股價周四上漲12%，收于577歐元。但與大眾汽車本周二曾經觸及的1005歐元高位相比，該股已下跌了42%。本周，大眾汽車公司股價出現巨幅波動，本周一該股暴漲147%，再到周三大跌45%，大眾汽車的市值變化僅本周前四個交易日就高達3700億歐元(約4760億美元)左右。

　　在這輪“過山車”行情中，那些賣空大眾的對沖基金者慘遭保時捷公司逼空，并為此付出了大約200億美元的代價，他們也許忘記了華爾街的那句老話——“那些賣出你并不擁有的東西的人，總有一天要被迫買回它�！�

　　大眾汽車股價一周狂飆

　　10月27日，大眾汽車股價大漲147%，原因是前一天，大眾汽車公司大股東保時捷公司稱，它已持有大眾汽車43%的股票和相當于31%股份的期權，也就是控制了大眾汽車約74%的股權。加上德國下克森州政府持有的20%的股份，股市上大眾的流通股不超過6%。

　　大眾汽車是德國DAX指數中的重要成分股，因此一些指數基金和投資組合都持有該股。保時捷控制大眾75%股票的消息一出，那些之前賣空大眾公司股票的對沖基金和機構深感恐慌，他們被迫在市場搶購大眾股票以平掉其空頭倉位，從而導致大眾股票價格直線飆升。倫敦研究機構Data Explorers提供的數據顯示，截至10月24日，市場上大眾汽車的賣空額相當于該公司全部股票的12.9%。

　　Equinet公司分析師蒂姆·斯加特稱，市面上的大眾汽車流通股僅占全部股票的5.8%，賣空者為了平倉，只能“無選擇”地瘋狂搶籌。他說：“由于我們并不清楚保時捷公司的真實意圖，……但如果它在當前的價位套現，這無疑是非常有利的，但卻可能犧牲大眾汽車的利益�！�

　　10月28日，大眾汽車股價上漲82%至945歐元，市值達到約2870億歐元。該股的日間高點為1005歐元，一度取代�？松�美孚的約3430億美元，成為全球最貴的上市公司。

　　10月29日，保時捷表示將結算多達5%的大眾汽車股份期權，以避免 “進一步的市場扭曲”，大眾汽車股票回吐了部分漲幅，大跌45%至517歐元。

　　一些行業人士認為，盡管按照目前市價計算，大眾股票市盈率已經遠高于行業平均水平及主要競爭對手，似乎明顯“超買”，但由于市面流通股數量有限，很難預測該公司股價是否會大幅回落。

　　對沖基金損失可能達200億美元

　　分析人士認為，大眾股票原本被眾多投資者看空，然而借助以復雜衍生工具為主的秘密策略，保時捷不僅獲得了大眾汽車的控制權，而且還獲得了巨大的“賬面”利潤。相反，對沖基金錯誤地預計大眾汽車公司股價將下挫，結果遭受了重大損失。

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