貝爾斯通的應(yīng)變策略中，并沒有如何應(yīng)對這類突發(fā)事件，因此它沒有足夠的流動資金以應(yīng)付這些還款要求。如果該公司不能夠被順利出售，它便只能面臨申請破產(chǎn)的絕路了。在證券及交易委員會(SEC)以及財務(wù)部，分析專家令人信服地讓我們以及我們的同事相信，如果在當(dāng)時金融市場已經(jīng)承受巨大壓力的情況下讓貝爾斯通破產(chǎn)，將會對整個經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來非常不利的影響。

　　特別嚴(yán)重的是，在這種情況下，如果貝爾斯通破產(chǎn)，將會嚴(yán)重擾亂某些關(guān)鍵的擔(dān)保資金、市場和衍生工具市場，并可能會導(dǎo)致其他金融公司出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。為了保護(hù)金融體系和經(jīng)濟(jì)體系，美國聯(lián)邦儲備促進(jìn)了商業(yè)銀行摩根大通收購貝爾斯通。

　　作為幫助貝爾斯通的補(bǔ)充行動，我們建立了初級交易商的信用基金(PDCF)。根據(jù)初級交易商的信用基金，美聯(lián)儲為四大投資銀行以及其他經(jīng)紀(jì)-交易商提供充分的抵押貸款。美聯(lián)儲還建立了中期證券借貸基金(TSLF)，這將允許初級市場交易商使用其他類型的資產(chǎn)作為抵押來借用國庫證券。

　　這些新的辦法保證為債券人做擔(dān)保的初級市場交易商能夠獲得足夠的流動性，以減少變成第二個貝爾斯通的風(fēng)險。雖然短期的資金市場依然保持緊張，但還是有所改善。

　　PDCF和TSLF是在美國聯(lián)邦儲備委員會緊急貸款權(quán)利之下建立起來的，因此，PDCF建立的周期至少在6個月，直至9月中旬。美國聯(lián)邦儲備委員會強(qiáng)烈建議并支持建立一個穩(wěn)定并且運(yùn)作方式得到加強(qiáng)的金融體系。目前，我們正在密切監(jiān)測金融市場的發(fā)展，并考慮幾種選擇，包括把我們?yōu)橹饕�交易商所建立的臨時辦法的時限延長到年底，以應(yīng)對目前這種不尋常的緊急情況繼續(xù)占上風(fēng)的經(jīng)銷商的資金市場。

　　同時，我們正采取措施，以加強(qiáng)初級市場交易商、其他金融機(jī)構(gòu)以及整體金融體系的穩(wěn)定。正如我所說的，這些措施包括：與證券及交易委員會(SEC)和初級市場交易商緊密合作，以加強(qiáng)企業(yè)的資本和流動資金，與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)和私營部門緊密合作，使金融基礎(chǔ)設(shè)施更富有彈性。

　　總之，我們的制度依賴于市場紀(jì)律約束的杠桿作用和金融公司的風(fēng)險管理，而當(dāng)政府擔(dān)保(如存款保險)或風(fēng)險涉及到整個金融體系穩(wěn)定的時候，還必須并輔以審慎監(jiān)督。但是，自從去年8月金融動蕩以來，金融機(jī)構(gòu)所蒙受的巨大損失以及貝爾斯通事件都顯示出，無論是市場紀(jì)律約束還是風(fēng)險管理都沒能有效地遏止風(fēng)險并維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

　　結(jié)論

　　去年8月以來的金融動蕩的經(jīng)驗(yàn)說明，我們必須尋找到辦法使金融體系保持更加穩(wěn)定并富有彈性。美聯(lián)儲將在以下領(lǐng)域進(jìn)行有建設(shè)性的工作，包括改善管理和監(jiān)督財政機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施。從長期來看，應(yīng)由國會決定是否需要進(jìn)行更廣泛的改革。

　　人類文明的幾百年以來，金融動蕩在全球不斷上演，想要把這種金融動蕩完全消除的想法是不現(xiàn)實(shí)的，尤其是當(dāng)我們面對的是一個動態(tài)并且不斷創(chuàng)新的金融體系的時候。無論怎樣，最近的經(jīng)驗(yàn)表明，金融的動蕩會嚴(yán)重影響整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美聯(lián)儲將繼續(xù)致力于使我們的金融體系更加穩(wěn)定并且強(qiáng)大，使其繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)增長過程中扮演一個合適的角色。(劉 丁 編譯)