百度IPO獲追捧 -- 美國股市向中國網絡股致敬

　　【MarketWatch華盛頓8月12日訊】首先是Netscape，然後是Google，現在則是 -- 百度。

　　所有上述三只過去十年最值得紀念的初始股都選擇在股市交易最蕭條的八月份上市 -- 夏季華爾街最具實力的券商都在海灘渡假，而資深市場人士之前也均認為，上述公司無法成功發行初始股。

　　周三，中國搜索引擎百度(BIDU)的收盤價為90美元，其初始股首日漲幅高達354%，目前其股價較其27美元的發行定價仍高出了235%。盡管本周其股價節節回落，該公司的市值仍在30億美元左右。

　　那麼，投資者為什麼愿意為百度的股票支付如此不合情理的高價呢？首先，該股是近期上市股票中唯一純粹的網路搜索類股，其業務中心也位於中國 -- 2004年中國網路搜索市場成長了74%。其次，僅在一年前，多數投資者還對Google (GOOG)股票持消極態度，當時Google將其IPO發行定價確定在了85美元的高位，這對一家如此年輕的企業而言未免過高。盡管如此，一年後Google的股價仍接近300美元，目前看來Google在85美元的價位顯然是非常具有吸引力的。

　　對比Google股價一年前後的變動，投資者都不希望錯過下一個Google的投資機會。于是，他們愿意為規模尚小的中國搜索引擎支付極高的溢價。實際上，投資者情緒是如此高漲，以至於他們向百度的股票支付了相當於其2000萬美元年度營收147倍的股價 -- 根據2004年的盈馀計算，該股當前的本益比更是超越了2000倍。

　　再見百度

　　百度公司354%的IPO首日漲幅當然值得懷念，但更加重要的是，這傳遞出了市場對中國迅猛成長網際網路行業的無線期許。我們認為，百度股價的短期表現顯示，投資者真的相信，該公司的業務能迅速成長至與其他中國網路企業同樣級別的水平。

　　與此同時，我們將百度與其他低成長的中國網路公司進行了比較，顯然其他中國網路公司的股價當前被明顯低估了。

　　百度顯然并非投資者唯一的投資選擇，他們還可以買進中國網路游戲公司的股票，在當前的價位上，投資者實在不應再買進百度了。

　　游戲仍在繼續

　　中國線上經濟成長最為迅速的領域就包括線上游戲行業。我們并未談及線上賭博網站，我們所關心的是中國的網路聯機游戲行業。出於對盜版軟體的擔憂，中國線上游戲企業并不愿意出售線上游戲的物理拷貝，他們獲得盈利的方式是向網路游戲玩家收取較為低廉的包月費，或根據游戲的小時數收取費用。

　　中國線上游戲行業中實力最強的廠商是盛大集團(Shanda)(SNDA)和網易公司(NetEase.com)(NTES)，上述兩家企業的商業模式已顯示出的顯著的運營優勢。

　　整個線上游戲行業的成長前景非常令人看好。據舊金山研究公司Niko Partners估算，中國線上游戲行業的營收將從2004年的4億6800萬美元升至2008年的20億美元，年均成長幅度將在35%以上。游戲行業的頭號和第二號競爭對手已顯示了其壟斷性優勢，第二季度盛大集團營收攀升88%，至6500萬美元；網易公司營收成長90%，至5000萬美元。

　　旅游行業的投資機遇

　　假如投資線上游戲行業不符合投資者的胃口，那麼投資線上旅游行業如何呢？

　　讓我們不妨先審視一下中國經濟的宏觀圖景，過去一年的實際國內生產毛額漲幅在8%以上，在城市地區，居民的可支配收入年均成長17%。隨著人數高達3億的中產階級迅速提升其生活水準，旅游將成為其首要的消費選擇之一。

　　旅游在中國過去仍遭諸多限制，但這已完全成為歷史了。亞太地區的旅游營收預計將成長40%，其中中國是最為強勁的成行動力。在線上旅游行業中，中國最具實力的廠商是CTrip.com (CTRP)和eLong (LONG)。

　　CTrip.com持續報出亮麗的業績數字，其第二季度營收成長60%，盈馀更是攀升了80%。與此同時，ELong營收攀升了55%，但最新一季度中卻出現小幅虧損。在兩家廠商中，ELong的規模較小，但該公司獲得了美國網路旅游巨頭IAC InterActive (IACI)價值1億6000萬美元的投資，後者也因此擁有了ELong的控股權。。

　　該公司在中國旅游市場中似乎仍處於初期發展階段，eLong與IAC之間的聯盟關系為其提供了強大的成長信心。(投資者需要注意的是，eLong是小型股，其股價波動幅度較大。)

　　其他中國網路企業可能無法實現與百度同等幅度的成長幅度。盡管如此，CTrip、eLong、網易(NetEase)和盛大(Shanda)都在迅速成長的中國網際網路市場中占據了先機。

　　也許其中沒有任何一家企業能成為下一個Google。其中任何一家也并非搜索企業。但他們的共同特點是，都在未來更大幅度的中國網路經濟成長趨勢中占據了顯著份額，相對於新進上市的百度而言，這些股票的股價擁有非常明顯的折價。