□本報(bào)記者 毛建宇

　　目前IPO排隊(duì)企業(yè)有841家。新三板介紹上市的提出被眾多市場(chǎng)人士視為分流新股“堰塞湖”的一條有效渠道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，介紹上市的正式施行還需出臺(tái)一系列配套細(xì)則，即便轉(zhuǎn)板政策出臺(tái)，對(duì)于已經(jīng)在排隊(duì)等待上會(huì)的企業(yè)來說，新三板目前的低估值及缺乏流動(dòng)性等現(xiàn)狀會(huì)讓排隊(duì)企業(yè)意愿不高。此外，排隊(duì)企業(yè)前期已付出高昂成本，因此其轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板并非良策。總體來看，新三板分流IPO堰塞湖作用有限，難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　介紹上市短期尚難實(shí)現(xiàn)

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公布的IPO申報(bào)企業(yè)情況，截至21日，IPO在審企業(yè)共有841家，其中，擬在上海證券交易所上市的有174家，擬在深圳證券交易所上市的有667家(含307家擬在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè))。

　　企業(yè)上市方面，根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2013年2月中國企業(yè)月度上市個(gè)數(shù)和融資額均創(chuàng)下2009年7月境內(nèi)IPO重啟后的新低。2月僅有2家中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，上市地均為香港主板，合計(jì)融資2.64億美元，平均每家企業(yè)融資1.32億美元。

　　在此背景下，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚近期表示，新三板掛牌的公司未來可通過“介紹上市”的方式實(shí)現(xiàn)滬深交易所上市，即如果符合交易所上市要求且不公開發(fā)行的，不再需要證監(jiān)會(huì)審核即可在滬深交易所上市。清科研究中心分析師王宇表示，由于介紹上市無需證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，極大的簡化了上市流程，這給予了擬融資企業(yè)特別是中小企業(yè)新的出路。

　　多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，介紹上市是分流新股“堰塞湖”的一條有效渠道。英大證券研究所所長李大霄[微博]就提出，未來新三板公司轉(zhuǎn)板擬通過介紹上市模式掛牌，企業(yè)上市無需證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，這對(duì)部分企業(yè)增加了一定吸引力，將分流一部分?jǐn)MIPO企業(yè)轉(zhuǎn)道新三板，進(jìn)而減輕主板IPO“堰塞湖”壓力。

　　渤海證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部總經(jīng)理張福生表示，新三板系統(tǒng)對(duì)擴(kuò)大中小企業(yè)融資渠道是非常好的補(bǔ)充，但對(duì)緩解IPO堰塞湖作用有限，難以實(shí)質(zhì)影響堰塞湖問題。

　　張福生認(rèn)為，介紹上市的具體落實(shí)還需要出臺(tái)一系列相關(guān)配套細(xì)則，而目前還沒有具體規(guī)則及規(guī)范，包括轉(zhuǎn)板門檻、新三板流動(dòng)性不足等很多問題都沒有解決。此外，從實(shí)操層面來看近期也難以實(shí)現(xiàn)。他說，新三板實(shí)行的是非實(shí)質(zhì)性審核，沒有盈利指標(biāo)等財(cái)務(wù)門檻，也沒有公開發(fā)行的諸多嚴(yán)苛的條件，而交易所都有比較苛刻的上市條件，新三板掛牌公司短期內(nèi)難以達(dá)到交易所上市條件。“因此，無論是從規(guī)則制度還是實(shí)操層面來看，介紹上市近期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。”

　　排隊(duì)企業(yè)“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”非良策

　　根據(jù)新三板相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，企業(yè)在新三板掛牌不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年、業(yè)務(wù)明確且具有持續(xù)經(jīng)營能力、公司治理機(jī)制健全、有主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)的企業(yè)，均可到新三板申請(qǐng)掛牌。而按照滬深交易所去年修訂的上市規(guī)則，主板上市需要股本在5000萬元以上，公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%(股本超過4億元的，這一比例是10%)；創(chuàng)業(yè)板則要求股本總額不少于3000萬元，公司股東不少于200人。

　　張福生介紹，根據(jù)新三板交易規(guī)則，目前每次定向發(fā)行的新增股東人數(shù)最多35人，這在一定程度上限制了定向增資的靈活性。此外，新三板實(shí)行的合格投資者制度使得其投資者結(jié)構(gòu)與滬深股票市場(chǎng)完全不同，“個(gè)人的證券金融資產(chǎn)必須達(dá)到300萬元，機(jī)構(gòu)的門檻則是500萬元。”張福生說：“這使得新三板投資者的交易習(xí)慣會(huì)更加理性，其換手率相對(duì)A股市場(chǎng)也會(huì)偏低，因此公司股票價(jià)值可能被低估，加上新三板流動(dòng)性不足，新三板公司定向融資會(huì)比較困難。”

　　張福生表示，估值偏低、融資額有限、流動(dòng)性不足等弱點(diǎn)使得擬在滬深交易所掛牌上市的企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板的意愿降低，因?yàn)槠髽I(yè)在主板上市可能獲得更高的估值、融到更多的資金，相對(duì)來說也利于企業(yè)未來的發(fā)展。“因此，目前來說，有條件的企業(yè)首選還是選擇在滬深交易所發(fā)行上市。”

　　王宇認(rèn)為，對(duì)于已經(jīng)排隊(duì)等待上會(huì)的企業(yè)來說，由于前期已付出高昂成本，而且新三板目前難以滿足其融資需求，同時(shí)通過介紹上市實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板還處于構(gòu)想階段，未有相關(guān)政策及配套細(xì)則，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，所以排隊(duì)企業(yè)現(xiàn)在轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板并非良策。

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