證券時報記者 劉璐

　　昨日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)在北京舉辦了第一次主辦券商業(yè)務(wù)培訓(xùn)會。證券時報記者獲悉，截至本周四，申銀萬國[微博]等在中關(guān)村試點時具備主辦券商業(yè)務(wù)資格的72家券商，均已在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)完成備案。

　　“與中關(guān)村試點時相比，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主辦券商制度已有較大調(diào)整。”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理高振營在昨日培訓(xùn)會中指出。他進(jìn)一步解釋道，一是把原來的主辦券商資格管理改為備案管理；二是原來申請主辦券商都是打包的，現(xiàn)在有了選擇權(quán)，可以選擇只做做市業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或推薦業(yè)務(wù)；三是在監(jiān)管方式上提出了持續(xù)培訓(xùn)、主動服務(wù)、主動披露，進(jìn)一步突出了主辦券商核心地位，在掛牌條件上要求有券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚透露，就業(yè)務(wù)規(guī)則中涉及的企業(yè)掛牌條件，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將逐條細(xì)化成清晰的標(biāo)準(zhǔn)線，細(xì)化到可把控、可舉證、可識別，向全市場公布，讓擬掛牌公司、證券公司盡職調(diào)查人員、審核人員了解。“整個業(yè)務(wù)線是非常清晰的，沒有自由裁量空間。這就是我們規(guī)避道德風(fēng)險和提高市場風(fēng)險防控能力的基礎(chǔ)。”謝庚說。在配套制度建設(shè)方面，據(jù)高振營介紹，未來將發(fā)布掛牌公司定向發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則、掛牌公司股權(quán)激勵管理細(xì)則、并購重組細(xì)則、交易細(xì)則、交易監(jiān)察相關(guān)規(guī)定和指引等。

　　就交易制度，謝庚認(rèn)為目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易制度選擇適應(yīng)市場需求，而這一選擇將是一個發(fā)展的過程，未來根據(jù)需要有可能發(fā)展為連續(xù)交易。“2012年，一共有205家掛牌公司。205家公司中，每年交易筆數(shù)在10筆以下的占91%。這些公司中可能還有一半沒交易。市場上買賣最活躍的3家公司每年交易筆數(shù)加總起來按交易日除，平均5天一筆。因為很多是家族公司，可流通的股份很少，在這個市場實行連續(xù)競價是沒有意義的。隨著市場演進(jìn)，隨著轉(zhuǎn)讓、一對多轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行的持續(xù)，股權(quán)分散度會發(fā)生變化，將來市場報單多了，集合競價會增加頻率，增加后還處理不了報單，就要連續(xù)。”

　　謝庚還指出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采用的是傳統(tǒng)競爭性做市商制度，預(yù)計經(jīng)過一年的技術(shù)準(zhǔn)備后實施。他解釋說：“就是不與其他交易方式混合，選擇做市商的，只能用做市商，只能與做市商成交，競爭性是指引入兩家以上擔(dān)任一家公司的做市商。這種制度和場內(nèi)不同，場內(nèi)流動性足夠，沒有做市商。我們做了這種制度設(shè)計，但是還需要大概一年的技術(shù)準(zhǔn)備。”

　　從融資工具看，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的創(chuàng)新空間甚廣。謝庚透露，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資工具將包括股票、債券，既可以是純粹的債券如公募公司債、私募公司債，也可以是股性債、可轉(zhuǎn)債。

　　就股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理，謝庚表示，如果沒有嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理，不僅市場風(fēng)險會增加外溢可能性，而且由于這種可能性，會嚴(yán)重收窄后續(xù)市場創(chuàng)新可能性。他指出，投資者準(zhǔn)入最重要的不在于門檻無限放低，而在于投資者多元化。他還建議券商積極發(fā)揮賣方功能，在交易組織上發(fā)揮作用，動員新的機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來。

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