三板升主板 破冰可期

　　粵傳媒如果能順利實(shí)現(xiàn)從三板市場(chǎng)升至主板市場(chǎng)，將對(duì)整個(gè)三板市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生重大影響

　　□本報(bào)記者 焦強(qiáng)

　　7月25日，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(業(yè)界俗稱為“三板市場(chǎng)”)掛牌的公司粵傳媒(400003

)發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)決定正式受理公司股票上市核準(zhǔn)申請(qǐng)。

　　這是自去年大自然(400001)向主板沖擊未果后，又一家三板公司向主板市場(chǎng)發(fā)起的“升板”沖擊。所謂升板，是指從一個(gè)小型的交易場(chǎng)所“上升”到另一個(gè)相對(duì)較大的交易場(chǎng)所掛牌交易。比如，從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)升至主板市場(chǎng)。

　　受此消息影響，三板市場(chǎng)升板概念股一度出現(xiàn)集體躁動(dòng)�；泜髅礁�是連續(xù)數(shù)天漲停。

　　粵傳媒升板一旦成功，會(huì)否帶動(dòng)其他三板公司升入主板？粵傳媒的變局，能否讓飽受冷漠的三板市場(chǎng)咸魚(yú)翻身？在建立多層次資本市場(chǎng)的大背景中，三板市場(chǎng)究竟扮演何種角色？

　　轉(zhuǎn)板沖動(dòng)

　　粵傳媒的前身是清遠(yuǎn)建北(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“清遠(yuǎn)建北”)。清遠(yuǎn)建北本是一家建材企業(yè)，原在中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司的全國(guó)電子交易系統(tǒng)(NET系統(tǒng))上市。2000 年10 月，廣州大洋文化傳訊有限公司受讓清遠(yuǎn)建北36.79%股權(quán)成為其控股股東。

　　由于廣州日?qǐng)?bào)社持有廣州大洋文化傳訊有限公司90%的股權(quán)，廣州日?qǐng)?bào)社實(shí)際上是清遠(yuǎn)建北的實(shí)際控制人。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》從一家券商投行部的人士處獲悉，按現(xiàn)有政策，三板公司轉(zhuǎn)板，其程序如下：提出申請(qǐng)-證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)-證監(jiān)會(huì)初審-證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核—核準(zhǔn)上市。

　　對(duì)于粵傳媒來(lái)說(shuō)，最重要的是發(fā)審委那關(guān)。去年，大自然沖擊主板市場(chǎng)失敗，就是沒(méi)有通過(guò)發(fā)審委的審核。

　　事實(shí)上，在清遠(yuǎn)建北與廣州大洋文化傳訊有限公司進(jìn)行資產(chǎn)重組后，粵傳媒的一個(gè)重要工作就是，把關(guān)聯(lián)交易降下來(lái)(2004年，其關(guān)聯(lián)交易比例為42.61%)。目前，證監(jiān)會(huì)的要求是“只能有30%以下收入來(lái)源與母公司關(guān)聯(lián)”。

　　如果關(guān)聯(lián)交易比例降不下來(lái)，轉(zhuǎn)板上市障礙就難掃清。據(jù)有關(guān)人士透露，完成這項(xiàng)工作至少要等到今年年底。

　　此前，由于關(guān)聯(lián)交易比重過(guò)高，無(wú)法滿足30%的要求，北青傳媒(1000.HK)棄A股轉(zhuǎn)H股；博瑞傳播(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(600880)2000年度和2002年度兩次配股方案未獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；賽迪傳媒(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(000504)2004年增發(fā)6200萬(wàn)新股申請(qǐng)?jiān)庾C監(jiān)會(huì)拒絕。

　　降低關(guān)聯(lián)交易的比重已成為粵傳媒能否成功登陸主板的重要因素之一。

　　三板的尷尬

　　三板市場(chǎng)于2001年7月16日正式開(kāi)辦。目前，在這一市場(chǎng)掛牌的有37只股票，其中包括水仙、粵金曼和深中浩等從主板退市的公司。

　　作為中國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系的一部分，三板市場(chǎng)一方面為退市后的上市公司股份提供了繼續(xù)流通的場(chǎng)所，另一方面也解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問(wèn)題。

　　《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》在2004年初推出后，有消息稱，證券監(jiān)管當(dāng)局也為三板市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行了規(guī)劃，如讓業(yè)績(jī)較好的小企業(yè)在三板掛牌；業(yè)績(jī)良好的公司在三板市場(chǎng)掛牌一段時(shí)間之后，可回主板市場(chǎng)上市，恢復(fù)再融資功能等。

　　但證券市場(chǎng)連年的大熊市為這些改革傳聞制造了極大的不確定性，在轉(zhuǎn)主板的嘗試遲遲未見(jiàn)突破后，三板市場(chǎng)主要成了接納退市公司的“垃圾桶”。

　　據(jù)國(guó)泰君安證券統(tǒng)計(jì)，受全流通政策等因素的影響，三板市場(chǎng)進(jìn)入漫長(zhǎng)的熊市。目前滬深兩市共有23家上市公司退市到了三板市場(chǎng)，其中16家公司已處于不同程度的停產(chǎn)狀態(tài)，另7家公司也岌岌可危。這意味著，70%退市到三板的公司已瀕臨絕境。

　　與昔日三板公司的重組熱潮相比，現(xiàn)在三板公司重組幾乎停頓。

　　因此，大自然與粵傳媒等公司的升板進(jìn)展備受關(guān)注。沖擊主板成功與否，將對(duì)整個(gè)三板市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

　　三板將向何處去

　　從目前主板市場(chǎng)解決股權(quán)分置的情況看，有不少業(yè)績(jī)太差的上市公司很難設(shè)計(jì)出令流通股股東滿意的對(duì)價(jià)方案。一個(gè)很可能出現(xiàn)的趨勢(shì)是，那些無(wú)法支付對(duì)價(jià)的上市公司，將退市到三板。這樣一來(lái)，三板市場(chǎng)的價(jià)值中樞還有可能繼續(xù)下移。

　　光大證券分析師張衛(wèi)進(jìn)認(rèn)為，隨著主板市場(chǎng)股價(jià)重心的節(jié)節(jié)下移，三板市場(chǎng)殼資源的價(jià)值也將急劇下降。

　　前NET系統(tǒng)一位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前對(duì)三板市場(chǎng)的定位主要是解決退市公司的股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，與“多層次資本市場(chǎng)必要組成部分”和中國(guó)統(tǒng)一的OTC市場(chǎng)(即柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng))的歷史使命差距較大。

　　長(zhǎng)期研究三板市場(chǎng)的華北電力大學(xué)教授熊敏鵬認(rèn)為，三板市場(chǎng)的建設(shè)是證券市場(chǎng)體系中重要的一環(huán)，它應(yīng)該是主板和二板市場(chǎng)的有機(jī)補(bǔ)充。

　　在他看來(lái)，三板市場(chǎng)既是為那些經(jīng)過(guò)10多年發(fā)展，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，急需資金支持的民營(yíng)企業(yè)所開(kāi)辟的市場(chǎng)，也是為廣大既缺乏投資知識(shí)、也缺少投資時(shí)間的中小投資者提供長(zhǎng)期投資的場(chǎng)所。

　　小檔案

　　STAQ、NET系統(tǒng)的退出渠道

　　從1992年開(kāi)始，先后共有17家公司的法人股在STAQ與NET系統(tǒng)進(jìn)行交易。其中，玉柴機(jī)器法人股在1994年就已停止在STAQ系統(tǒng)上交易，是這17家公司中最早停止交易的。

　　海南航空(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、蜀都(資訊 行情 論壇)、南京中商(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、南海發(fā)展(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)則是通過(guò)在主板市場(chǎng)上市從NET、STAQ系統(tǒng)退出。他們的退出模式分為兩類，一類是海南航空模式，它們?cè)谧鯥PO(首次公開(kāi)募股)的過(guò)程中，同時(shí)向STAQ或NET法人股股東按10：5比例配售A股，這被認(rèn)為是對(duì)原STAQ或NET法人股股東實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；另外一類則是蜀都模式，直接將法人股轉(zhuǎn)換為A股，并在主板市場(chǎng)上進(jìn)行交易，而當(dāng)時(shí)不發(fā)行新股。

　　隨著市場(chǎng)活躍程度降低，法人股轉(zhuǎn)讓的功能逐漸喪失，STAQ及NET兩系統(tǒng)在1999年9月9日停止運(yùn)行。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，兩系統(tǒng)還剩11家公司共11.28億股法人股。

　　粵傳媒歷史重溫

　　1992年12月，清遠(yuǎn)建北大廈股份(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)有限公司獲批設(shè)立，總股本9800萬(wàn)股。

　　1993年4月，清遠(yuǎn)建北大廈股份有限公司與清遠(yuǎn)市建北企業(yè)集團(tuán)公司合并重組，設(shè)立清遠(yuǎn)建北(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“清遠(yuǎn)建北”)，并以定向募集方式增資擴(kuò)股。擴(kuò)股后的總股本為5.2億股。

　　1993年4月28日，由廣東省經(jīng)委推薦,經(jīng)中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司批準(zhǔn),清遠(yuǎn)建北定向募集法人股在NET系統(tǒng)上市流通。

　　1993年12月，清遠(yuǎn)建北將下屬十四家企業(yè)的資產(chǎn)劃出，總股本調(diào)減為3.1990億股。

　　2000年7月31日，清遠(yuǎn)建北股東大會(huì)審議通過(guò)按2：1的比例縮減股本，縮股后,公司總股本減至1.9936億股。

　　2000年11月28日，清遠(yuǎn)建北進(jìn)行資產(chǎn)重組，將公司的其他應(yīng)收款和對(duì)外股權(quán)投資剝離，等值置換為廣州大洋文化傳訊有限公司的資產(chǎn)，這包括彩色及報(bào)紙印刷業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)、廣州大洋文化連鎖店有限公司95%股權(quán)、《廣州日?qǐng)?bào)》招聘廣告10年的獨(dú)家代理權(quán)。重組完畢后，清遠(yuǎn)建北從以建材為主的經(jīng)營(yíng)格局轉(zhuǎn)變?yōu)橐越?jīng)營(yíng)廣告、印刷、報(bào)刊零售為主的傳媒企業(yè)。