證券時報網（www.stcn.com）02月14日訊

　申萬宏源李慧勇發布1月金融數據點評認為，房貸仍高，企業中長貸大增。信貸大增主要由房貸和企業中長貸拉動。房貸創新高增加6293億元，一方面反映了地產銷售的滯后影響，另一方面則與16年房貸受限、17年初房貸集中發放有關。企業中長貸大幅回升主因經濟平穩、信貸提前投放及金融去杠桿引導資金脫虛向實。短期貸款的回升則基本符合季節性，監管加強導致票據融資大幅回落。

表外大增推升社融創新高。社融創歷史新高，同環比分別多增2619億和2.1萬億。從結構來看，實體信貸增加2.31萬億，同比少增；但表外社融同環比均大幅多增，預計與地產信貸受限、金融去杠桿以及債市沖擊導致資金流向表外有關。表外在納入MPA考核的背景下仍大增，我們猜測或由于監管尚未全面鋪開及銀行有所應對。利率走高及地產發債受限導致企業債券融資大幅回落；股票融資小幅多增。

M2保持平穩，M1大幅下滑。M1增速大幅回落，主因高基數效應和春節錯位導致單位活期存款大幅回落；從歷史數據來看，春節期間企業存款往往大幅走低。而財政存款顯著回升，基本符合季節性。

季節性因素和監管套利導致信貸放量。信貸和社融大增，有季節性因素，1-2月數據合并來看更為合理。此外，銀行提前放貸以及表外大增等監管套利行為也大幅推高信貸社融。但地產銷售趨勢性回落、經濟短期平穩但中期承壓疊加中性略偏緊的貨幣政策，決定了信貸和社融的回升難以持續。

（證券時報網快訊中心）

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