研報來源：華泰金融控股（香港）有限公司

　　經濟分析師 趙洪巖 博士

　　美元強勢力壓人民幣

　　在美國總統大選的不確定性化解后，美元強勢回歸，而人民幣兌美元及其他一攬子貨幣則走低。匯率已經突破央行計劃的6.8關口，升至6.85，為2008年來的新低。然而，這一走勢并不像16年年初的貶值那樣代表中國經濟的放緩。與此相反，這是由美元走強及央行策略性貶值人民幣以釋放壓力驅動的。我們預計隨著美聯儲在12月加息的可能性上升及累積的貶值壓力，人民幣將延續跌勢，而美元則進一步上漲。我們認為人民幣在年底之前突破7.0關口的幾率增加。

　　美元意外升值導致人民幣被動貶值

　　人民幣對美元自10月份起的貶值主要由美元走強推動。10月，英國脫歐風險上升，美元指數作為安全資產大漲，但隨后于11月初在美國總統大選的不確定性下走低。意外的是，美元在唐納德?特朗普當選總統之后出現反彈，暗示市場先前高估了特朗普當選的風險，且特朗普對削減稅收、增加基建投資及放松金融管制方面的政策計劃也重燃了投資者對美國經濟增長的信心。同時，特朗普的財政刺激措施會導致通漲上升，從而增加了美聯儲在12月加息的可能性。

　　央行策略性釋放貶值壓力

　　央行力圖使人民幣在兌美元匯率穩定以及兌其他一籃子貨幣匯率穩定之間取得平衡。當美元走強時，央行允許人民幣兌美元貶值；而當美元走弱時則讓人民幣兌其他一籃子貨幣貶值。目前兌美元的貶值能在外部需求疲軟時幫助降低出口風險，同時通過資本控制避免資本的大量外流。

　　匯率中間價的形成機制增加不穩定性

　　央行在2015年12月推出了人民幣對美元匯率中間價的形成機制，參考前一日的收盤匯率以及其他一籃子貨幣的供求變化。盯住一籃子貨幣的匯率制度與浮動匯率制的結合使目前人民幣兌美元中間價的形成更具透明度，但波動性也更大。

　　預期人民幣跌勢延續

　　如果美聯儲在12月加息，我們預計人民幣兌美元將進一步貶值。再者，2014年下半年累積的壓力必須要釋放—人民幣兌美元匯率在美元指數從2014年7月的80上升至2015年3月的100時保持穩定。我們認為對特朗普刺激性政策的預期會在短期內支撐美元上升態勢。

　　華泰香港投資評級標準

　　時間段報告發布之日起6個月內

　　基準市場指數恒生指數（以下簡稱基準）

　　股票評級

　　買入股價超越基準 15%以上

　　持有股價相對基準波動在 -10%-15%之間    

　　賣出股價弱于基準 10%以上

　　行業評級

　　增持行業股票指數超越基準

　　中性行業股票指數基本與基準持平

　　減持行業股票指數明顯弱于基準

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