國泰君安證券固定收益方向研究首席分析師徐寒飛

　　11月12日，“2016年中國證券業金牛分析師頒獎典禮暨高峰論壇”在深圳隆重舉行。來自19家證券公司的160個小組或分析師及7個券商團隊獲獎。代表業內頂尖水平的各獲獎分析師、團隊負責人齊聚一堂，共同探討新形勢下的中國價值發現之路。

　　國泰君安證券固定收益方向研究首席分析師徐寒飛發表演講表示，回顧一下2016年，2015年底有很多人預測了貨幣資產價格的表現，但從1-10月累計表現來看，固定收益的產品還是取得了正回報，這個正回報還不錯，如果不考慮商品市場，跟股票相比的話，它還是正回報，而且累計回報超過4%，如果加上杠桿，累計回報可以到6%左右。那也就是說不管怎么樣，盡管2014年漲了一年，2015年漲了一年，2016年債券又漲了一年，至少漲了三年，我在2015年底說過一句話，我說本輪債券牛市是歷史上最長的一波牛市，還會持續，至于持續到什么時候，我不知道，有可能明年，有可能后年。

　　市場為什么漲？兩個原因，第一個原因是一大波錢進了債市，為什么講一大波錢進了債市呢？我們講一個市場是不是牛市或者牛得夠不夠，我們要看那些長期不漲的品種，那些很難漲的品種也漲起來了，就像買房子一樣，那些很郊區的地方，什么配套都沒有的房子也漲了一倍，那就一定是房產大牛市。債市也是一樣的，債市有兩種產品不受投資者待見，第一種債券叫超長債，15年、20年、30年，期限太長了，沒人能承擔那么高的利率風險，但是不好意思，它今年收益率下行幅度超過60個bp，比所有市場表現都好。還有一種是地方政府發行的債券，2015年地方政府發行了置換的債券，這些債券為什么大家不喜歡呢？是財政部硬塞給銀行的，說你把高息債務置換成低息的地方政府債，銀行不情不愿把這些債拿在手里，可是這些債在2015年的表現非常好，就是因為大家不愿意要這些地方政府債，才使得這些債有30-50bp的溢價，今年這30-50bp消失了，最終結果是整個債券市場的價值洼地被填平。