⊙記者 潘圣韜　　

　　23日，申銀萬國[微博]在蘇州成功舉行申銀萬國2013量化投資（蘇州）論壇。申萬提出，多空分級將是產品創新下一個“大眾情人”；場外期權應先于場內期權面向市場；制度創新方面，轉融券和“T+0”交易制度仍可期待。

　　會上，申銀萬國證券對國債期貨、量化產品與策略創新等熱點問題發布相關報告，并與參會的近300多位業內專家和機構進行了探討。申萬建議不同類型的投資者積極利用國債期貨、場外期權、多空分級和杠桿基金實現方向性、套利、對沖、套保、行業輪動和配對交易等策略。

　　創新產品方面，申萬金融工程認為，多空分級將是下一個大眾情人。多空分級是低門檻、中高定價效率的杠桿工具，且較易套利套保。多空分級子份額的實際折溢價將取決于套利、方向性交易和條款三方面因素。具備區間杠桿性質并采用大折算的多空分級子份額與股指期貨套利在未來將成為常見的交易方式，期現套利投資者也將優選杠桿子份額增強收益。

　　申萬金融工程還指出，交易型指數產品逐漸占據指數產品的主流，其中ETF標的開始擴展到非A股領域，但卻缺乏做大機制，分級基金因匹配市場需求，部分產品有較為明確的做大機會。

　　國債期貨方面，對于機構投資者如何運用國債期貨進行策略開發與產品設計，申萬金融工程認為可從兩點入手：一方面，券商資管、基金專戶、私募信托等機構可利用國債期貨進行期現套利、跨期套利、信用利差對沖、CTA等策略開發與產品設計；另一方面，銀行、保險、基金、券商等金融機構的債券資產可利用國債期貨進行套期保值、資產配置、久期管理、流動性管理等操作。

　　場外期權方面，申萬金融工程認為，柜臺業務乃券商必爭之地，其中場外期權業務技術含量較高，在風險管理和產品開發上發揮著重要作用，因而應先于場內期權面向市場。場外期權規模通常大于場內期權，權益類期權由于其較強的交易需求，場內、場外規模相當。場外期權的定價方法需在傳統定價方法上考慮場外市場的特征所帶來的溢價。而對沖技術是券商開展場外期權業務的核心競爭力，能否準確估計波動率是關鍵。

　　量化投資方面，申萬金融工程提出通過開發適合成長股牛市特征的多頭模型；挖掘成長股牛市下的事件投資策略；尋找成長股牛市下的牛股特征，結合其他手段挖掘牛股來改進量化多頭表現。

　　“以毛利率因子、預期成長因子和1月盈利動量因子和總市值因子構建成長模型，在成長股牛市階段下表現突出，不僅大幅跑贏滬深300指數，還超越中證500指數，在其他市場階段表現也不錯。”申萬金融工程認為，通過牛股今年因子得分來尋找牛股共性的因子特征：牛股存在于前期漲幅較高，前期股價波動性較高的股票中，同時具有較高的預期估值水平和較高的流動性水平，牛股既有大盤股也有小盤股，而非全是小盤股。

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