□陳寶強

　　從兩會中透露的信息看，2013年的主要經濟工作目標不僅為今年的債券市場指明了方向，也對未來中長期債券的大發展提供了指引。

　　在經濟增長方面，2013年國內生產總值目標增長7.5%左右，發展的協調性進一步增強，并更加突出產業結構轉型和優化升級，強調民生工程和環境保護，從7.5%的增長目標看，今年經濟過熱的風險不大，宏觀經濟溫和復蘇的環境有利于國內債券市場的平穩運行。

　　從財政政策看，今年預算赤字明顯增加，為12000億元，占GDP比重在2%左右。從歷年情況看，赤字占GDP比重2%，充分體現了積極財政政策的意圖。今年安排發行地方政府債券3500億元，比去年增加1000億元，體現了逐步規范地方政府融資途徑的意思。今年中央預算內投資擬安排4376億元，高于去年預算的4026億元；新增3500億元地方債也比2012年的2500億元大幅提高。由于政府投入會帶動銀行信貸等其他渠道資金流入，通過基礎設施投資拉動重工業的增速，帶動企業進入加庫存的周期，對于穩增長的效率比較高，因此今年財政政策在保持經濟平穩運行中仍將保持核心作用。在擴大內需方面，今年投資和消費增速目標分別是18%和14.5%，較去年目標分別高2個和0.5個百分點。

　　由于債務風險的累積，今年對地方政府融資平臺和與之相關的“影子銀行”可能加大治理力度，但本質上仍是為了規范使用，將之納入中央政府可控范圍，對整體經濟增長并不構成威脅，亦不會加大債券市場違約風險和價格波動風險，利于信用債市場的表現。

　　在貨幣政策方面，2013年M2增速擬在13%左右，比去年低1個百分點，體現了大力發展直接融資的意圖。《報告》中還特別提到要綜合運用多種貨幣政策工具，調節市場流動性，保持貨幣信貸合理增長，適當擴大社會融資規模。在城鎮化方面，透露的信息在于城鎮化發展還是要強調積極穩妥推進，要重視質量，不能因為城鎮化，用過度發行債券等方式盲目擴張。央行行長周小川在兩會中也表示，在城鎮化過程中，尤其是基礎設施、公用設施方面，可以借鑒國際上的金融工具，比如資產證券化、市政債等等，當然，銀行貸款也是一種渠道。由此可見，擴大社會融資規模是適度漸進的，2013年城投債等信用債的供給不會較2012年有較大幅度增加，從供給沖擊小于預期，將利于今年信用債的表現。從中長期看，擴大社會融資規模，提高直接融資占比，將有利于擴大債券市場容量，未來資產支持證券、市政債等創新產品將為債券基金提供更多的可投資品種，從而更加促進債券市場的長期發展。（CIS）

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