理財周報記者 任家河/文

　　“好的金融體系不是監(jiān)管出來的，機(jī)構(gòu)內(nèi)部的機(jī)制、市場結(jié)構(gòu)體系才是最重要的�！�

　　2011年10月29日，周六，中午一點(diǎn)半，中組部工作人員分乘四輛奧迪和一輛帕薩特，來到位于北京西城區(qū)金融大街19號富凱大廈A座的證監(jiān)會，召開處一級以上干部會議。

　　此前的種種猜測終于塵埃落定，今年60歲的前證監(jiān)會主席尚福林調(diào)任銀監(jiān)會，接替劉明康，成為銀監(jiān)會歷史上第二任主席。今年55歲的前建行董事長郭樹清，成為新一任證監(jiān)會主席。

　　30日，周日，中午，一輛陌生的奧迪停在了富凱大廈A座門口，門口的保安注意到了這輛車，但他還不知道，在今后的5年中，車上的乘客將主導(dǎo)這棟大樓和整個資本市場。這是郭樹清正式到證監(jiān)會上班的第一天。

　　此前兩天，郭樹清辭去建設(shè)銀行董事長的職務(wù)，辭職公告言語懇切，他對建設(shè)銀行所取得的成就十分欣慰，顯得依依不舍。

　　新的挑戰(zhàn)

　　10月31日，郭樹清履新證監(jiān)會主席第一周，二級市場以每日翻紅上漲之態(tài)表示歡迎，市場人士將之解釋為投資者對新任主席的美好期待

　　從建設(shè)銀行總行到中國證監(jiān)會，距離303米，步行只需371步，大約三分半鐘。

　　這303米，郭樹清走了6年半。

　　2005年3月，郭樹清一上任即面臨整頓前任董事長張恩照留下的局面，并推進(jìn)在香港聯(lián)交所H股上市；2006年在鄭州召開職工代表大會以定軍心；2007年領(lǐng)導(dǎo)建設(shè)銀行A股上市；2008年抵御全球金融危機(jī)；2009年預(yù)先采取穩(wěn)健信貸政策。一直以來所承受建設(shè)銀行資產(chǎn)賤賣的輿論壓力，都讓郭樹清如履薄冰。

　　不過，上市之后建行市值位列全球第二，資本回報和股本回報率所達(dá)到的國際水準(zhǔn)，都讓郭樹清倍感欣慰。而郭樹清6年間所作出的業(yè)績也受到建行同仁的高度肯定，“董事會謹(jǐn)此就郭樹清先生在其任職期間，領(lǐng)導(dǎo)本行重組上市、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、改革創(chuàng)新及經(jīng)營管理等方面作出的卓越貢獻(xiàn)給予高度評價并深表謝意，”建行董事會在郭樹清的辭任公告中如此表述。

　　但任職證監(jiān)會所面臨的問題要比建設(shè)銀行更加復(fù)雜，企業(yè)要上市融資，股民要投資賺錢，手持令箭監(jiān)管資本市場各家機(jī)構(gòu)，還要保證市場活躍隨時為上市公司輸血，股市稍一低迷，便引來罵聲不斷。郭樹清能否改變其恩師吳敬璉“股市就是一個大賭場”的觀點(diǎn)，成敗便在未來五年。

　　過去幾年，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司IPO大潮洶涌，通過上市融資這一手段炮制出成百上千的億萬富翁和千萬富豪，其公司業(yè)績反而在上市之后直線下滑，直惹得投資者連連虧損怨聲載道，討伐證監(jiān)會幫助不良企業(yè)圈錢的聲音不絕于耳。

　　能否在資本市場融資功能與投資功能保持平衡，既讓企業(yè)融到生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，又能讓投資者分享上市公司成長所帶來的經(jīng)營成果，是郭樹清當(dāng)下亟需解決的難題。

　　羅馬不是一日建成，為投資者詬病的發(fā)行制度、退市制度以及投資者保護(hù)機(jī)制也需要時間改善，但郭樹清從被監(jiān)管者到監(jiān)管者角色的轉(zhuǎn)變，從今天起如

　　何履行好一個裁判員的角色，可能是郭樹清最先要思考的一個問題。

　　當(dāng)前退市與發(fā)行所帶來的更深一層影響是，如果壞的公司不能退市，不好的公司繼續(xù)發(fā)行，最后只能導(dǎo)致投資者不斷被套，直到最后對股市喪失信心，一旦投資者完全失去信心，資本市場就會喪失融資功能，整個市場將會失敗。

　　投資者不賺錢就會逐漸減少投資，沒人投資企業(yè)也就無從融資，所以一個健康的市場應(yīng)該是在企業(yè)家賺到錢的同時投資者也能賺到錢，這樣才能維系投融資平衡，將資本市場維系下去，這也是資本市場實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的最基本功能。

　　前全國人大財經(jīng)委辦公室副主任王連洲(微博)、漢鼎咨詢總裁王叁壽以及幾位不愿署名的券商高管在接受理財周報記者采訪時，也表達(dá)了自己對中國股市發(fā)行制度改革和加大力度打擊違規(guī)成本的類似想法。

　　10月31日，郭樹清履新證監(jiān)會主席第一周，二級市場以每日翻紅上漲之態(tài)表示歡迎，市場人士將之解釋為投資者對新任主席的美好期待。

　　退市機(jī)制最急

　　郭樹清在現(xiàn)行體制下，即使他個人想做出一番事業(yè)，但受制于環(huán)境約束，難免伸不開腿腳，所以對新任主席郭樹清不能抱有太高期望，希望越大，失望就會越大

　　一周以來，理財周報記者遍訪機(jī)構(gòu)、公司、專家學(xué)者，希望展現(xiàn)出一個完美的中國資本市場的藍(lán)圖，進(jìn)而按圖索驥，找出當(dāng)前資本市場的薄弱環(huán)節(jié)，以求探尋本屆證監(jiān)會主席任上的施政重點(diǎn)。

　　資本市場最大的問題，也是現(xiàn)在最需要解決的問題，在于投資功能與融資功能的失衡，只考慮融資功能，卻沒有考慮投資功能。從制度設(shè)計(jì)上講，沒有人或者機(jī)構(gòu)、組織能夠代表投資人的利益，卻有十分龐大的利益集團(tuán)代表融資人的利益。

　　針對如何解決投融資，宏源證券副總李祥琳建議說：一是市場必須做到公開公平公正，平衡資本市場的投資功能與融資功能，讓投資人賺更多的錢，而不只是賠錢給一級市場�，F(xiàn)在財富榜動輒都是新上市公司老總財富翻番幾十倍，其實(shí)都是投資人以幾十倍的代價買起來的，結(jié)果投資之后卻不賺錢。

　　二是監(jiān)管部門要做公正的裁判，不能嘴上說保護(hù)投資者的利益，實(shí)際卻在幫助一級市場的企業(yè)圈錢。只有公平公正的監(jiān)管和市場，才能成就最偉大的企業(yè)家和最成功的投資者。只有既讓上市公司賺錢，又讓投資者賺到錢，資本市場優(yōu)化資源配置的功能才能得以實(shí)現(xiàn)。

　　對新任主席郭樹清的期望，森馬服飾董秘鄭洪偉說得更加具體：一是要盡快出臺退市機(jī)制，希望不好的公司直接退市，避免劣幣驅(qū)除良幣現(xiàn)象的存在；第二條則是希望新任郭主席能夠在制度上對基金建立長期投資機(jī)制。

　　鄭洪偉解釋說，公募基金本應(yīng)成為長期投資者的代表，作為上市公司長期股東與公司共同分享收益，但在實(shí)際投資過程中，基金為了追求短期排名，經(jīng)常以小散戶的心態(tài)，不斷調(diào)倉換股，甚至每日催促上市公司提高經(jīng)營業(yè)績，有的甚至已經(jīng)干擾到上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策。

　　鄭洪偉所說的退市制度，記者采訪的不少專家學(xué)者都在直言建議。雖然上一任尚福林在位時曾經(jīng)提到深交所對創(chuàng)業(yè)板公司將實(shí)行直接退市制度，不再ST(特別處理)，但直到尚主席離任，也未能施行。

　　一直未能徹底改革的另一項(xiàng)是發(fā)行核準(zhǔn)制度改為注冊制。中國的資本市場成立的初衷是為國有企業(yè)融資解困，但二十年過去，國有企業(yè)已經(jīng)在資本市場圈得盆滿缽盈，卻仍不見任何發(fā)行制度改革的跡象。雖然說中國資本市場仍然不夠成熟，仍然缺乏誠信，但一直延續(xù)下去的發(fā)行審批制只能讓尋租現(xiàn)象日益猖狂。

　　一位機(jī)構(gòu)投資者告訴理財周報記者，我們寧愿自己睜大眼睛分辨企業(yè)好壞，花錢買教訓(xùn)，也不想在行政壟斷下看到大量尋租，只要放開，市場自然有自己優(yōu)勝劣汰的市場法則。

　　這位投資者甚至在看到郭樹清銳意改革的歷史之后，對郭樹清寄予厚望，希望其能在任上將發(fā)行制度市場化，從核準(zhǔn)制改為注冊制。

　　不過，幾位接受記者采訪的專家學(xué)者表示，資本市場改革勢在必行，只不過郭樹清在現(xiàn)行體制下，即使他個人想做出一番事業(yè)，但受制于環(huán)境約束，難免伸不開腿腳，所以對新任主席郭樹清不能抱有太高期望，希望越大，失望就會越大。

　　以發(fā)審制度改革為例，為公司上市服務(wù)的投資銀行、審計(jì)所、律師所，乃至咨詢公司都是公司上市的既得利益者，他們會千方百計(jì)包裝其上市，拿錢走人。即使證監(jiān)會發(fā)行制度改革，沒有其他各機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門的通力配合，仍難杜絕過度包裝、虛假信息等惡習(xí)。

　　機(jī)制比監(jiān)管更重要

　　郭樹清此前在建行的經(jīng)歷和對上市公司本身的態(tài)度，也許會在其以后的證監(jiān)會監(jiān)管工作中得以體現(xiàn)

　　“監(jiān)管很重要，但僅僅強(qiáng)調(diào)監(jiān)管是不夠的，好的金融體系不是監(jiān)管出來的，機(jī)構(gòu)內(nèi)部的機(jī)制、市場結(jié)構(gòu)體系才是最重要的，”郭樹清曾經(jīng)對于國際金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的觀點(diǎn)，同樣適用于他在證監(jiān)會的新職位。

　　其實(shí)郭樹清對于機(jī)制、體系的研究在1986年便早已開始。當(dāng)時郭樹清正在中國社會科學(xué)院攻讀法學(xué)博士學(xué)位，博士畢業(yè)后他被分配到國家計(jì)委，轉(zhuǎn)年8月，郭樹清便參加了吳敬璉的課題組。

　　上世紀(jì)80年代中期，吳敬璉、周小川、樓繼偉、李劍閣、郭樹清等人被稱為“整體改革論者”。1988年5月《中國經(jīng)濟(jì)體制改革整體設(shè)計(jì)》完成，書末的作者介紹中郭樹清的研究方向就是經(jīng)濟(jì)社會體制比較。

　　熟悉郭樹清的人介紹說，郭有比較強(qiáng)的學(xué)術(shù)背景和深厚的學(xué)術(shù)休養(yǎng)，平時喜歡寫、喜歡思考，不輕易盲從別人，較為自信。郭樹清寫過很多書，20多年來出版了17本經(jīng)濟(jì)方面的專著，發(fā)表研究論文300多篇。其中1987年出版的《比較價格體制》、1988年與吳敬璉、周小川等合著的《中國經(jīng)濟(jì)改革理論的整體設(shè)計(jì)》都影響深遠(yuǎn)。郭樹清最近的兩部書是2007年出版的《直面兩種失衡》和2008年出版的《郭樹清改革論集》。

　　而郭樹清此前在建行的經(jīng)歷和對上市公司本身的態(tài)度，也許會在其以后的證監(jiān)會監(jiān)管工作中得以體現(xiàn)。

　　2005年10月建行在香港上市時，郭樹清與時任行長常振明帶領(lǐng)建行的整個路演團(tuán)隊(duì)，馬不停蹄在全球20多個城市進(jìn)行了128場推介會，見了500多個投資機(jī)構(gòu)，遭受了外國投資者許多莫名的不信任和誤解，甚至有外國基金經(jīng)理要求時任副行長范一飛摸著胸脯保證建行所提供的數(shù)據(jù)是真實(shí)無誤的。

　　后來據(jù)范一飛回憶，當(dāng)建行路演團(tuán)隊(duì)詳細(xì)闡述中國國有銀行改革方案、解釋建設(shè)銀行當(dāng)下所面臨的問題和挑戰(zhàn)之后，他們真誠的態(tài)度取得了投資者的信任，當(dāng)時參加路演的80%的機(jī)構(gòu)都下單購買了建行的股票，以至于建行兩次提高自己的發(fā)行價，最終以2.35港元/股發(fā)行，甚至超出了建行最初的預(yù)期。

　　“建行管理層能得到投資者信任的關(guān)鍵，在于我們老老實(shí)實(shí)地回答投資者提出的問題，不隱瞞、不粉飾。我們沒有必要把自己說得完美無缺。問題存在不可怕，關(guān)鍵在于解決問題的辦法。只要有解決方案，就可以得到投資者的信任，”郭樹清在建行H股成功上市之后總結(jié)說。

　　郭樹清會否用他所說的工作態(tài)度要求其他上市公司，我們拭目以待。