《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見(修訂稿)》8月12日發布。修訂稿規范了基金公司不同組合之間的同日反向交易，進一步明確了公司開展同向交易價差分析的具體要求。從明年一季報開始，基金將披露投資組合大額同日反向交易等情況。基金公平交易，將置于陽光之下。

　　陽光是最好的防腐劑。明確的制度規范，透明的公開信披，有利于防范“抬轎”、“對倒”等種種形式的利益輸送，也有利于基金公司內部形成良性競爭的投研文化。

　　不過，在前期征求意見階段，有少數基金業內人士表現出或多或少的抵觸情緒。他們認為，在基金投資方面的清規戒律已然不少，公平交易制度的推進，又平添新的束縛，這限制了基金經理在投資品種與交易時機上的選擇空間，不利于基金經理發揮能動性。

　　的確，制度約束會在一定程度上影響基金管理人最大化地追求業績，但是，必要的制度約束，是防范基金管理人潛在的道德風險、取信于持有人的關鍵，也是基金長期可持續回報的保證。

　　基金，是將單個投資者較小的資金集合成龐大的資金。保障這些投資者特別是中小投資者的利益，獲得他們的信任，讓他們愿意把財產托付于己，是公募基金行業生存壯大的根本。因此，維護基金資產的安全性、流動性，促使基金依照契約約定實現投資目標，理所應當成為基金監管的著眼點，這是符合行業整體利益與長期利益的。各國基金立法中都對基金的投資對象、數量、比例及運用方法加以限制，這是必要的代價。

　　在某種意義上，公募基金的投資，如同格律詩的寫作，是戴著鐐銬舞蹈。但是，正如節奏、韻律的限制并不妨礙優秀的詩人寫出優秀的詩作，好的基金管理人，也應該有能力在制度與規范的約束下，取得出色的業績。

　　從另一個角度看，推進公平交易制度，在強化制度約束的同時，有利于引導基金經理進一步重視投資對象的價值挖掘，而非交易性機會的把握；有利于破除部分基金公司論資排輩的現象，使更多的基金經理積極性得到保護。從長遠來看，基金的整體投研水平也有望借此提高。

　　實際投資中，基金公司由于一些客觀原因無法完全避免同日反向交易，也不可能完全消除同向交易價差，《指導意見》從實際出發，只作原則規定，并未對基金操作作出過細的限制性規定。但同時，《指導意見》明確了公平交易有關事項的信息披露要求，增加了大額同日反向交易和同向交易價差分析等披露內容。

　　陽光之下，外部監督將成為制約利益輸送的重要力量。對于那些大額同日反向交易頻繁、同向交易價差過大的基金公司而言，如何向社會大眾和專業機構解釋其操作意圖，將是一個難題，而這也正是外部監督的意義所在。