新浪財經訊 10月29日消息  第一屆創業板專家咨詢委員會成立大會周五在深圳舉行，新浪財經直播此次大會。以下為首屆創業板專家咨詢委員會成立大會(下午)實錄。

　　【主持人：周明】各位嘉賓，請抓緊時間就坐，我們的研討會馬上要開始了。

　　各位嘉賓，創業板市場與戰略性新興產業發展研討會現在開始。我們下午有三個階段的研討會內容。第一階段由我主持。首先，有請深圳證券交易所宋麗萍總經理作發言，大家歡迎！

　　【宋麗萍】尊敬的朱助理，各位業界的同仁，下午好！今天全體創業板的上市公司、保薦機構、監管部門聚集在一起研討創業板機會難得，建議我們認真、坦誠地來討論創業板。我在這里帶個頭，去年推出創業板舉世矚目，尤其是海外，因為創業板的英文名字叫“China Next”，意思是中國的未來，已經被海外視為中國轉變增長方式，走向綠色經濟的風向標，一年來的實踐證明，創業板是我國改革開放30年來的經濟發展的內在需求，是我國資本市場20年不斷深化服務實體經濟的必然結果，它激發了創業創新的激情，促進了風險投資機制的形成。在我國幾千年的歷史上，在一個高度透明的規則體系下，民間資本進行如此大規模的經濟活動還是第一次，這對培育股權文化，推動我國的經濟轉型和社會進步都具有深遠的歷史意義。正因為創業板的重要性，我們更加影響珍惜當前的歷史機遇，注重風險防范，包括創業板的持續、健康的發展。

　　【宋麗萍】從中小板的發展軌跡來看，今后兩三年對創業板至關重要。一方面是募集資金的使用效果將接受檢驗。另一方面，創業板能否充分引導有發展潛力的上市公司進入市場，也業面臨著考驗。在這個過程中，當前令人最擔憂的是貨幣泛濫，陸續出臺的戰略性新興產業扶植政策很有可能被市場用于炒作，進而加劇小盤股的波動，為創業板市場埋下隱患。為此，我提幾點看法與大家分享。

　　【宋麗萍】第一，完善投行的核心功能；

　　一般來說，投行的質量決定著資本市場的質量，有一句話說，有什么樣的投行就有什么樣的市場。市場反映的“三高”問題，實質上是估值的問題，其中一個重要環節就是IPO的定價。中國證監會順應市場的規律，以大無畏的精神實施發行價改革，把發行價的決定權還給市場。因為價格只能內生于市場，現在重要的是改革的另一方市場參與者要進行有效的對接。投行應該弱化保薦通道作用，重視估值能力和客戶基礎的建設。投行和發行人要認識到IPO定價的特殊意義。我們大家知道，不同于二級市場價格形成的各種因素，IPO的價格是充分掌握公司信息的雙方商定的，對整個市場有不可替代的指導作用。

　　【宋麗萍】換一句話說，IPO定價是發行人向市場發出公司持續支撐股價能力的重要信息。同時，建議中國證券業協會投行委員會作為自律組織發揮作用保持投行業務的獨立性，防止潛在的利益沖突，這并非道德勸說，而是利益訴求。因為維護創業板的穩定運行，符合所有市場參與者的長遠利益。

　　【宋麗萍】第二，公司信息披露的真實性是創業板的生命線；

　　在籌備創業板的過程當中，我們總結了海外幾十家創業板的成敗，市場崩盤或者關閉，都是與上市公司業績造假有關。只要遵守會計準則，如時披露，不迎合市場炒作，市場即使震蕩也難以發生危機。

　　【宋麗萍】第三，深化投資者適當性的制度；

　　深交所將發布會員持續開展創業板投資者適當性管理的業務指引，指導證券公司認真履行中介職責，加強客戶管理，減少市場風險。

　　【宋麗萍】第四，探索研究市場對沖的工具；建立市場內在的穩定機制，建議實時研究論證中小盤股票的指數期貨和期權。

　　【宋麗萍】第五，要充分認識到創造性破壞的規律，為上市公司分化提供制度安排。

　　在創新變的十分重要的行業里，企業內存和競爭的形式和競爭的形式將發生顯著的變化。新產品的競爭、新技術的競爭、新市場的開拓和新組織形式的競爭將取代價格的競爭，成為企業競爭的主要方式。這種競爭方式，讓企業的生存規則發生了劇變，均衡只是暫時的、短暫的，不斷打破均衡則是常態。上世紀八十年代以來，美國、日本和西歐各國又一次經歷了迅比特(音)所說的創造性破壞的過程，在新技術革命的基礎上，許多舊的企業、體制和專業都被淘汰了，而新的企業和產業組織形態涌現出來，隨著我國加快經濟發展方式的轉變，新興產業的大規模的崛起，這種創造性破壞力量將會集中釋放出來，尤其在創業板。創造性破壞的力量更為集中，并會使創業板面臨新的問題。我們不能只接受創造性而拒絕它的破壞力，符合創業板特點的退市制度和投資者司法救濟制度應該盡早安排。

　　【宋麗萍】最后，不得不承認挑戰人性是很艱難的，歷史上的金融危機，或者泡沫破滅，每一次都以為是最后一次，相信不會再重復同樣的錯誤。然而事實證明，市場繁榮與危機是周期性交替出現的。因此，在《喧囂的時代》一書中曾經指出，毀滅的種子是什么？第一個就是在繁榮之中。盡管1996年12月5 日，格林斯潘在國會證詞的時候，表達了對非理性繁榮的擔憂。但我們知道，美國股市仍然持續上漲數年，最后最終在2000年泡沫破滅，納斯達克的股指從 5000多點下降到1000多點，嚴重損害了投資者利益，打擊了市場的信心。

　　與成熟市場相比，我們的股市維持著脆弱的平衡，轉型中的中國社會互換更多的信任和理性，在這種環境下運營創業板需要格外的精心、謹慎，也更需要各界的理解和支持，在這個過程當中，深交所將一如既往、全力以赴地維護創業板的穩定運行，也借此機會對各界人士多年來對深交所的工作的支持表示衷心的感謝，謝謝大家！

　　【主持人：周明】謝謝宋麗萍總經理的發言。剛才宋麗萍總經理就保證創業板健康運行講了五條意見，并且講到深交所將全力以赴做好我們的工作，把創業板管好，謝謝麗萍總經理。

　　下面有請中國證監會創業發行審核部的張思寧主任作發言，大家歡迎。

　　【張思寧】各位領導、各位嘉賓，女士們、先生們，下午好！很榮幸邀請到科技界、投資銀行界、投資界、企業界的各位專家共聚一堂，深入探討創業板市場發展問題。今天，創業板專家咨詢委員會正式成立，創業板基礎性制度建設又邁出了新的步伐，我相信證券界與科技界這種更加緊密的協作機制的建立，并將有助于進一步發揮創業板支持創新型國家建設的功能，促進創業板市場穩定健康發展。

　　借此機會，我想就創業板市場推出以來發行監管工作的情況和下一步的工作設想，與大家作個交流。

　　【張思寧】一、創業板推出以來，發行監管的主要工作

　　第一，構建創業板規則體系，有序推進創業板發行監管工作；

　　為確保創業板市場平穩推出，并為市場穩定健康發展，構建堅實的制度基礎。中國證監會著力建立了創業板法律法規體系，在發行監管方面：一是制訂了首次公開發行股票，并在創業板發行上市管理暫行辦法，明確了適合創業板企業特點的發行條件。為了使處于創業階段，但有良好發展前景的公司能夠利用資本市場做優做強，《辦法》對公司凈利潤和營業額的要求較主板大幅度降低，并報告了成長期內指標。為了使創業企業能夠集中有限資源發展壯大核心業務，提高抗風險能力，《辦法》要求創業板公司主要經營一種業務，且募集資金只能用于發展主業。為了使創業企業完善治理結構，提高規范運作水平，《辦法》要求公司在董事會下設立審計委員會，并要求控股股東和實際控制人三年內不存在重大違法行為。

　　【張思寧】二是修訂了證券上司保薦業務管理辦法，強化了保薦人的責任，延長了保薦人對上市公司的持續督導期限；

　　三是修訂了中國證券監督管理委員會《辦法》，單獨設立了創業板發行委員會。

　　考慮到創業板企業往往具有較新的技術和模式，創業板發行審核委員會增加了部分行業專家。

　　【張思寧】四是建立了創業板信息披露制度，突出風險揭示。

　　創業板推出以來，我們嚴格按照法律法規規定的條件和程序，堅持公開、公平、公正的原則，有序推進審核工作，穩步擴大市場規模。

　　截至2010年10月22日，我會共受理創業板申報企業381家，召開發審委審核會議105次，審核企業190家。通過企業153家，130家企業在創業板掛牌上市，共籌資947.69億元。130家上市公司分布在24個省、自治區、直轄市，促進了區域經濟和資本市場良性互動，在130家上市公司中，非國有控股企業123家，占比94.62%。有創業投資參與的企業88家，占比67.69%。創業板市場推動了民營經濟的發展，帶動了創業投資和其他民間投資的興起。

　　【張思寧】二、積極落實創業板市場定位；

　　作為多層次資本市場的重要組成部分，創業板市場定位于支持創新型企業和其他成長性企業的發展，為落實創業板定位，順應國家轉變經濟發展方式，發展戰略性新興產業的要求。

　　今年3月我會在充分聽取市場和相關方面意見基礎上，根據創業板市場現階段的發展情況，發布了《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》，指導保薦機構現階段重點推薦新能源、新材料、信息、生物與新醫藥、節能環保、航空航天、海洋、先進制造、高技術服務等符合國家戰略性新興產業導向領域的企業，及其他領域中具有自主創新能力、成長性強的企業，《指引》的發布進一步明確了創業板市場的功能定位和主要著力方向，引導市場各方正確認識和理解創業板，取得了積極效果。

　　【張思寧】從創業板已掛牌企業的行業分布情況看，截至10月22日，電子信息類企業占比33.08%，先進制造類企業占比27.69%，生物醫藥類企業占比10%，新材料類企業占比6.92%，節能、環保類企業占比4.62%，新能源類企業占比3.08%。在130家上市公司中，高新技術企業 120家，占比92.31%，創業板初步形成了創新成長型企業的集聚和示范效應，為資本市場推動戰略性新興產業發展開辟了新途徑。

　　【張思寧】 三、不斷加大風險提示力度。

　　一般而言，創業板公司具有創新能力較強，業務模式較新的優勢。但同時又存在規模較小，抗風險能力較弱，業績不穩定，經營風險高等特點。即一方面公司具有發展前景，但另一方面其前景能否實現還存在較大不確定性，這就決定了創業板市場投資風險往往高于主板。因此，在創業板籌備期間和創業板推出后，我會不斷加大創業板風險提示力度，保護投資者合法權益。

　　【張思寧】一是在制度設計上建立了合格投資者制度，要求從事創業板交易的投資者需要具備境內A股市場兩年投資經驗，對暫時達不到兩年交易經驗要求的自然人投資者，如果經慎重考慮仍堅持直接參與創業板市場，需要充分認識市場風險。

　　【張思寧】二是在信息披露上采取多種措施，強化風險提示。要求發行人在招股說明書顯要位置采用統一文字格式提示創業板市場特有的市場風險。在招股說明書重大事項提示等部分，針對公司的行業特點和特有的經營風險做充分披露，在刊登發行公告的同時刊登投資風險特別公告，逐條揭示投資風險，提示投資者審慎作出投資決策。

　　【張思寧】三是通過媒體加大宣傳力度，通過多種形式對創業板市場風險進行深度解析，引導投資者理性認識創業板投資市場，切實提高風險意識。

　　【張思寧】四、堅持市場化定價的改革方向。

　　市場化的定價方式是資本市場資源配置功能有效發揮的基礎，2009年6月，我會發布了《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》，創業板推出后，我們按照《指導意見》的要求，堅持發揮市場約束機制的作用，不進行窗口指導，在機構投資者報價的基礎上由發行人和保薦機構協商確定發行價格，從實際情況看，隨著創業板市場的穩步發展，市場規律和內在約束機制開始逐步發揮作用，截至今年10月22日，創業板共有28批企業發行定價，當二級市場向好時，發行價格通常較高；當二級市場調整時，發行價格也會隨之回落。同一批發行的企業，發行價格會因企業所處行業經營狀況和投資者預期的不同而產生較大差異。

　　【張思寧】從二級市場情況看，創業板上市公司首日漲幅相對大幅下降，一二級市場價差逐步縮小。130家公司首日平均漲幅為53.55%，不及窗口指導期的1/3。有5家公司在上市首日跌破發行價，這些現象表明，新股發行體制第一階段改革的效果在創業板市場已初步顯現。

　　【張思寧】五、加強對募集資金的監管。

　　我會在發行監管及持續監管制度設計時，對創業板公司募集資金作出重點監管安排，建立了證監會及其派出機構，證券交易所相互配合的全方位監管體系，要求上市公司將募集資金專戶存儲，圍繞主營業務進行投資安排，督促上市公司健全募集資金管理使用制度，完善相關信息披露，要求保薦機構持續關注募集資金使用情況，對涉及募集資金的事項發表獨立意見。從募集資金使用情況看，上市公司募集資金存管安全合規，并按招股說明書披露的項目進行投資。

　　【張思寧】繼續做好創業板發行監管工作的設想。

　　剛剛結束的十七屆五中全會，通過了中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年計劃的建議，從戰略全局高度提出了十二五”規劃的指導思想、基本要求、奮斗目標、主要任務和重大舉措，進一步強調了轉變經濟發展方式的重要性和緊迫性，對加大經濟結構調整力度，發展戰略性新興產業等提出了更加明確和具體的要求。

　　在新的形勢下，我們需要不斷加深對創業板市場功能的理解和認識，做好創業板發行監管工作，推動市場健康發展，促進創業板市場更好的服務于國民經濟的全局。為此，下一階段我們將重點做好以下方面的工作：

　　【張思寧】第一，充分發揮作用，支持創新經濟的發展

　　戰略性新興產業是推動未來經濟社會發展的主導力量，發展戰略性新興產業已成為世界主要國家搶占新一輪經濟科技發展制高點的重大戰略。今年10月 19日，國務院發布《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，提出現階段重點培育和發展節能環保，新一代信息技術，生物、高端裝備制造，新能源、新材料、新能源汽車等產業，力爭到2015年戰略性新興產業增加值占國內總比重8%左右，2020年達到15%左右。戰略性新興產業的本質決定了實現上述目標需要充分依靠市場的力量，特別是資本市場的力量。

　　從創業板市場一年以來上市公司的行業分布情況，以及關于進一步做好創業板推薦工作的指引中提出支持的行業上來看，創業板市場與國家發展創新經濟和戰略性新興產業的大方向保持了一致。同時，由于創業板企業千差萬別，情況復雜，涉及到大量新技術、新模式，在審核工作中我們迫切需要行業專家的支持和幫助。下一步我們將根據決定要求，充分發揮創業板專家咨詢委員會的作用，支持符合條件的企業發行上市，推動創新型企業的成長，促進戰略性新興產業的培育和發展。

　　【張思寧】第二，繼續加強信息披露監管，充分揭示創業板公司風險。

　　從國際經驗看，各國創業板市場的投資風險都高于主板，創業板市場公司的退市比例通常也大于主板，即使是公認較為成功的納斯達克市場，2005年到2008年，每年非自愿退市的公司都超過40家，占上市公司數量的比率分別為2.6%、1.6%、1.5%和2.8%，與當年首次公開發行股票公司的數量之比均超過30%。微軟、英特爾、谷歌這些世界級企業是近三千家上市企業的成功者，是大浪淘沙后的產物。投資者只有充分認識創業板上市公司的特點，切實提高風險意識，密切關注上市公司的信息披露，才能真正慧眼識金，分享創新經濟和創新型企業的壯大成果。我們將不斷加大對信息披露的監管力度，督促創業板公司真實、準確、完整、及時的向投資者揭示風險。

　　【張思寧】第三，充分發揮市場各方作用，強化市場內在約束機制；

　　根據《證券法》的規定，我們對創業板企業發行審核實行核準制，核準制的核心是市場各方各司其職、各盡其能、各負其責、各擔風險，即發行人必須誠實守信，依法履行信息披露義務，確保信息披露及發行申請文件的真實、準確、完整；中介機構勤勉盡責，切實發揮保薦和鑒證作用，監管部門根據法定的發行程序和發行條件，對發行人和中介機構提供的文件進行合規性審核；投資者根據發行人披露的信息，審慎作出投資決策。

　　【張思寧】從創業板市場推出一年來的實踐看，這套制度符合中國國情和資本市場發展階段性特點，運行較為平穩，取得了積極效果。下一步，我們將進一步完善市場內在約束機制，推動保薦人、會計師事務所、律師事務所等中介機構勤勉盡責、不斷提高職業水平和質量，切實履行好創業板的保薦和見證責任，以及對創業板上市公司的持續督導責任，推動發行人積極履行信息披露制度，加強募集資金管理，提高上市公司治理和經營管理水平，維護股東合法權益，推動詢價對象發揮專業機構的作用，審慎研判，理性定價，形成對市場的理性引導。通過各方共同努力，不斷提高上市公司質量，推動創業板市場健康發展。

　　【張思寧】第四，進一步完善創業板發行上市監管體系，穩步擴大市場規模；

　　一是繼續完善創業板規則體系，研究制定創業板上市公司再融資辦法，建立適合創業板公司特點的便捷、高效的融資機制；

　　二是做好對保薦人及其他中介機構的培訓工作，加強對中介機構的監管；

　　三是積極落實新股發行改革第二階段的措施，進一步完善報價和配售約束機制，增強定價信息披露透明度，完善回撥機制和中止發行機制。

　　四是繼續依照法定條件和程序，做好發行審核工作，穩步推進市場規模擴大。

　　【張思寧】各位領導、各位嘉賓，女士們、先生們，在黨中央、國務院的正確領導下，在社會各界和市場參與各方的共同努力下，創業板市場基本實現了順利推出、平穩運行的目標。在此，感謝大家對創業板市場建設所做的貢獻，感謝大家對創業板發行監管工作的大力支持。

　　展望未來，創業板市場建設依然任重道遠，希望我們繼續共同努力，推動創業板市場穩定、健康發展，使創業板市場在我國發展戰略性新興產業，調整產業結構，轉變經濟發展方式，建設創新型國家的進程中發揮更大的作用，謝謝大家！

　　【主持人：周明】謝謝張思寧主任的演講。剛才張思寧主任的演講講了兩個大的方面，第一個方面，回顧了一下一年多來創業板的監管工作，講了五點。雖然是點不多，但是內容非常豐富，這里面我們發行監管部在會領導的領導下做了大量的工作，都講到了。第二大部分講繼續做好創業板發行工作的設想，講了四大點，尤其是在第四點當中講了進一步完善創業板的發行監管體系，穩步擴大創業板市場規模方面又講了四小點，就是下一步改革、完善、創新這些思路，都講的非常到位，再次感謝張思寧主任。

　　下面我們有請第一屆創業板專家資訊委員會的委員，中國農業大學的胡小松教授作演講，大家歡迎。

　　【胡小松】各位來賓，尊敬的各位委員，女士們、先生們，改革開放以來，中國經濟的持續高速成長和新世紀十年來中國的快速崛起，讓這個世界不得不為之驚嘆。然而我喜歡這樣一句話：“生于憂患，死于安樂。”我們在為我們的祖國經濟社會快速發展，取得偉大成就的這樣一個自豪同時，一定要不斷地告誡自己，面對全球金融危機給許多國家經濟實體帶來巨大沖擊，面對全球經濟發展的殘酷競爭，面對我國人口、資源、環境、生態等等尖銳的資源矛盾，面對我國經濟增長模式的調整，面對未來保障我國經濟可持續增長的動力將在哪里？

　　【胡小松】歷史的經驗恐怕還是可以告訴我們，針對我國經濟增長模式和社會發展狀況，切實采取有效措施，實現產業的升級和經濟的轉型，已經迫在眉睫。要突破目前現實的困難和瓶頸，要實現可持續的和諧發展，我們只能依靠自主創新來推動產業升級和經濟轉型，只有盡快地構建起中國經濟的自主創新能力和長效機制，才能保證可持續的發展。我想這個長效機制今天上午張部長談到了一個觀點，我們委員們在下面交流也非常贊同，就是國家構建起一種大的戰略轉型的過程當中，如何通過科技創新和資本市場這樣一個兩翼的結合，來實現戰略性新興產業的快速發展，使科技創新和資本市場成為一種助推力。

　　【胡小松】創新是一個民族進步的不竭動力，黨和國家高度重視科技創新在我國經濟和社會發展中的作用。大家可能注意到，在前一段時間有一個《中長期的國家科技發展綱要》，今年陸續又出臺了《人才綱要》、《高等教育綱要》，胡錦濤總書記曾經指出，要把科技置于優先發展地位，溫家寶總理也同時強調，知識和科技是克服經濟困難的根本力量，國家還在加大產業振興力度，加大自主創新產品推廣應用，加大金融支持和鼓勵科技人員服務、企業等等這方面制訂了一系列具體的保障措施。自主創新標志著我國國家戰略的重大轉型，我國走建設創新型國家道路的這樣一個戰略選擇，不僅將會惠及國人，也是對全球經濟發展的巨大貢獻。

　　【胡小松】目前，我國發展以新能源、新材料、生物與信息、節能環保等為代表的戰略性新興產業不僅是立足當前，更是著眼未來。既是轉型經濟增長模式的必然選擇和搶占世界經濟增長制高點的重要途徑，也是我國應對國際復雜經濟環境變化，依靠科技推動經濟結構戰略性調整的重大舉措。可以說，依靠科技創新，推進戰略性新興產業發展，就是要著力的發展一批具有較強自主創新能力的先導產業，培育一批具有國際市場競爭力的品牌產品，打造一批跨國經營能力強的龍頭企業，形成一批戰略性的新興產業集群。這就需要我們遵循經濟規律，也需要我們遵循科技發展規律，充分發揮現有的科技優勢和經濟優勢。

　　【胡小松】我們國家在科技領域有三個主體計劃：一個是重大基礎領域的研究，就是“973”研究，通過它的研究能夠支撐知識創新，同時在它的配套叫做高新技術計劃，就是“863”計劃，它不僅使高新技術能夠成熟化，而且盡可能的能夠跟裝備等等產品共同形成支撐產業發展的創新力量；最后還有一個計劃，叫做支撐計劃，當然還有國家實驗室等等成果轉化計劃，都能夠形成一個科研的整體產業鏈和創新鏈。

　　【胡小松】我想只有促進科技與企業的結合，促進科技創新與資本市場的結合，促進創新驅動與產業發展的結合，才能最終實現依托戰略性新興產業的發展來引領和支撐我國經濟社會的可持續發展。科技部明確提出，要將增強自主創新能力作為科學技術發展的戰略基點和核心環節，而構建我國自主創新的基本制度框架，實現從技術創新到創新產品，到市場創新，到形成完整的產業鏈，必須建立起以企業為主，市場為導向，產、學、研緊密結合的國家技術創新體系和相關的資本市場與產業政策體系，從而引導創新要素向企業集聚，形成中國特色的技術創新和產業發展機制，以市場為導向的自主創新體系的構建，離不開資本市場的推動，這是我國經濟發展的現實需要和必然選擇。

　　【胡小松】中國證監會發布的《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》，2010年8號公告，明確提出保薦機構應重點推薦符合國家戰略性新興產業發展方向的企業，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫藥、節能環保、航空航天、海洋、生物制藥、高技術服務等領域的企業，以及其他領域中具有自主創新能力、成長性強的企業，這是證監會貫徹落實黨中央、國務院提出建設創新型國家和全面實施戰略性新興產業發展戰略的一項重要舉措，標志著我國資本市場通過創業板這樣一個平臺，將在國家自主創新戰略中充分發揮助推器的作用。

　　【胡小松】在這樣一個值得紀念的日子，作為中國證監會第一屆創業板的專家咨詢委員，我榮幸的代表下面在座的14位委員，我們這些委員都是由國家科技部、中國科學院和國家知識產權局等部門推薦的15位專家，首先我們感謝中國證監會對我們的信任，同時，我們鄭重承諾：

　　一、我們全體委員將嚴格遵守國家法律、行政法規和規章，堅持原則、廉潔自律、遵守職業道德和誠信；

　　二、嚴格執行中國證監會第一屆創業板的專家咨詢委員會工作規則，獨立公正地履行職責，不受非專業的影響；

　　【胡小松】三、結合自身的專業特長和所從事的科技工作，在創業板企業發行審核過程中保證做到獨立、公正、科學、理性、客觀的向中國證監會提供能夠經得起時間考驗和社會監督的咨詢意見；

　　四、保守國家秘密和可能涉及的商業秘密，不向第三方和外界泄露咨詢問題、咨詢意見和其他相關情況，不直接或間接接受咨詢問題涉及的發行申請人及相關單位及個人所提供的任何利益，不私下與發行審核人及相關單位和個人進行接觸；

　　五、接受社會和媒體的監督，完成好中國證監會創業板交給我們的各項咨詢任務。

　　做好從科技與資本市場溝通的紐帶和橋梁這樣一個工作。最后，我們預祝本次大會圓滿成功，祝各位身體健康、萬事如意，謝謝！(掌聲)

　　【主持人：周明】謝謝胡小松教授，剛才胡小松教授首先就創業板對我們推動國家自主創新、國家戰略，包括加快我們戰略性新興產業發展的作用進行了闡述。在最后，又代表我們所有的咨詢委員會的委員對做好我們的工作講了五點想法，講得非常好。

　　我們下午第一階段的嘉賓演講就到此結束，有請我們三位嘉賓主席臺下就坐。下面，我們請出我們第二階段的主持人來上臺主持，中信建投證券有限責任公司王常青總經理來主持。(掌聲)

　　【主持人：王常青】下面我想請我們第二單元作專題演講的各位嘉賓上演講臺。(掌聲)

　　尊敬的朱助理，各位領導、各位來賓，大家好！接下來我們將進入今天研討會的第二單元，首先請允許我介紹一下今天在這一單元當中首邀作專題演講的五位來賓，他們是：

　　國民技術股份有限公司總經理孫迎彤先生。

　　華誼兄弟傳媒股份有限公司董事長王忠軍先生

　　樂普(北京)醫療器械股份有限公司董事長孫建科先生

　　中信證券股份有限公司程博明總經理

　　國信證券股份有限公司胡繼之總裁

　　【主持人：王常青】今天上午尚福林主席以及有關領導作了重要的報告，在前面這一單元宋麗萍總經理、張思寧主任，以及胡小松委員也作了專題的發言，各位領導在講話中為中國創業板市場未來的發展進一步指明了方向，其實在2008年開始的金融危機影響下，在非常嚴峻的全球的經濟環境當中，中國可以在去年這個時刻推出創業板，這本身就是一項偉大的創舉，在創業板運行的一年當中所取得的成就有目共睹。當然作為一個新生生物，正像每一個新生事物在發展和成長過程當中都不可避免的遇到這樣、那樣的問題一樣，那么創業板在它的實踐當中也有很多需要改進和不斷提高的地方，這個就需要非常好的社會環境和輿論環境。

　　【主持人：王常青】最近一個時期我們注意到媒體對創業板和創業板的上市公司有一些質疑的聲音，比如說成長性差，比如說波動大，比如說管理層離職、套現等等，也有一些也創造出了在成熟資本市場上不曾有過的詞匯，比如說PE腐敗，比如說超募等等。那么，創業板的推出究竟對于我們國家戰略性新興產業的發展，對于成長型創業企業的支持的作用究竟如何？創業板公司究竟有哪些特點？創業板這個市場有哪些風險？保薦機構在創業板企業上市過程當中究竟應該承擔，或者說擔任什么樣的角色，以及對于媒體所質疑的這些問題有什么樣獨到的見解？接下來就讓我們一起來聽一聽五位嘉賓的觀點，首先有請國民技術孫迎彤總經理發言，大家歡迎！(掌聲)

　　【孫迎彤】謝謝主持人。

　　尊敬的朱助理，尊敬的各位領導，還有各位朋友，先生們、女士們，下午好！

　　今天，我代表一部分上市公司對創業板治理的一些親身感受做一個簡短的發言。那么這個發言到底怎么講？講哪些問題？我思考了很久。我想創業板公司上市以后，由于募集資金的到來，由于公司商譽的增加，我們在資本的投入，在人才的聚集方面，一定會有與上市之前有巨大的區別，我想這些共性的問題，在今天我的發言里我就不主要講，我還是想從創業板本身的一些意義談一點自己的感受。

　　【孫迎彤】作為創業板的上市企業，無論我們是這個創業板內的主體，還是參與者，還是運動員，不管從哪個角度，其實企業更關心的是制度安排。從制度安排角度看，怎么評估創業板對中國創造，乃至于中國發展的意義，都是不過分的。同樣站在這樣的角度，創業板目前存在的一些所謂這樣或那樣的問題，都與創業板本身的意義相比不在同一個層面，我們經常思考一些也可能很多人認為沒有必要去思考的問題，比如說我們為什么要發展經濟，我們為什么要發展新興的產業戰略，可能大家共識就是為了改善生活，為了改善民生，我想這肯定是它最重要的原因。但是，如果僅僅是為了改善民生，為何又在全世界多次的出現重大的、全球性的金融危機、經濟危機？我想這背后還是有它更重要核心的因素，那就是人類現在還在競爭。對于競爭的話題，我覺得更多的大家看到的是企業間的競爭，其實我認為還遠不如此。

　　【孫迎彤】上午李揚院長也很精辟的提出了經濟危機要想轉好，要有五個要素來調整。那我想如果這些要素調整不了，怎么辦？其實解決經濟危機的最高級辦法就是戰爭，戰爭離我們好像已經很遠了，但事實上講現在全球性的區域戰爭還有很多，中國有一個很好的和平發展環境，也可能是最近十七屆五中全會提出的，中國有很好的戰略機遇發展期，也可能是基于這樣的考慮，那這一段引語我是希望能夠理解建立多層次資本市場更大意義是在于加強中國的競爭力，從企業的角度，我們現在與國外同類型的企業才剛剛開始有了類似相同的發展環境。假設在國外的一個企業它可以從出生到成長，到它成長成為著名的有影響里的企業，那么它從一開始就會受到各種條件的支持，而我們國家沒有這樣的支持，我們怎么可能打贏？所以從這個角度講，創業板的創立是中國由大變強最直接的力量，我想這樣講一點都不過分。

　　【孫迎彤】我經常想一個問題，在很早以前大家覺得微軟是非常成功的企業，大家認為它是不可戰勝的。但后來慢慢發現，其實微軟也會有它的競爭對手，現在從理論界和產業界基本認可谷歌會超過微軟，我覺得谷歌超過微軟并不是我們需要思考的問題，而是思考為什么超過微軟的公司仍然是一家美國的，而且從納斯達克誕生的公司。而這個公司為什么沒有出現在日本、歐洲，這里頭甚至我們不提中國。這個機會我想推薦大家看一本書，叫《世界經濟千年史》，是一個英國學者麥迪遜(音)寫的，他把從公元零年到公元二千年的全球經濟的變化，用很詳實的數據，很艱難的總結了出來。那么看這本書以后感到還是不寒而栗的，我成為嘗試把書中的數據畫出一個圖，那么這個圖很像什么呢？像我們股市里橫有多長、豎有多高的圖。其實在1700年以前的人類基本上是沒有什么發展，大概年均經濟的增長率只有0.01%，大概是萬分之一的經濟增長率。那么到了1700年以后，特別是1950年以后、1990年以后幾個節點發生了重大的斜率變化，基本上是85度的經濟增長的高度。

　　【孫迎彤】那這本書給我們一個概念，就是現在的社會其實處于一個非常危險的狀態，因為它的發展速度太快了。我簡單計算了一下，如果不討論價格問題的話，只是從數字上看，大概21世紀的頭十年的人類創造的產值超過了以前2000年，當然這個數字未必很準，但是這個趨勢是肯定的。那么推動整個人類變化的根本原因是三個方面：一個是技術，這個就不講；第二個是人口，這也不講，因為人口增加造成了GDP增加；另外一個很重要的就是制度，這200—300 連的制度安排，整個人類還是發生了重大變化的。那么，從這個角度我們一直認為，雖說我們很了解中國創業板它出臺的艱難，整整走了十年的路，但是仍然覺得從這個角度看，其實創業板還是成立的稍微晚了一點，如果能夠更早的出現創業板，也許中國的創新可能會有很多的機會，但畢竟創業板來了，而且從根本上打通了中國創業企業創新力量的發展路徑，我覺得中國不缺人才，也不缺技術，而且相信經過2—3年的創業板的發酵，真正領頭羊的公司團隊可能會在創業板出現。

　　【孫迎彤】我們感覺未來的全球之爭，還是在于發展路徑之爭，而發展路徑，就是創新。所以，在這里我想向大家匯報一下國民技術對于創新的一個淺顯的看法。

　　我們一直認為，創新就是要從非標做到標準。我曾經有一次在接受《中國證券報》采訪的時候提到過，我們公司最大的理想就是做一個非標的公司。因為我們倒過去看，所有的美國成功的公司，都是從非標開始做起的，然后把它推成全球的標準，進而引領了世界，確定了它在世界上的地位。那從這個角度講，我們中國還是非常缺乏的。在這里，我也斗膽的建議我們咨詢委，今后在幫助證監會選擇項目的時候，也能多發現一些非標型的企業，不要怕它的技術新，不要怕它現在甚至沒有市場，但是中國的希望真正是在于此。

　　【孫迎彤】對于創業板的目標，從我們企業的角度看，我覺得其實就是兩點：

　　第一，創業板的環境有多大程度上為這一個環境下的企業提供了在全球參與競爭的能力？實際上也是制度安排相互之間的一個比較。

　　第二，我覺得就是在5—10年內能不能培養出全球知名的企業，這可能就是創業板最根本的目標。

　　所以，從這個角度講，我覺得現在一些媒體，包括公眾關注的問題，可能會有不同的答案。比如說，創業板平均成長性低于中小板成長性，我覺得這個指標本身就毫無意義，因為創業板的定位它就不是一個均衡的定位，如果說要比較，我們應該比較在未來的兩三年內，創業板的領航公司的團隊，比如說前十名，或者前五名，它的平均值是不是遠遠能夠超過中小板和主板的成長性，我覺得這樣的指標才是真正有意義的。

　　【孫迎彤】所以在這里頭我也想從制度建議上講，證監會為了保護投資者對于中國創業板的上市條件還是相對嚴格。其實一些處于虧損期的企業在海外可以上市，我覺得在中國也可以嘗試。對于制度創新方面，我們有一些小小的建議：

　　第一，關于“三高”的問題，其實各位領導剛才都有精彩的論述。從我們角度考慮，確實我們也非常歡迎退市制度的出現，退市制度確實可以從根本上遏制不合理的“三高”。

　　更斗膽的一個建議，就是發揮創投的作用，發揮保薦機構的作用；我覺得是不是可以考慮在創業板控制“三高”的問題上，能夠在發行的時候定向給保薦機構定向發行很小的一部分，但是鎖定期跟控股股東相等，我覺得事實上講，在發行的時候會考慮它的發行價格。

　　【孫迎彤】第二，關于高管離職的問題，是不是可以借鑒一些成熟市場的做法，在發行的時候可以搞很小比例的存量發行，能夠置換一部分股份出來，直接解決創業者的生活問題，然后鎖定的部分可以鎖定期稍微延長一些。對于惡意的高管離職套現可以有一個定義，建立誠信檔案。對于有這樣的情況，在未來再有上市的時候就作為一個進入條件。

　　第三，對于創業板的企業，從制度創新角度講，還是希望有全球股權合作的可能性。就是更便捷的方式，因為全球一體化的機會，有時候是通過股權合作來完成的。

　　第四，我非常尊敬證監會提出的公平原則，以及在中國市場制度上形成的公平環境，那我想這個是最需要堅持的。中國文化里確實有全而不均的問題，但是我覺得解決這個問題最好的辦法就是公平，只要是公平的，我想大家都可以接受。

　　【孫迎彤】最后，我想利用這么一個機會，呼吁我們上市公司的同仁，因為我是上市公司代表，但是我也想再多呼吁一點，就是我們的保薦機構和創投公司，能夠非常珍視我們創業板來之不易的成績。有一種說法，有很多指標，中國也許有1200萬家公司，還有說有1800萬家公司，我現在不知道這個指標到底是不是準的，但是按照現在創業板的130多家上市公司，即使發展到1000家上市公司也只有萬分之一的概率，特別是民營的企業為主，應該說大家都是既得利益者，如果我們不珍愛我們的環境，不去誠信對待我們的創業板，然后我們在既得利益的前提下，把很多道德和責任推給只有心懷祖國沒有個人私利的政府官員和證監會官員，我覺得不僅是對公眾的褻瀆，也是做人的道德。

　　【孫迎彤】最后，我想中國證監會在尚主席的領導下完成了兩件大事，一個是大家都認為毫無頭緒、毫無辦法的股權分置，還有一個是現在正在積極打擊的最難以打擊的內幕交易建立公平環境，都取得了重大的進展。在這樣一個環境下，我堅信，我們沒有理由懷疑中國創業板能夠成功。所以，讓我們能夠發揮創業板最強的資源配置的作用，讓我們中國的創業板能夠創造出很多由非標到標準的公司，來引領中國乃至于世界的發展，為中國的競爭力能夠增加真正的籌碼。我的年紀其實還不是很大，我還不到40歲，但是到我60歲的時候，中國已經完成進入老齡化的社會，我們今天做的每一項工作都是為我們自己的后代在謀福，所以我相信我們的創業板一定能夠成功，謝謝大家！(掌聲)

　　【主持人：王常青】謝謝孫總剛才富有哲理的一番演講。孫總剛才在演講當中把創業板設立推出的意義和中國競爭力緊密結合在了一起。我相信這也是我們所有在場的創業板上市公司的老總們，以及保薦機構、創投公司的老總們共同的心聲。同時，孫總也對創業板未來的發展提了四點建議，其中有一點建議我是聽進去了，他建議能不能在今后創業板發行過程當中，IPO過程當中向保薦機構定向的發一些股票，他說不太多。那么我相信在座的保薦機構的老總們，大家聽了以后一定跟我有同樣的感受，我們感覺這事可以！(眾笑)。

　　當然了，最后可以不可以還得聽我們朱助理的。

　　好，接下來有請華誼兄弟的王忠軍董事長演講，大家歡迎。(掌聲)

　　【王忠軍】各位領導、各位來賓，下午好！我參加過挺多的論壇，特別是行業內的一些論壇，習慣是沒有稿子，我有稿子就不知道怎么說。但來這一次，我們董秘還是給我準備了一個稿，一有稿呢，我就更亂。所以呢，我想了想，還是脫稿說吧。脫稿說呢，可能我也沒有講上午那些領導，包括剛才專家，包括剛才孫總講的那么宏觀。我想從我們這個行業，特別是華誼兄弟在上市這一年來我的感受和對創業板互動的感覺跟大家分享。因為我看了一下我們28家企業只有我們兩個人來做代表，其實我也不知道能不能代表大家。

　　【王忠軍】一年了，是非常地快！我確實覺得這一年來我們公司和上市前有根本性的變化，一個是從它的品牌，確實是完全不能同日而語，雖然我們原來也拍過很多電影，但是我們怎么拍的電影，怎么讓社會，特別是財經媒體和財經專業人士了解這個行業，我覺得真是通過這一年上市后我們的很多的信息披露，很多的透明把這個行業跟大家描述清楚了。甚至說通過上市，華誼兄弟幾乎成了不光是在中國大陸，我覺得從香港、臺灣、新加坡，甚至韓國和日本，幾乎華誼成了最著名的傳媒公司，這一點我覺得是根本性的變化。

　　【王忠軍】在這個地區確實沒有大的傳媒公司，全世界大的傳媒公司幾乎集中在美國，東南亞現在華誼拿出去以后，大家到哪兒都拿我當大公司老板來看，其實原來真沒有這樣的感覺。我覺得上市是公司品牌的根本性變化。還有一個是把我們在近年來在上市前做的很多準備體現給大家，其實華誼是有很多理想的公司，我們做了幾輪私募，確實有很多東西鞭策了我們。所以我們上市前仔細回想我們很多的管理模式、結構，都是因為有了這個目標，如果沒有這個遠景和這個目標，可能也沒有這么多的創新。

　　【王忠軍】我仔細回憶我們這個行業這么多年來，也可能是比較自傲，就是仔細想想電影和電視劇行業的很多標準和很多盈利模式，甚至管理的創新，幾乎是出自于華誼兄弟。當然在這兒說可能大家不了解我們這個行業。像原來一個導演去拍戲，完全是個人行為，今天這個都是一把交椅，后來有了導演工作室，幾乎是從華誼兄弟創新開始建立的，這個模式現在在國內已經開始復制，當然它的人才稀缺也是非常明顯的。我們后來創意了電視劇行業，華誼四年前進入了電視劇行業，也是把這個行業標準化，進行了管理和盈利模式的透明。包括經紀人，像這幾天傳得有些藝人的離開，我覺得這是比較八卦的事，其實藝人管理，是正好我們公司有幾個人合約到期，但是把100多個明星集中起來，用一種經紀人制管理起來，我們也是學習了律師合作等等模式，所以把這些藝術家管理起來，也是華誼兄弟的創新。中國現在有這么多個藝術家集中在一家公司，幾乎也是我們這幾年通過辛勤勞動以后有了這么一個感覺。

　　【王忠軍】所以，我覺得上市后把這些東西給我們梳理了一遍。還有一個是自己的榮譽感，這28家，我們自己叫“C28”，我們這些董事長在一起，我們自己交流的時候，我覺得各個董事長都是滿帶愿望和情懷的，真不是像有些媒體說我們造富、一夜暴富，或者現在說高管辭職要套現，我覺得這個比例，不知道媒體是從什么數字上來的，我相信我們28家高管辭職比例是正常的，就是不上市可能也有這個比例辭職。一個公司的管理人員正常的流動，我覺得非常的正常，可能是把它放大了，我不覺得這些高管辭職是為了套那些現金，如果對自己企業看好的話，有長遠的夢想。當然董事長更不一樣，就像呵護孩子一樣在呵護著自己的企業。

　　【王忠軍】這一段時間對創業板的質疑，我都是聽別人說，其實我不太關心這些，我自己關心的還是在自己行業里頭怎么把它做好。今年中國電影這個行業成長也確實比較快，我們公司在中國這個行業里頭也沒有愧對于是第一家上市公司的這個光榮稱號。今年到現在為止，我們國產電影今年預期，也就是50億的商場份額。整個中國電影是100億，國產電影占50億，進口片占50億，當然我們國產片這50億，要細分的話競爭還是蠻弱的。但是我們華誼兄弟在這個里頭，在話語電影里頭，我們只有7部電影，我不知道這個披露是不是犯錯誤了，但是我們現在已經過去這么長時間了，已經有12個億，昨天上影的《西風烈》和年底上影的《非城勿擾2》，當然我不是說我給創業板帶來的光榮，我覺得這是鞭策自己的東西更多了。

　　【王忠軍】還有一個是我們趕的機會也比較好。這兩年國家對文化創意產業確實給了高度的關注和重視，我覺得這也是個運氣的問題。我自己拍電影拍了十幾年，拍了十幾部電影，正好趕上了最快速成長的時候，我們在這個行業占了最好的位置。我們用這個位置來繼續鞭策自己。當然像孫總說的，創業板未來要出來幾家領袖公司，我也不知道我們能不能成為領袖的公司，但是我相信在未來幾年華誼兄弟在這個板塊有很好的位置。

　　【王忠軍】我覺得中國文化產業發展的成長空間是非常大的。我自己做電影十多年，我在拍《沒完沒了》的時候就是票房冠軍，大概也就是三千多萬，就是當年的票房冠軍。在當年拍《手機》就是5400萬，我們今年的票房冠軍肯定是華誼兄弟的《唐山大地震》，就是6億6千萬。所以我覺得這個自然成長，大家有的時候會覺得上市公司比別人成本會高，披露信息，現在想一想我覺得優勢還是多一些，就是我們自己對自己的團隊管理也有很多的依據，有很多的規范依據。所以，我覺得中國電影單細的空間可能會越來越大，我們就伴隨著這個市場，我們只要不犯錯誤，我覺得還是不會愧對于我們第一批上市公司的其中一員吧。

　　上面說這些都是我們行業的事，我還得看看我這個稿子(眾笑)。

　　以上內容據現場講話整理，未經本人核實。)

　　【王忠軍】稿子上說的是創業板公司自身的特點和風險。風險，我不太看別人，我自己覺得，我們公司在這方面從這些年的經驗我倒是看不到短期內有多大風險。風險基本都是有時候分析師，或者八卦新聞把我們說的有點風險，天天擔心馮小剛會不會離開華誼(眾笑)，天天擔心我們某一個藝人到約了怎么樣，其實他們去哪兒呢？你說一個導演在中國，市場就是這么幾家公司，我覺得華誼這個平臺很好，當然這兩年帶來的熱錢，我們上市后行業帶來的熱錢太多太多，其實蠻混亂的，我自己有時候也覺得在這種混亂狀態下自己冷靜點。我經常碰到我們業內的新人跟我交流，他說王總我今年準備拍十部電影，我就想他怎么拍出十部電影來，我都做了這么多年，我只拍六、七部。后來看看他真的拍了十部，但是其中八部都沒上榜(眾笑)。所以讓我想一些負面風險呢，我確實想不出來。

　　【王忠軍】創業板我們28家，別人我不知道，我們幾個人經常在一塊交流，我看每個人都挺熱情，都挺高漲的，都對未來帶著很大的愿望。未來可能是由于人才培養越來越多，由于資本市場的力量和夢想的誘惑，我覺得價值可能在這兒。我從來沒有跟高管談過，就是人要走了，我怎么去留他。我覺得每家公司有每家公司的方式吧。

　　給我這么一個機會，我不知道我說的大家有沒有興趣。反正我們這個行業基本被八卦慣了(笑聲)，所以天天聽這個好的、那個不好的，也習慣了。我覺得上市公司最大優勢，數字說話，我們有沒有成長，我們能在行業里頭是不是領導性的公司，我們的這些未來是不是在這個行業可以一直引領潮流，我覺得這是一個上市公司的使命，這也是一個上市公司最大的優勢，信息透明。謝謝大家！(掌聲)

　　【主持人：王常青】謝謝忠軍董事長非常“平淡”的一個演講。為什么這么說呢？因為我們中信建投當時做了華誼兄弟上市的保薦機構，在和忠軍董事長三年多的交往過程當中，我覺得今天是他講話最平淡無味的這么一次。以前他給我的印象，就是賊能講故事，《唐山大地震》這個故事，從現在算起，兩年半之前從他嘴里講起來就可以讓所有的在場的聽眾都眼淚汪汪的。所以，我們也期待著華誼兄弟能夠不斷的講好的故事，講感人的故事，為我們中國文化市場繁榮貢獻他們的力量。

　　接下來有請樂普(北京)醫療器械股份有限公司孫建科董事長發言，大家歡迎。

　　【孫建科】尊敬的各位領導、各位來賓，各位女士、各位先生，大家下午好！非常高興能夠參加這一次論壇和大家一起交流。今天參加這個論壇，我想結合我本人的工作經歷，以及對樂普公司一年來的發展的一些情況，向各位領導、各位同仁做一個匯報。

　　創業板上市一年，大家關注度非常之高，各位領導、各位嘉賓也給予了不少的解讀。這一年中，確確實實備受關注的創業板也是每一位有思考的、有發展的同志予以關心的。所以我結合這個工作，發言的題目就是《創業板生逢其時，致勝未來》。

　　【孫建科】想講三個方面意思：

　　第一，創業板生逢其時；中國改革開放30年取得了巨大的成就，各行各業得到了快速發展，2010年上半年GDP達到全球第二，首次超過日本，這個成績令人鼓舞。但是，我們發展30年，也有些新的問題。比如說，對資源的過度消耗；比如說對勞動力的低成本，以及對環境的污染，以及價格競爭，而不是價值競爭帶來的嚴重產能過剩和低價的惡性競爭。

　　我們再講創新、講科研，過去我們國家各級政府部門對創新的投入也給予了很多的投入，但是我覺得更多的科研創新，科研界的同仁重視成果，重視成果獎，重視論文，重視職稱的評定，但是對科研的成果轉化，對成果真正轉化成生產力，為社會作出應有的貢獻，還顯不足。

　　【孫建科】最近召開的十七屆五中全會，規劃了我們國家未來的發展，特別是“十二五”期間的發展，針對我們目前發展存在的問題，明確的提出中國的經濟發展要轉變發展方式，要以創新國家社會的進步。對于這一些發展的轉變和發展的實現，創新是不言而喻的。而且我認為創新不單單是我們從事科研，不單單是拿科研成果獎，不單單是發表科研論文，更重要的是把科研的真實成果、創新技術運用到經濟社會的發展之中。

　　創業板的推出，它不僅引導科技人員技術創新，更引導科技界、知識界的同志從技術創新轉向產業創新，培育新的經濟增長點，培育新的產業，而且在發展模式上也引領著創新。

　　【孫建科】創業板的推出，完全符合國家中長期的發展戰略，符合“十二五”以及未來發展的規劃。所以說我認為雖然創業板的推出是“十年磨一劍”，但是我們能夠在金融危機的困難時候推出，對于國家的整體發展方式的轉變，對推動創新意義是非常重大的，所以我的第一個結論就是創業板生逢其時，在未來一定能夠充分發揮它的作用，充分展示它的價值，體現它的重要意義。

　　第二，結合樂普公司，給各位專家、各位同仁匯報一下一年來的工作情況，也是大家比較關注的創業板究竟發展如何。

　　從樂普公司的角度來看，特別是剛才王總提到的，我們首批28家創業板的公司經常有發展方面的交流，也從我們28家的企業來看，上市公司，企業上市確實帶來許多新的變化，這種變化至少體現在這么些方面：

　　【孫建科】一是使得上市企業在公司治理方面大大的提升、大大的改善；

　　二是因為上市公司的責任和使命，它的推動創新和實施創新的責任大大提升；

　　三是上市公司在上市之前它可能是在某一個細分行業是領軍人物，但是在更寬泛的領域不被人所知，但是上市之后被公眾所知，不僅它的股東多元化，而且它在市場上的影響力，市場上的知名度也大大提升；當然上市公司也通過上市募得了資金，實現快速的產能擴展和市場份額的提升。

　　【孫建科】樂普醫療和眾多的上市企業一樣，通過上市之后，在諸多方面，各個方面都有了新的質的變化。比如說在法人治理方面，過去盡管我們也有多名股東，但是畢竟還是有限的股東，董事會、股東會的協調相對容易，或者說可能考慮的也比較簡單。但是現在作為上市公司，我們要面對對全體的股東負責，對社會負責，所以在公司更加嚴謹的規范治理中做了大量的工作，其實這項工作從公司準備上市之前，我們也和其他公司一樣，認真地準備、認真地完善，那上市之后就更顯得完善、規范、有序、高效。

　　【孫建科】第二，樂普公司通過上市，在創新能力建設上有了新的突破。

　　通過上市募資，在研發平臺、研發中心的建設上，有了根本的改善；通過研發中心的建設，現在建立了七大研發平臺，構建了完整的創新體系。作為醫療器械，因為它的特殊性，一個新產品的研發，從研發開始到正常的拿到國家的注冊許可，目前大概要四年左右，要保持你的企業持續的能在行業中領先，甚至能成為國內國際的領軍企業，所以在研發上樂普公司是非常重視的。借助上市，在這方面實現了大的突破。

　　【孫建科】現在我們真正形成了生產銷售一代、研發一代和探索一代，即將推上的以及最新的一代無載體藥物支架，在美國申請了專利，成為國際行業最領先的研發企業。

　　在產能的建設上，樂普因為有上市，過去生產的瓶頸都有根本性的改善，當然我們在市場占有率上，因為品牌的效應和自身的努力也大幅的提升。所以 2009年，樂普公司在頭幾年業績非常好的基礎上，銷售的效益又實現了40%以上的增長。今年1—9月份，前三個季度的效益，凈利潤增長同比仍然保持 41%，絕對數超過3個億。

　　【孫建科】樂普醫療通過上市，在各個方面取得的成績確確實實和上市之前的幾年是完全不一樣的。所以，我覺得創業板的推出，高新企業的上市，確確實實是推動企業發展的核動力。

　　除了樂普醫療作為上市公司受益于創業板的推出，從我們工作經歷和感受中，對于非上市公司，因為創業板的推出也給了很大的激勵，過去中小型企業，尤其是創新型的小企業，因為沒有上市缺乏資金，難以迅速地做大，所以公司在運行的過程中，也少有考慮更加嚴謹的規范發展，更加快速的發展，但是創業板推出之后，使得這些創新型的企業找到了新的方向、找到了新的出路，所以，創業板帶動了一大批還沒有上市的公司能夠在發展的過程中主動的注重、規范的運營、持續的創新、快速的發展，也包括人才隊伍的建設。

　　【孫建科】我本人工作的“725”所，我們因為是傳播材料研究所，在過去的年間，我們在保證基本任務的同時，設立了十幾家公司，每一家公司應該說都是以自主的知識產權和自有的技術而核心設立的，有了創業板，使得我們這些下屬的公司的的確確看到了新的發展方向和快速發展的機會。所以，就從我自己管的其他這些公司來講，借助創業板這個機會，我們在規范治理方面，在持續創新方面，在整體戰略發展規劃上，充分的借助于、受益于創業板的推出。我也相信我們在未來的幾年能夠為我們創業板貢獻幾家新的創業企業。

　　【孫建科】除了這一些，在我接觸到的一些科技界的朋友中間，因為創業板的推出，大家創業熱情也更加高漲。過去我們也有從國外回來的海歸的高學歷人才和專家，也有創業的，但是沒有創業板這種平臺，但是總的來講創業的人數、創業的激情，相對是少一些的。但是創業板推出來之后，很多的人都想試一試，很多的人都想在這方面做一些探索。所以，創業板也為引導創業、培育企業、孵化企業起到了很大的作用，但是這些作用或許現在還不能完全的顯現，因為他們還沒有成為上市的企業，但是我相信，我也了解一些同仁，他們在這方面非常的重視創業板這種發展的機遇，非常感興趣這個發展的平臺。

　　根據我自身的工作經驗，或者是感受，我感覺創業板確實是一個推動創新、創業的，從孵化到成長，到發展壯大的一個核動力。

　　【孫建科】第三，創業板的成效、功績。

　　我借助一段最近中央電視臺2套推出的一個大型紀錄片——《公司的力量》，我自己看了很受鼓舞，我也組織我們內部的同仁系統的看了這個紀錄片，這一段解說詞我覺得對我們今天也是很有幫助，幫助我們理解。《公司的力量》解說中有這么一段話，我跟大家一起分享：在過去的幾個世紀了公司改寫了人與人相處的秩序、國與國競爭的規則，今天我們生活在這個世界，從有形到無形的種種成績。2009年公司為全球81%的人口解決了工作的機會，構成了全球經濟力量的 90%，制造了全球生產組織的94%。在當下經濟社會里，公司領導人和國家首腦、宗教領袖在一起，公司正在改變世界的權利機構，以至于有人擔心有一天公司會收購國家。公司對于普通的老百姓已經成為一種生活，它告訴人們如何掙錢，教人們如何花錢，它引導人們吃什么、穿什么、住什么樣的房子，開什么樣的車，甚至最私密的個人事務，戀愛、結婚也逐漸由公司幫助打理，可見公司已經成為經濟發展的主體。創新是公司生存的宿命，公司是人類創新的先鋒。

　　【孫建科】和大家分享這一段，我個人的看法就是，創業板雖然我們今天培育的都是中小板還不能夠上去的小型企業，創新型企業，但是隨著時間的發展，隨著自身的發展，今天創業板培育的小公司，在未來有可能長成行業的領袖也可能長成國際上的大的公司，這些公司的培育與成長，也將改變社會，改變我們整個國家發展的結構。我也非常堅信，我們創業板中間一定有一批企業能夠成長為行業的領袖和國際化的大公司。

　　【孫建科】最后，我也預祝我們已經上市的企業能夠在成為國際大公司方面走在前沿，擔當重任，不辜負我們各級領導、各界朋友的關懷，不辜負創業板的推出。所以我說，結論是創業板制勝未來，一年的發展時間太短，一年發展中出現的問題是發展中的問題，我們在看到問題的時候更要看到它的前途，而且現在發展的問題是隨著時間的推移，隨著發展能夠解決的，我想未來的結果一定會證明今天的看法，謝謝大家。(掌聲)

　　【主持人：王常青】謝謝孫董事長的精彩演講。關于樂普醫療，我還想在這里頭給在座的各位領導和朋友們稍微的加一點介紹。樂普醫療剛才孫董事長已經介紹了，他是我們2009年創業板的盈利的冠軍，目前公司也在非常正常、順利地發展，正在為聯蟬2010年創業板上市公司的盈利冠軍在做努力。那么這么一個對創業板市場，對廣大投資者帶來財富效應的這樣一個公司，它還有一個小的，或者說可以公開的一個秘密。那就是我們孫董事長他本人并不持有上市公司的股份。之前我們做了一個統計，在我們創業板到今天為止134家上市公司當中，一共是38家是國有控股的上市公司，其中國務院、國資委，也就是央企控股的上市公司一共有6家。

　　【主持人：王常青】我們專門做了一個分析，在6家央企的上市公司當中，有5位董事長和3位總經理是不持有這個公司的股份的。那么我想在創業板為投資者和為股東創造非常豐厚的財富的時候，像孫董事長這樣自己沒有股份，但是竭盡自己的全部智慧和能力，為公司的發展，為創業板的發展，為中國資本市場發展默默的作出奉獻的這些企業家非常非常值得我們尊重，所以我在這里頭提議，為向孫董事長這樣的企業家，我們大家鼓掌！

　　接下來有請中信證券程博明總經理發言，大家歡迎。(掌聲)

　　【程博明】很高興作為保薦機構的代表之一發言。因為大會規定我們每個人時間是15分鐘，為了節省時間，我按流程走，花10分鐘左右時間把稿子念完，剩下5分鐘時間給我們國信的總經理胡繼之先生，他很能講，就是他講20分鐘，我講15分鐘。

　　尊敬的朱助理，尊敬的各位來賓、各位朋友，大家下午好！很榮幸能參加今天的研討會。轉眼間我們已迎來創業板成立一周年的日子，在中國證監會和深交所的大力領導推動和各方組織下，創業板已茁壯成長到一周歲，取得了令人矚目的成績。目前134家上市公司，共募集資金超過1千億，總市值已經超過5千億，日均成交超過100億。所以無論從交易量和市場規模來看，中國的創業板市場在開辦初期就已經成為全球最重要、最活躍的創業板市場之一。下面我從保薦機構的角度談三個方面的觀點，請各位領導、專家批評指正。

　　【程博明】第一，創業板開辦的目標已初步實現，對我國經濟和資本市場作出了重要貢獻。

　　我國創業板作為多層次資本市場的有機組成部分，開辦的目標就是要落實國家新興產業發展戰略，完善資本市場體系，為創業型和成長型中小企業提供資本服務。

　　從創業板運行一年的情況看，我們認為創業板對我國經濟結構調整和資本市場體系完善作出了重要貢獻，為創新成長型企業帶來了空前的發展機遇，開設創業板的目標已得到初步實現。

　　【程博明】具體而言體現在三個方面：

　　一是創業板有效發揮了資源配置功能，引導社會資源向具有競爭力的新興行業和高成長性的企業集聚，促進一批代表未來發展的高科技成長企業，從而加快了經濟增長方式的轉變。我國中小企業的數量眾多，但由于規模小和可抵押資產少，大量創新型成長企業長期面臨融資困難的局面，在融資市場上雖然我國信貸余額已突破10萬億，但有超過50%的信貸依然投向鐵路、公路、基礎設施等傳統行業，創業板的適時推出，為完善企業融資通道，解決企業融資難的問題開了個好頭。截止到目前位置，已經有130多家企業進入創業板，創業板上市公司以平均每周三家的速度增加。

　　此外，創業板的開設，極大的點燃了民間資本參與股權投資的熱情。根據我們的統計，有85家創業板上市公司在上市前已經寫出了PE投資，占創業板投資總數的69%，總投資金額超過30億元。

　　不難看出我國的創業板帶動的全國乃至全球資本投入到新興產業中，形成了創業型企業創業投資和資本市場間的良性互動。

　　【程博明】二是創業板有效促進了自主創新型國家戰略的落實；近期，國務院明確了國家戰略性新興產業規劃及支持的七個領域，即節能環保、信息產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業和新材料，這標志著我國新興戰略產業框架已經成型。另一方面，創業板從設立初期已經明確要服務于“兩高六新”為主的企業，據統計，已經上市的130多家創業板公司中，有54家屬于七大國家戰略性新興產業，占公司總數的43.9%。另一方面，創業板有113 家公司獲得國家高新技術認證，占87%；有32家獲得國家創新基金的支持，占25%；有17家擁有國家“863”計劃項目，占13%。由此可見創業板服務于國家經濟結構調整的作用已初步體現。

　　【程博明】三是創業板完善了多層次的生產市場體系，為創新成長性企業做大做強提供了資本運作的平臺。

　　海外市場經驗表明，偉大的創業企業的產生需要持續的技術創新和商業模式創新的有效結合。除此之外，像微軟和英特爾等許多成功企業，都是利用上市公司這個資本運作的載體開展兼并收購，進行產業整合，利用外延式的方法迅速做大、做強。目前共有26家創業板企業將募集資金宣布對外收購，其中愛爾眼科等企業均已積極開展相關的并購活動。

　　【程博明】二、創業板當前存在的問題是發展中的問題，必須通過發展來解決。

　　目前創業板運行中存在的主要問題是“三高”，根據我們的統計，已上市創業板公司的發行市盈率平均有66.1倍，平均發行價格在32.6元，這與滬深300指數公司目前平均29.9倍的市盈率和平均發行價格18.2元相比有點明顯偏高。另一方面，超募資金比例高也是創業板市場面臨的一個挑戰。

　　我們認為造成創業板“三高”的主要原因，是在創業板開板初期，上市公司數量不平衡引起的，我們應采取積極的措施來改善創業板市場的供求狀況，通過加快創業板市場的發展來從根本上解決“三高”問題。近期媒體有關“PE腐敗”的報道也引起了我們廣泛關注，我們認為“PE腐敗”是在資本市場快速發展，財富效應凸現所引發的現象，應不是創業板市場所獨有。

　　【程博明】如果將資本市場比作一片瓜田的話，保薦機構就是瓜農，有人說券商嘗瓜田之瓜，正是行順手牽羊之時。券商在賣瓜之前先行品嘗應不為過，我們在做自投過程中一直堅持長期投資的理念，一般來說券商自投從接受項目到投資推出往往要經歷四年甚至更長的時間，而不像有人說的一夜暴富。我們在選擇項目時采取保薦和投資過程凈息挑選確保上市公司的力量。因此，繼續深化券商保薦加自投模式有利于創業板市場的快速建行發展。

　　【程博明】三、對創業板市場發展的三點建議。

　　創業板市場擔負著諸多重要使命，但像處于嬰兒期的創業板還需完善，結合券商從事創業板業務的實際體會，我們提出三點建議：

　　第一，創業板未來發展應堅持多元化、多層次。創業板定位于服務、戰略性的新興產業并不意味著單一化的發展。未來創業板不僅要廣泛吸入創新型企業，還應引進一批具有一定規模和實力創新能力強、業績增長空間大的行業龍頭企業，培育和打造出中國的微軟、蘋果。這也有利于堅定投資者對創業板市場發展的信心。

　　【程博明】第二，繼續深化券商的保薦加自投模式。

　　創業板公司由于上市承銷融資規模有限，難以吸引到一線優秀券商來承接其上市業務，中信證券等券商在這一模式中取得了較好的效果，在進一步落實和細化各項制度，鼓勵券商進行公開、透明規范的直接投資運作，這樣在提升證券公司自身盈利能力同時，也引導民間資本投資發揮積極的作用。

　　【程博明】第三，加強對創業板運行監管，加大對違規行為的處罰力度，切實保護投資者利益。

　　創業板公司股本規模小，股價相對比較容易操控，因此投資者面臨著較大的市場波動風險，創業板需要比主板更多的制度和規定來抑制投機。因此建議主管部門加強對保薦機構的監督，加強對上市公司的信息披露和內幕交易的監管，依法打擊違規操作，規范客戶交易，遏制投機行為將創業板打造誠信之板。

　　我講完了，謝謝大家！

　　【主持人：王常青】謝謝程總非常精彩幽默的演講。剛才程總在發言當中對于市場上大家關注比較多的所謂“PE腐敗”，所謂券商的保薦加直投的這種新的模式談了自己的觀點。我相信程總的觀點也一定能夠得到我們在場的很多保薦機構負責人的認可。當然把券商保薦加直投的模式，形容成瓜田李下，我覺得也是很有意思的描述。那至于說應該是在賣瓜之前就新嘗一嘗好呢，還是在賣瓜的同時和消費者一起嘗一嘗好呢？(笑聲)我想這需要隨著時間、隨著市場的不斷變化來檢驗。

　　接下來有請國信證券胡繼之總裁發言，大家歡迎。(掌聲)

　　【胡繼之】各位好！根據有關專家對會議的研究，會議的最佳時間是不能超過2小時，那我們從今天上午開始，現在已經接近5小時了(笑聲)，我相信各位都很疲勞。好在我的發言完了之后，接著就茶歇，請大家堅持一下！

　　創業板開設以來，確實為我們證券公司提供了大量的商業機會。今年以來，國信在主板、中小板、創業板的承銷加速、保薦的加速，我們已經完成了28 家。我們在會的在審項目還有61家，全公司110多名保代，接近500個工作人員基本上忙碌在全國各地，這種景象是我們國際同投行們羨慕不已的。今天我們會議的發言，我在想根據我們參與創業板一年來的實踐談談我們自己的一些感受和相關的建議。

　　【胡繼之】首先，我想談談我們對創業板的真實感受。從總體上看，我們認為創業板開設了中國財富增長的一個全新的局面，但是由于我們在理論上還沒有把這種局面充分證實與國民經濟之間的，國家強盛之間的關系，所以在很多層面把這種財富的增長僅僅解讀為一種創富的活動。我們所有的企業在上市前出賣的是自己的產品，我們走向上市，賣的是我們的企業。那資本市場最大的特征，我覺得它最精要的地方就在于對企業的未來進行估值。市場通過每天的千百萬人的交易，對市場、對企業的價值進行評價，使企業的內在價值得到財富的外在表現。所以，我相信對大多數創業企業家來說，通過創業板的上市，與其說是得到了這么多的財富，不如說他們的價值得到了社會的承認，他們的創造和貢獻贏得了社會的尊重。

　　【胡繼之】第二，創業板的出現形成了效益最佳、速度最快、覆蓋面最廣的社會資源配置和生產要素配置機制。

　　在創業板和中小板推出之前，應當說我們從來沒有看見創業企業受到社會各個方面這么高程度的關注，創業企業也從來沒有這么大的資金投入進去，也從來沒有見過社會這么多人士從各個不同層面加盟創業企業。現在可以說，通過創業板進行社會資源的配置，比過去的行政手段，甚至是銀行手段，已經顯示出獨特的優勢。我們可以想見，投資者可以以60倍的市盈率，也就相當于60多年以后才能回收投資成本，這種配置資源的效率恐怕在世界市場上都很難找到，據有關資料介紹，只有在日本80年代市場達到過80倍的市盈率。

　　【胡繼之】第三，創業板開設了民營經濟的舞臺，提升了民營企業的發展層次，也大大激發了民營經濟的活力。

　　我們前20年的資本市場，我個人認為基本上是為國有企業服務的，現在我們終于出現了一個為民營企業、創業企業服務的市場。而根據我們的實踐，民營企業一旦走向上市之路，就已經在本質上由個體公司變成了公眾公司。所以，每一個民營企業上市，就是一次脫胎換骨式的變化，并且由于民營企業上市的釋放效應也帶動了大量企業一開始就比照上市公司的標準運作，這就大大提升了公司的治理水平。

　　可以想見，在未來的中國經濟發展當中，在世界500強的排列陣營當中，恐怕有越來越多的企業來自于中國的創業板上市公司。這是我們對創業板基本局面的一個切身感受。

　　【胡繼之】二、對改進和完善創業板市場一些初步的建議。

　　一年來的市場運作表明，創業板具有極大的活力，并且展示出寬廣的前景。但是我們注意到也確實存在著社會難以理解，一時難以接受的現象。比方說超募發行，一個很小的企業，突然它的資本金以倍數，甚至幾倍數的增加。比如說炒作過旺，再比如說高管在好短時間內套現的現象不少。我個人認為，產生這些問題的根源，在于創業企業的估值過高，我們的創業企業的估值應該來說偏高，當然在市場的初級階段，由于規模小，我們這種估值過高的現象應當是存在的，炒作過旺也是存在的。我記在2005年，上海上交所是兩只權證的交易量超過了全市場的所有股票交易量，因為它是一個相對獨立的市場。

　　【胡繼之】第二點，之所以高估，也表明我們創業企業的成長性和未來的發展預期確實增長，我今天談的就是在這個基本面上，我們怎么樣使創業企業的估值接近真實？我個人認為，我們可以在交易制度層面做一些新的部署。從資本市場演進的過程來看，交易市場最能夠真實反映公司價值的時代應當是少數的交易，因為那個時候的持股人，就是在及其需要變現的情況下才出讓自己的股權。現在經過幾百年的演變，交易所所采用的最先進的技術設備，可以在瞬間完成極大的交易，可以在全世界每個角落的投資人完成他的交易行為，這種交易制度的設計，它可以把交易的方便性提升到一個非常高的層次，但是它存在的不足是容易加大市場的漲幅或者跌幅。所以只要采取了信息交易之后，我們注意到全世界所有的交易行為，它的波動性及其大，我覺得這與我們交易手段、交易制度的設計有很大關系。特別是我們創業板，我們企業相對偏小，我們一個很小的交易本體放在一個全國性的市場上去交易，這本身會造成它的需求和供給的不均衡。

　　【胡繼之】所以，如果能夠在創業板交易所之外建立一個創業企業的前期的預演機制，通過前端的預演，讓部分的投資者在他了解的信息范圍內有限度的對企業進行交易，通過各個不同層面來真實評價和判斷公司的價值，經過一年交易之后，再上到交易所這種全國性的交易。通過這種模式，我相信對真實判斷上市公司的價值具有極好的意義。

　　事實上，在臺灣已經基本形成了先上柜后上市的這么一套規則。我們現在全國的證券公司有4000多個網點，如果每一個證券公司，或者是具備資格的證券公司通過注冊商的交易制度，自己選擇企業，承擔企業信息披露和相關的有關責任，我相信這種柜臺市場是會做到有序進行的。

　　【胡繼之】第三，我想提一個倡議，就是倡議社會各方共同維護創業板市場的聲譽，共同推進創業板市場發展。

　　現在關于創業板一年運營以來，我們覺得行業和社會對創業板的感受和評價差異度是及其大的，當然這可能是現階段伴生的一種現象。我記得前幾年有一本書，就是《財富革命》，里面說現在世界是以每小時100公里的速度前進，民營機構是以90公里的速度前進，家營是以60公里的速度前進，官僚機構、職能部門是以25公里的速度前進，法律是以1公里的速度前進。由于運行速度不同，社會各方面對同一事務的認識和是不同的。所以我覺得我們既然認定了創業板對未來經濟的意義，并且產生了良好的效果，因此我們下一步，我建議要從理論上探究創業板與民族復興、國家富強的內在聯系。

　　【胡繼之】我們在中國社會，在計劃經濟的狀況下，我們各項的經濟活動都是在我們有組織的系統內進行的，但是我們現在從事的是另一種組織經濟的方式，正如亞當斯密所描述的，每一個人都是自私的，但是我們通過社會的分工合作，增強了財富的總量，推進了國家的富強，我們覺得在中國創業板市場也基本形成了這么一個局面，我們參與的每個人、每個機構，都出自于自身的利益。但是，大家都在創業板公開、公平、公正的制度框架下逐步形成了創投機構、證券公司、會計師事務所、律師事務所這些各自獨立的機構之間相關的業務價值鏈的對接，逐步形成了投資家科學家、企業家共同發揮作用的大舞臺，形成了創業、投資、發展的良好金融生態環境。而恰好在這期間，中共中央公布了“十二五”規劃，國務院頒發了戰略性新興產業，所以，創業板的發展，這種特有的運行機理，完全有希望跟國家強盛這種宏觀命題緊密聯系起來。

　　【胡繼之】第二，從管理的角度總結探究創業企業在市場細分的領先程度和商業模式，揭示創業企業的奮斗經歷和內在秘密。

　　我在多個場合呼吁，我們經濟學家，我們的研究機構，應該多多的進行創業企業的商業案例的研究。我覺得我們國家有很多人從事宏觀的研究，極少數人從事微觀的、具體方面的研究。其實像哈佛大學商學院主要研究商業案例，我們真正的把企業發展內在的揭示清楚了，我們才能真正把握企業的狀況，才能真正使我們創業企得到一個公正的評價，他們既是事業的成功者，也是財富的受益者，但是更是財富的創造者，是推進民族復興的最可敬的人。我相信，對他們的總結將會帶動出更多的企業家的出現。

　　【胡繼之】第三，從普及知識的角度，將創業板的運作流程、風險管理和創業企業退市明白地向市場宣傳。

　　我們是散戶市場，散戶市場的最大特點就是羊群效應。如果我們投資者對我們的規則理解程度更深，我相信羊群效應的程度會大大降低。另外一個現象，就是相當多的埋頭苦干的創業企業，他首先是不愿意上市，真正詳細了解，是因為他們不懂上市，他們預期對上市當中的黑幕、潛規則非常害怕。所以，我們如果普及知識到位，也使很多有潛力在的上市公司他們很放心地走向上市的道路。現在創業板已經成為全球最活躍市場，盡管我們有很多不太滿意的地方，但是我們相信未來創業板一定是能夠展示輝煌的前景，謝謝大家！(掌聲)

　　【主持人：王常青】謝謝胡總的精彩發言。按照會議的計劃，接下來會有10分鐘左右的時間是我們臺上的嘉賓和在座的領導和同志們的互動。剛才臺下給我遞了兩個紙條下來，提了兩個問題：

　　一個問題是提給國民技術的孫總，大家關注到國民技術在募集資金的時候，超募的規模相對大一些，所以想問一下孫總，接下來你們對超募資金使用的原則是什么？使用的計劃是什么？

　　第二個問題是提給國信證券的胡總，就是注意到市場上創業板有一定數量的公司業績波動比較大，請問胡總作為保薦機構怎么看待這個問題？

　　下面就請兩位領導在座位上回答一下問題。

　　【孫迎彤】我先來回答一下，國民技術確實超募資金量還是比較大，我們剛發布了我們關于超募資金使用的公告，當然公告挺長，其實歸結一句話，就是還沒確定。我想我們使用超募資金的原則，跟我們企業發展緊密相關。除了證監會規定的一些發展主業不能進行投機這個規則以外，我們更重視想從一個非標公司發展成為一個標準化公司的路徑。我們的原則是關注，或者專注、引領。

　　【孫迎彤】舉一個很不恰當的例子，比如說iPhone這個手機有一個很好的功能，確實是它的殺手锏，就是“多點觸控”。其實這個專利并不是 iPhone的，這個專利是買來的。假如我們現在有一個機會，同時有另外一個機會，可以買二線品牌手機，如果在這種情況下，像國民技術目前選擇，肯定是選擇這個專利，不會通過擴市場份額增加自己的收入。因為我覺得創業板的公司和其他類型的公司還是有一些區別的。

　　國民技術非常重視能不能在一個技術，或者行業模式上引領發展。所以在構建這個環境下，實際上超募資金給我們很大的支持，但是構建這樣一個結果，需要我們非常嚴肅、謹慎，包括非常負責任的態度去完成。

　　【孫迎彤】所以我想講，國民技術會對超募資金非常認真負責和謹慎對待，同時一定會運用在能夠引領產業發展的方向，結合我們目前的主業，特別有可能在商業模式的推動上，能夠把一個很好的東西推起來。

　　我再說一句，就是很多創業板誕生的偉大公司，其實它并不像想象得那么難，真正偉大的公司它的發展其實是可以看得到的，如果很長時間都看不到的企業，它可能就逐步淪為普通的公司。

　　我的發言是這樣，謝謝主持人。(掌聲)

　　【主持人：王常青】謝謝，請胡總。(掌聲)

　　【胡小松】首先作為保薦機構，我們在選擇企業的時候，首先強調是這個企業的行業地位，甚至它在細分市場上的地位，它的商業模式。但是，一旦上市之后，我們確實更關注的是它的業績回報，我們對我們承銷公司的業績回報，當出現了下滑，或者另外的情況，應當說我們關心的程度比其他的層面更高。我想這是我們保薦機構的一個基本的心態。但是，由于創業企業本身的特點，業績的波動可能還是我們無法回避的。我說過分一點，可能是它的基本屬性。

　　首先它是處在一個創業的成長的初級階段，嚴格意義上說，它盡管在行業的層次很前面，但是它并不成熟。但如果一旦成熟了，恐怕它也沒有很大的發展空間了，這就是創業企業的魅力和矛盾。

　　【胡小松】第二，根據我所接觸的創業企業，大多數我們是在細分行業的領先者這個層次選擇。但是呢，現在的發展行業細分相當的細，也就是說，這個企業的面非常的細小，特別是我注意到在創業板有3、4家那種業績下滑比較大的企業，它受外來因素的影響非常大。

　　【胡小松】第三，中國的企業還有個特點，我覺得中國的企業恐怕是全世界壽命最短的，這可能與我們的管理水平，我們的制度有關系，但是與我們的市場環境有關系。我們中國人使用的手機恐怕美國人都沒用，我們很多產品都是在最新推出，在中國制造，在全世界使用，這對我們企業來說可能贏得很大的商業機會，但是同時淘汰的速度非常的快。據有關的統計，民營企業的平均壽命不到三年。應當說我們創業企業在這么競爭的激烈環境當中，我們上半年的業績還能夠有 25%的增長，我覺得是不錯的。即便是有些企業出現了業績的下滑，但是大多數企業，我相信它的原有的競爭優勢、商業模式，仍然有爆發的可能性。

　　作為我們投資者，密切關注企業的變化，我們可能選擇了很好的企業，它的成長，但是我們有可能選不準，這就需要我們密切關注市場的變化。謝謝大家！

　　【主持人：王常青】好，謝謝胡總。

　　剛才五位嘉賓在各自的發言當中都結合自己企業經營當中的切身體會，對創業板推出的重要意義和創業板運行一年以來所取得的卓越成就表示了高度的肯定和充分的贊譽。同時，大家也不回避問題，對創業板未來的發展建言獻策，大家有著明確的共識。創業板作為新生事物存在這樣那樣的問題，是非常正常的，切忌用急功近利的短期標準來評判創業板的成敗，更不能用二級市場的一些短期指標來衡量創業板的長期價值。大家也相信，只要堅持法制、規范市場化的正確方向，創業板一定能夠在中國的經濟轉型，在國家戰略性新興產業的發展，以及創新型企業的成長過程當中，乃至在中華民族的偉大復興的過程當中起到不可估量的作用。

　　【主持人：王常青】在我們結束第二單元的研討的時候，請允許我再代表我們在場的演講嘉賓，同時我也想能夠代表我們在場的創業板上市公司和所有的保薦機構，對中國證監會，對證監會創業板發行部，以及深圳證券交易所的各位領導和同志們，在創業板推出和運行過程當中所付出的艱苦卓絕的努力，所作出的卓有成效的、開創性的工作，以及表現出來的智慧、勇氣和歷史責任感表示衷心的感謝和崇高的敬意！(……掌聲)

　　下午第二階段演講結束，接下來是10分鐘的茶歇，茶歇之后將由中信產業基金的劉樂飛董事長來主持第三階段的研討，屆時會有國內創投界非常重量級的大腕作演講，精彩值得期待，謝謝網友關注！

　　【主持人：劉樂飛】大家好！參加我們這個環節論壇的嘉賓有三位，他們是：

　　鼎暉創業投資管理有限公司吳尚志董事長

　　深圳市創新投資集團有限公司靳海濤董事長

　　阿里巴巴集團董事局主席馬云

　　【主持人：劉樂飛】大家好！參加我們這個論壇的嘉賓有三位，他們是：

　　鼎暉創業投資管理有限公司吳上志董事長

　　深圳市創新投資集團有限公司靳海濤董事長

　　阿里巴巴集團董事局主席馬云

　　【主持人：劉樂飛】在之前的兩場論壇中，證監會的領導、咨詢委員會的代表，保薦機構和上市公司代表共同論到創業板的發展以及中國新興產業對中國經濟發展的重要作用，回顧了創業板成立一周年以來的熱點問題，也評析和展望了創業板發展的未來，探討創業板對中國戰略性新興產業的發展的巨大的作用，非常的精彩，而且極為深刻。

　　十年磨一劍推出的創業板可以說寄托了大家對于中國資本市場發展的厚望，現在已經有134家上市公司，發展速度是非常了不起的。雖然這些企業占中國中小企業很小的部分，但其對于中國企業未來的發展作用不可估量。所以我的第一個觀點是創業板應該說是掀起了全民創業的一個新的高潮。創業板鼓勵前沿性、突破性的創新，同時也更需要有魄力、有眼光的企業家。他們的成功需要承擔更多的風險，需要更大的勇氣，當越來越多的企業投入到這種創新中來，形成一種企業家型的經濟模式，才能持續推動一個行業、一種產業獲得本質的提升和發展。

　　可以說創業板是實現這種企業家型經濟的重要途徑之一，因為它成為實踐創新精神，持續創新精神的巨大推動力量，創業板為有潛力的創新型企業提供了在資本市場上展示的舞臺，為各類資源獲得更加有效的配置提供了平臺。

　　【主持人：劉樂飛】這樣的企業、這樣的企業家越多，中國的經濟才能發展的更快、更好、更有活力，才能實現政府所倡導的各類新興產業的戰略發展目標。所以，我的第二個觀點是創業板加速了中國的企業家型經濟模式的形成。中國經濟的發展取得了全球矚目的成績，創業板的推出也吸引了全世界的目光，加速了中國中小企業邁向世界舞臺的步伐，我相信中國創業板的市場必將出現像納斯達克中的微軟、蘋果、谷歌等這樣一大批的世界創新級的企業。

　　【主持人：劉樂飛】所以我的第三個觀點，是認為創業板促進了中國成為創新型的國家。創投機構和PE機構是創業企業的加速器，也是創業板的穩定期，創投機構的重要使命正是為具有創新能力的企業提供資金、管理和戰略等方面的全方位支持和提升，幫助企業做大做強，推動企業持續發展，在創業板的上市公司中，獲得創投機構支持的企業將近80%，創業板的推出使得投資增值退出更加順暢，豐富了中國的資本市場，也再次掀起了中國創投行業新一輪的發展高潮。創業板和創投行業的發展，共同開創了中國今天資本市場全面創新的嶄新篇章，為中國經濟注入了新鮮的血液和活力。所以我最后的一個觀點是認為，創業板推動了中國創投行業的快速發展，成立一周年的創業板吸引了越來越多的專家、企業家、創投機構和投資者對它的解讀和思考，下面就將幾位重量級的嘉賓為大家帶來精彩的演講。

　　【主持人：劉樂飛】第一位演講的嘉賓是國內第一家以有限合伙制運營的私募基金之一鼎暉創業投資管理有限公司吳尚志董事長。吳先生將國際PE的先進經驗帶到中國，并探索出適合中國企業的發展模式，為中國私募股權投資機構實現全球化發展的夢想奠定了堅實的基礎，吳先生對中國PE行業的理解是非常深刻，而且有前瞻性的，他一直強調中國PE一定有自己的品牌，PE是人的生命，也就是文化。下面請吳先生為大家帶來精彩的演講。(掌聲)

　　【吳尚志】謝謝樂飛的介紹。尊敬的朱主席助理，尊敬的各位領導、各位來賓，今天非常高興有機會參加這個會議，也借這個機會祝賀創業板咨詢委員會的成立和創業板一年來成功的運作。

　　我從一個PE跟VC行業的工作者角度講一個觀點，我覺得中國資本市場的發展，實際上引導了中國PE跟VC整個行業的發展和它行業運作狀態的形成。我相信隨著中國多層次資本市場的發展，我們這個行業也會逐步的充分融入到中國的多層次資本市場之中，最后成為多層次資本市場中活躍的一分子，我想回顧一下我們自己這個行業和資本市場的關系。

　　【吳尚志】今天我應該特別祝賀我的同行靳海濤先生，他們在困難的條件下堅持投資，這個堅持在今天可能是給予了非常高的回報跟社會對他們的尊敬。

　　第二個階段是從2006年開始股權改革逐步成功，退出通道基本上給予了建立，同時國內的有限合伙法立法，以社保為代表的機構投資人和很多的企業家開始對這個行業進行資產配置，所以在這個階段，早期法人股投資人終于享受到長期投資應得的回報；中小企業，特別是民營企業，終于看到了比較現實的與資本市場對接的通道，這個在以前是非常不容易的，那現在這條通道已經很清晰了，這個信號已經非常明確了。

　　【吳尚志】那么我們今天看到的創業板的直接融資額可能是在百億級，市場的流動性也是千億，大家看它所直接帶動的資本流入中小企業、創業企業、民營企業的量是遠遠超過這個數的。超過的速度是對我們挺大的好事，也是一個競爭和沖擊，使這個行業面臨著一個全新的挑戰，今天大家也都看到了，包括剛才宋總和其他幾位介紹中，有2/3的上市企業都有PE跟VC，所以PE跟VC是創業板很重要的參與者，也是非常大的受益者。我們也很有責任和自己的利益在里面，要認真的承擔好這份責任。把創業板辦好，使它成為一個非常長期的，為創業企業服務的融資渠道，在這個創業板里面能夠培養出來更多的偉大的公司。

　　【吳尚志】我們相信，在今天這個環境下，將會有大量的各種各樣的資金進入創業過程，促進中小企業的發展，進一步增大企業的直接融資比例，有利于推動中國向創新社會前進的步伐。

　　但是作為我們這個行業來說，我們也有很多需要認真的思考。首先，在微觀程度上，我們是管錢的，我們有著資源配置的責任。我覺得我們融資的錢有一個好處，叫做長期和靈活，就是它是個很長線的錢，它沒有短期的壓力；同時，它又是一個比較靈活的錢，它不太受更多的約束。那么在這里面就給了基金經理人一個非常大的自由度去配置資源，這里面我覺得很重要的是要立足長期投資回報，同時要更加專業化。

　　【吳尚志】我們從2006年開始，鼎暉從內部進行了分拆，成立了專業的投資團隊。我們原來的團隊是券商直接投資部，相對來說是比較保守，原來歷史上投資的企業，剛才樂飛介紹一些，大多數都是比較成熟的成功企業，所以使得我們在投資理念上偏保守，對創投企業的形成過程，對創業企業投完以后支持方式理解的可能不是特別好，但是我們看到了中國企業家的創業精神，可能只有中國跟美國這種創業精神，在日本、在歐洲很少看到這樣的創業企業的精神。那么，創業板的推出之后，我們就把我們的創投業務請來了全新的團隊，由王共全(音)先生、王樹先生、王原(音)先生來主導，我們有真正的專家，他們經過一段時間的摸索，內部形成的行業，我剛才聽到和創業板有很大的趨同。新能源、TMT、醫療醫藥，還有快速消費品，所以實際上國家政策的引導、創業板板政策的引導，對我們這些人在資產配置上已經起到了很重要的引導作用。

　　【吳尚志】另外，我還是覺得我們自己要很快熟悉國內創業板的運作、審批，和國內廣大的券商、律師和審計師加快合作，在這方面我們還要向我們國內同事學習，要加快融入才能夠更有效的成為將來創業板中的一個積極參與者。

　　第三，我覺得我們要有周期把握的責任；

　　剛才大家也談到了，由于初創期的“三高”，自然有一定的風險。從事這個行業時間長一點是有幾個好處，就是周期性，由于我們這個行業流動性比較長，對周期性的把握其實是相當大的挑戰，我們經歷了1997年的繁榮，然后跟著是1998年亞洲金融危機的打擊，1999年新經濟的繁榮和2000年網絡泡沫后的嚴冬；2007年我們行業中非常高速的發展和過熱，和2008年金融危機以后所遭受的寒冷。在這個過程中，我們總結了有一條，一定要投資最優秀的管理團隊和有長期競爭力的企業。只有這個是最后能夠渡過危機的根本保證。同時，也要加快投資企業和資本市場的接軌，積極協助企業提高盈利能力，改善公司治理，成為高質量、可持續發展的上市公司。

　　【吳尚志】我們的目標還是要跟企業家共創偉大的公司，給投資人能夠提供長期、穩健的回報。鼎暉總的來說，是一個非常長期持有的新的一種心態，我們從PE公司這邊來講，我們投資共45家公司，到今天為止20家在資本市場上市，至今為止我們是絕大多數這些公司的股東。

　　今天借這個機會，我們來參加這個會，相信創業板在證監會和所有市場參與者的積極努力下，一定會成為一個非常好的資本配置平臺，能夠為中國創造許多令人尊重的偉大的公司。同時，也給更多的投資人取得長期、穩健的回報。謝謝大家！

　　【主持人：劉樂飛】剛才吳總從兩個角度談了創業板的貢獻。

　　一是從創投行業歷史發展的角度，創業板推出之后對整個PE行業、創投行業發展的一個貢獻；

　　二是從創投機構的經驗視角，談了創投機構的投資經驗，也提到了創投機構對創業板的貢獻。

　　我想他的想法和我們眾多的投資機構一樣，我們也是希望能夠在我們所投資的企業中誕生更多偉大的公司，為中國整個經濟的發展，為創業板提供更多新鮮的血液。

　　【主持人：劉樂飛】接下來演講的嘉賓業績說是被業內創投行業稱為中國模式的一個開創者，他就是深圳創新投的董事長靳海濤先生。作為國內最早所投項目最多，同時也是退出項目最多的本土創投機構，深創投無疑已經成為中國創投行業的明星。深創投所投資的公司有8家在創業板上市，市值已經超過13億人民幣，深創投還率先開拓了德國、韓國、臺灣等資本市場的上市渠道，并且一直關注著中國新興產業的發展，以及傳統產業的轉型升級，所投項目75%都集中在高新技術產業，并支持幾個典型企業的成功轉型，充分體現了創投機構對中國經濟發展所發揮得巨大作用。可以說深創投的發展見證了中國本土創投行業崛起的歷程，靳海濤先生的演講也會讓大家對中國創投行業的未來發展有更深入的理解，下面有請靳海濤先生。(掌聲)

　　【靳海濤】尊敬的朱從玖主席助理，各位領導、各位來賓，下午好！非常榮幸能有這個機會在這里發言，我也感謝中國資本市場對創投事業的支持。

　　創業板開設了一周年了，我對創業板這一年來運行的評價，我認為是健康、平穩的運行。最近我們深圳市創業投資同業公會做了一些數據分析，為什么說健康平穩的運行？我認為有四個標志：

　　第一，就是質和量搭配的非常合理。

　　130家企業，這是一個量，募資千億，這也是一個量；從質的角度講，80%是屬于戰略新興產業。所以說明創業板對于新興產業，對我們國家整個結構的優化、轉型升級貢獻非常大。

　　【靳海濤】第二，市盈率平穩下降。

　　我們也做了一個統計，去年的10月30日，28家上市公司的平均市盈率是111倍；到了2010年10月19日，130家的平均市盈率是66 倍，下降了40%。雖然說可能在價格上還有點泡沫，但是作為一個新興的市場，作為一個高成長板塊，也作為一個新興產業的一個搖籃，我覺得這個泡沫是完全可以允許的。

　　第三，從換手率的角度來分析，換手率是平穩降幅的。

　　2009年11月，也就是運行以后一個月的時候，換手率最高的20種創業板股票，月換手率是417%。到了2010年9月份，同樣換手率最高的 20種股票，平均的換手率下降到225%，下降了50%。那么，如果說從日換率這個指標來看，可能還偏高，但是與這樣一個新興市場，或投資人對它的關注來看，這個我認為也是基本合理的。

　　【靳海濤】第四，情緒高漲。

　　我覺得有四個方面的情緒高漲：

　　一是企業走上市之路的情緒高漲。原來不打算通過資本市場獲得發展的，他們現在看到榜樣的力量，榜樣的召喚，他們現在開始走這條路，這是一個現代企業之路。

　　二是創業者情緒高漲。更多的人看到創業的這些英雄成功，激勵他們去創業。而且告訴他們如何去創業才能成功。

　　【靳海濤】三是創業投資情緒高漲。我們看到創業板的上市公司里頭，70%有創投機構參與，其中深圳的創投機構參與率達到33%，那么這和我們本土創投在深圳這塊改革開放的前沿陣地里，辛勤耕耘了10年，現在我們見到了收獲。雖然我也統計了一下，因為我們一共持有38家上市公司國內的股票，都是我們投資的，實際上我們到現在只變現了(剛剛做過一個統計)，只變現了20%，但是我們看到了給我們帶來一個巨大的投資好處，通過投資不但我們盡了社會責任，也給我們帶來財富。

　　四是二級市場投資者也是情緒高漲。二級市場股票總體上是掙錢的，股票是下來了，但是整體是掙錢的，這說明創業板給投資者帶來了新的品種、新的機會，所以他們掙錢，所以他們開心。

　　以上我是對創業板一周年，作為我們從事創業投資的人對這個市場的一個感受。我覺得怎么評價創業板的功勞，用什么樣的語言都不為過，而且可能時間過的更久遠，這樣一個意義會看的更清楚。

　　【靳海濤】下面我想談我今天的主題，就是《創業投資對國民經濟發展的先導性作用》。

　　上午尚主席包括各位領導都對創業投資的作用和地位給予了非常高的評價，讓我們從業者深受感動，所以也鞭策我們從業者做得更好。所以我今天這個發言想說什么呢？是想說創業投資對我們國民經濟的發展究竟有哪些先導性作用？我從投資方向和投資理念這兩個角度來看。

　　投資方向方面，我們看到我們的7個主要的投資方向，來做一些具體的分析。

　　【靳海濤】第一，主要投資于中小企業，它的目的就是增加產出和就業，壯大主體經濟的力量。那么創業投資的投資對象就是中小企業，你像深創投，所有投資項目沒有一個大企業，全部是中小企業。那么我們國家的中小企業地位是什么呢？當然這些數據也有很多，但是一般來講我們認為這個數據也是基本準確的。就是中小企業數量占到99%，他們貢獻了我國60%的GDP，50%的稅收和80%的城鎮就業，所以中小企業成為了中國經濟的一個主體，主體經濟，大企業是個支柱。所以對中小企業的支持，就是對中小企業最有力支持。

　　【靳海濤】我們也做了統計，截止到2009年底，我們所投資的這些中小企業，不管是它的營收，還是它的凈利潤，還是它的上繳稅款，還是它的凈資產，包括就業，年復合增長率達到50%。當我們統計這個數字的時候，我開始看到這個數字的時候，覺得非常驚訝，我有點不相信，又讓我們的同事去復核，復核了以后就是這樣一個數字，非常驚訝的一個數字。11年平均下來的這么一個數據，說明什么呢？說明了創投的作用，對中小企業發展的創投作用，它的投資，以及它投資后的作用。二是說明創投的職業經理人，職業投資人他的眼光是比較好的。

　　【靳海濤】第二，主要投資于創新類的企業。

　　他的目的就是不斷的優化經濟結構，推動新興產業的發展。中國的經濟現狀大家都知道，是高耗能、易污染占了主導的地位。2005年中國GDP占全球的8%，但是卻消耗了世界鋼鐵、水泥產量的接近50%。世界能源總產量的18%。所以中國雖然是一個大國，但它不是一個強國，它的結構是很差的，二氧化碳和二氧化硫的排放居世界首位。那么，怎么樣來改變這個結構？我覺得就是要抓創投。創投活躍就有可能改變中國經濟的現在靠高耗能、易污染的這樣一個局面。

　　【靳海濤】我們也看到深圳這個城市，是經濟結構最好、產業結構最好的，我想其中有一個重要的原因，就是1/3的本土創投活躍在深圳，而且他們辛勤耕耘了十年。對深圳整個經濟結構的優化起了重要的作用，深圳一批創新類的企業都是創投最早支持進來的。所以，在中國發展創投，是我們優化經濟結構，推動新興產業發展的最重大的一個舉措。

　　【靳海濤】第三，主要投資于初創期和成長期的企業。

　　它的目的是著力解決尚未成熟的的融資難和服務難的問題。銀行可以給成熟企業融資，由于它的商業模式的問題，銀行不可能給這些未成熟的企業融資，但是未成熟這些企業特別需要資金，而創投正好是扮演這樣一個角色。

　　【靳海濤】從我們的例子來看，我們也做了一個統計，深創投成立11年，投資于初創期和成長期的企業，如果按投資項目的個數來看，占到82%，投資資金的73%也是投在這一類的企業。通過投資和投資后的服務，這些小的企業得到了發展壯大。隨著我們投資業績增長，我們的位置也逐步前移。我想說一件事情，現在對于投機入股，社會上有一些看法，那我認為這些做法都是很正常的做法。一個PE機構，一個VC機構，腰桿都沒挺直你讓它冒很大的風險，這是違背規律的，所以他掙了錢以后，它會自然而然的把位置前移，但是你讓他一開始，全部投初創期的項目，這個違背人的思維規律。所以，我覺得不必要對這一類的現象大驚小怪，也看到創投他一定會把他的投資在他挺起了腰桿的時候，它逐步放到中早期的，特別是初創期，甚至是天使期的項目當中去，來實現它對國家的一種貢獻和責任。

　　【靳海濤】第四，主要投資于轉型升級企業，為企業的持續發展助力。

　　我想轉型升級是目前擺在我們國家面前的重大課題，也是擺在企業面前的重大課題，轉型升級需要很多很多的條件，但是有一條要得到創投的支持。應該說我們投資的絕大部分項目都是企業轉型升級的，我分成三類：第一類是企業自身轉型升級的；第二類是企業的升級換代；第三類是企業經營模式的轉變，這種經營模式的轉變，比如說以前賣產品，現在變成賣服務。由于商業模式的轉變，使企業煥發了新的生機，有了一個大的發展前途，而且通過資本市場的支持，它可能更快的發展，更快的服務于我們這個社會的需求。

　　【靳海濤】第五，主要投資于高科技制造業，為民族經濟挺起脊梁。

　　我想高科技，特別是高科技制造業，在國民經濟中處在核心地位。所以，中國的經濟基礎是高科技制造業，因為中國是個大國，那么作為創投，應該盡這樣一種民族責任。所以深圳創投從成立那天起，它的方向就是高科技制造業。投資高科技也非常成功，不是說高科技投了就風險很，從投資回報率來講也是非常高。比如像濰柴，我們投資的時候這個企業1億的利潤，到今年接近50億的利潤，這個企業的地位發生了重大的變化。我想高科技制造業的發展，才使中國變成真正的強國，我們中國也有責任把它作為我們的主戰場。

　　【靳海濤】第六，主要投資于“自我積累+燒錢”相結合的企業，不斷推進企業成長模式的轉變。

　　中國企業的成長模式有三種，一種是過去傳統的，靠自我積累為主，也就是靠掙了錢去發展；第二種是自我積累與燒錢相結合；第三種是燒錢為主。比如攜程，不燒錢不可能有這樣的企業，完全靠燒錢起來。我個人認為中國企業的成長模式，就是自我積累與燒錢相結合應該成為主流的模式。那么就要有投資大軍，這種投資大軍就是以創投，還有PE，還有各式各樣的基金形態構成的投資大軍，他們來支持這些通過“自我積累+燒錢”成長發展起來的企業。

　　【靳海濤】第七，主要投資于有資本運作愿望和前途的企業，這個目的是早就現代型的經濟群體；

　　我個人認為，主要的目的就是加強誠信社會建設，企業變成一個公眾公司，它是制度要求你就講誠信。所以有上市愿望的企業越多，上市公司越多，我們中國的誠信社會建設會更好。而阻礙中國發展的，阻礙中國商品在世界各國去流通的，我個人認為，主要的原因是誠信不夠。那么這是一個通過投資帶來的一個誠信的最重要的標志。

　　【靳海濤】二、創業投資的投資理念先導性作用

　　第一，寬容失敗；

　　一是創業投資和其他投資最大的不同就是寬容失敗，所謂寬容失敗就是敢于投資那些可能投資失敗的項目。因為沒有失敗就沒有成功，如果創投公司所投的項目都成功了，那也不是好的公司；二是失敗乃成功之母；失敗帶給人更好的成功。所以在我們創投界，我們對失敗比較光榮，我們甚為不是因為道德的原因，不是因為情況不明，決心大的原因所造成的失敗，給予堅定，而不給予批評。

　　【靳海濤】第二，溢價估值投資的理念。

　　從投資者的角度來講，我認為創投是最大度的，從我們的實踐經驗來看，多數項目金額是大于投資者的金額，多數投資價格是在凈資產的1倍以上的溢價，最高的在10倍以上，所以從PB這個指標來講你看的很大，但是同樣的項目，你也同樣得到了很好的收獲，你也掙了很多的錢。我舉一個比較極端的例子，像賽迪生物醫藥，我們投資的時候他的凈資產是45萬，我們的估值是45億，因為這個生物新藥是特效藥，同類的藥去年在美國賣了87億美金，那你給它這樣一個估值是應該的，可是從傳統投資審批當中，這么點你怎么這么大，這是創投對投資理念的更新，通過這個對企業的成長和對經濟的貢獻。

　　【靳海濤】第三，服務至上的理念。

　　我要求我們的團隊，我想大多數機構都是這樣，70%是做投資后的服務，而且要在投資過程中不斷積累服務的資源來建立整個的服務體系，通過服務好，我們不去管理，不去經營，我們本身是選項目、選人，但是不管理、不經營，不代表你不去監控，不去服務，而且最重要的是服務，通過服務促進這些企業的發展。

　　【靳海濤】第四，激勵與約束相結合的投資理念。

　　我認為，企業管理是三個層次的管理，就是方向要走對了。第二個層次是激勵和約束，激勵能讓人發揮創造性，約束的目的是讓所有的人，雖然可能有賊心，但不可能有賊膽；第三個是成本管理，就是控制生產成本。這個時候別人不掙錢的時候，你可能掙，別人掙少的時候，你可能掙多。那企業管理，你把這三個層次管理好了，你可能變成優秀的企業。那創投來講，也是非常重視激勵，激勵的規則是什么呢？我可以以企業的預期目標和預期階段性成果作為我估值的基礎和條件。那約束是什么呢？如果你達不到這樣一個目標，你就要賠股份，賠錢，甚至回購，通過激勵與約束相結合，讓創業者、經營者他們激勵他們獲得好的成功。同時又約束不誠信的一種行為，我覺得是對整個社會，對經濟發展都是一個很好的貢獻。

　　【靳海濤】最后，要勇于開拓。

　　我想這個主要是說我們要敢于吃第一只螃蟹，我們要敢于投資新生的事務，哪怕還看不太清楚，要敢于開拓新的資本市場，或者在資本市場某一個環節當中你會去做貢獻。比如像去年10月1日整個全歐洲都沒有IPO的時候，我們及時把我們中國的項目在德國法蘭克福上市，成為破冰之旅，也給中國爭了光。比如把新興市場推向市場，推向市場通過我們投資，包括我們做若干個服務，這個也使企業獲得大的收獲。

　　【靳海濤】我想深創投在11年的創業投資過程中，我們體會到創業投資的作用。我們也感到了創業投資的喜悅，11年的辛勤耕耘也使我們獲得了大的收獲。從最早深圳市政府拿了5個億，還有引導企業出2個億，現在變到管理200億的規模。我們從最早一開始投的第一個項目，到現在投資的項目已經超過了 300個。也有67家上市公司，在全球16個資本市場實現上市，今年更是大的收獲，已經有20家公司IPO了，還有確定了發行的是還有4家，這個也是有 VC和PE以來的世界記錄。所以我在這里最后特別感謝中國證監會、中國資本市場、交易所對我們創業投資的支持，感謝我們所投資企業對我們的信任和支持，感謝社會對我們的關懷，我感謝創業板給我們帶來更寬廣的一個投資和收獲的機會，謝謝大家！(掌聲)

　　【主持人：劉樂飛】剛才靳總應該說是總結了創業投資對于國民經濟的作用，這個作用應該說是有先導的作用。同時，也講了深創投的投資策略，我想這個投資策略也是和很多的創投機構一樣，就是說如何幫助中小企業、被投企業發展壯大、健康成長。

　　最后靳總也介紹了深創投的投資理念，寬容失敗、溢價投資、服務至上、機制建立、勇于開拓。我想靳總剛才的講話應該說讓大家對于創投機構應該說有了更全面和更深入的認識和理解。而不僅僅是說，現在許多媒體，社會上所說的，創投機構是獲取暴利。我想大家可能看到的許多都是一個方面，應該說是創投機構美麗的花環，其實我想在許多創投機構成長的過程中，包括像靳總也有非常深刻的體會，基本上大家看到的都是成功的項目，成功的一些上市獲利的一些項目，其實在這背后還有許多項目沒有上市，甚至還有許多項目應該說化為烏有。其實創投機構剛才靳總所說的先導作用，我想對于中國的經濟發展，對于未來創業板會有長遠的、深遠的意義和影響。

　　【主持人：劉樂飛】大家一定非常熟悉下面這段話：“今天很殘酷，明天更殘酷，后天很美好，但大部分人確死在明天晚上，只有那些真正的英雄才能見到后天的太陽。創業板上市企業的創業者們都可以稱的上是見到曙光的英雄，所以今天我認為也是一個盛大的英雄會。”這段樸實而富有創業激情的經典語錄出自今天我們最后一位演講嘉賓，阿里巴巴集團董事局主席馬云先生。在座各位對馬云先生的背景一定都非常熟悉了，馬云先生1999年創立阿里巴巴，開拓電子商務，讓今天的阿里巴巴成為業界公認的全球最優秀的企業之一。我們相信馬云先生今天也一定會為大家帶來他對于創業板的真知灼見。(掌聲)

　　【馬云】各位，下午好！特別感謝大會給了我這么個機會來分享。作為我，我自己覺得我是很普通，但很幸運的創業者。在中國創業，我是從95年開始出來做，然后到99年開始創辦阿里巴巴，剛好阿里巴巴11周年。我記得11年以前，很多VC問我，我們投資你的話，你的退出機制是什么？什么時候IPO，到哪兒IPO？我真沒聽懂，我說什么叫退出機制，什么叫IPO，真是沒搞清楚。結果很多VC跟我聊了半個小時以后，他們基本上都離開了。因為他們覺得在中國投資沒有退出機制，后來我終于搞清楚什么叫退出。十年以后我真沒想到在大家努力下，中國誕生了屬于自己的創業者，屬于自己的平臺。所以我很慶幸自己生活在這個時代。阿里巴巴可惜了，我們不能在中國的創業板上市，但是我們家不是一個“兒子”，還有很多“孩子”等在后面。所以我們也期望有這個機會能夠參與創業板的建設。

　　【馬云】我覺得創業板讓我特別感動的是整個金融危機在最危機的時候，創業板毫無疑問的誕生是一個相當了不起的創舉，它給中國無數的創業者，無數的在路上的那種小企業，給了他們非常大的信心和希望。我自己是一個創業者，我花大部分的時間，可能我這一輩子后面的時間所有的精力都是花在跟創業者打交道，跟小企業打交道，因為我每次參加他們的活動的時候，我看到的是希望，我看到的是期待，看到的是信心。而跟大企業坐在一起的時候，我看到的是IPO，我看到的是力量，我看到的是競爭，我看到的是KPI，當你看到這些的時候，其實你是很沮喪的，當你看到創業者的信心、毅力、希望，對未來的期待，你自己會莫名其妙的激情起來、激動起來。所以感謝！(掌聲)

　　【馬云】我昨天晚上跟張主任、李主任、朱主席助理聊的過程中也非常感動，主任跟我說，為了創業板的誕生，他們辦公室的人沒日沒夜的經常干到早上 4點鐘，我覺得這是相當了不起，而且想起了我們走過的路，我覺得創業板今天，本身就是一個“創業者”，它可能更難，它需要無數的風險投資、無數的PE，我們沒有這樣的經驗，所以這個創業的路我們都是同類。所以我想今天我代表所有的創業者，對為此作出巨大貢獻的所有的各個機構表示衷心的感謝！因為你們讓中國有了希望，因為你們讓中國的企業看到了明天，所以我是真誠的在這兒代表創業者向大家表示感謝！正因為它只有一年，正因為它是個創業者，我覺得沒有問題才是最大的問題。如果說今天創業板很好，沒有問題，我覺得它就不會有未來。

　　【馬云】所以我覺得我們的職責是把這東西更加的完善，沒有問題是不正常的，有問題是非常正常的。而且今天的成功絕不是成功，今天的努力才是真正的成功，今天晚上干到4點鐘，才是明天的成功。所以我想所有的創業者都懂得這一點。我堅信一點，30年以后的中國才會體會到今天創業板對中國經濟的偉大的貢獻和作用，今天只是剛剛開始，它只是一個1歲的孩子。

　　【馬云】美國納斯達克也是經過了30多年才誕生了今天像蘋果、微軟、谷歌這樣的企業，我相信中國也許不需要30年，但我們至少要準備拿出30年的努力誕生這樣的企業。偉大的企業絕不是個目標，偉大的企業它是一個結果，你做好了很多事情，自然就會誕生偉大的企業。

　　所以我想對著這才1歲的創業板，我作為一個創業者，我是懷戴著感恩、敬畏和完善的心態。因為確實我們生活在一個很好的時代，我覺得假如我還能再活30年的話，30周年的中國創業板的周年慶，才是真正的30年以前我們做了什么，這30年以內我們做了什么，這才是創業板要做到的。今天的成功，今天的任何成績只是剛剛開始。

　　所以，我想因為感恩，我們才能生存，因為對未來的敬畏，我們才能改變自己，只有每天的完善，才能讓我們不斷的走向成功。

　　【馬云】聽起來像是口號，但我確實覺得今天到這里來，創業板的成功絕對不是說多少企業參與了創業板的上市，而是多少上了創業板的企業最后成為了優秀的企業，成為可持續發展的企業，這才是創業板成功的真正目的所在。

　　最近我感受到很多人以上創業板作為目的，我認為上創業板絕不是目的。在金融危機的前一年，我莫名其妙的感受到世界金融會出很大的問題。所以我在危機之前的7月21日寫了封信，題目就是《冬天的使命》，我那時候預感到會來，其中有一個重要的跡象表明，那一年的前一年，所有我參加的，所有論壇上的主角全是銀行家、保薦人，所有討論的問題都是IPO，趕緊去融資，沒有人去討論客戶、員工、市場、發展，基礎的工作。不管你企業做到多大，我想在這兒，我也算是上市公司的一個創業者，想跟大家分享一下，環境再好，創業板再好，假如你不好，還是輪不到你。

　　【馬云】要做一個優秀的企業，我們再回到基本點，回到客戶，回到員工，回到我們整個股東，在整個公司的治理過程中，我是堅信客戶第一、員工第二、股東第三。我跟歐洲的，或者美國的整個流派，我不是今天這么說，十年以來，假如說阿里巴巴有一個原因我們活下來的其中一個理由，就是我們堅持客戶第一、員工第二、股東第三，不管任何時候。其實我們很多上市企業基本上在上市之前都是堅持的，因為客戶給我們錢，因為員工創造了價值，因為股東信任我們。但是上了市以后，往往會顛過來說股東第一，假如股東第一，你就會壓力變大，因為股東不了解你的企業，90%的股東不知道你在干什么，他們是從財務報表看你，你必須要知道你自己干什么。所以，所有的創業者必須上了市以后，自己仍就是普普通通的創業者，堅信服務好你的客戶，堅信讓你的員工成長，堅信對你的股東尊重，我認為股東第三不是對股東看不起，而是在分配資源的過程中，把股東放在第三位，是對股東資源的決策。但是，對股東必須透明，只要你透明，講實話，講清楚，我相信會得到，因為你做好了客戶，做好了員工，股東利益一定能得到保障。

　　【馬云】大家都在想一個問題，21世紀什么是優秀的企業？到底該怎么做優秀的企業？這個問題也是讓我思考了很多年，我想今天跟大家分享一下我自己的看法，為什么互聯網發展得那么快？為什么互聯網企業發展得那么快？我發現互聯網有非常有意思的品質：第一開放；第二分享；第三承擔責任；第四全球化。這四個基本的素質，使得互聯網迅速地發展。那么今天假如你的企業在21世紀希望成為一家偉大的企業，成為一家成功的企業，你要問自己我夠開放嗎？我夠分享嗎？這分享不僅是員工內部的分享，跟員工財富的分享，跟競爭對手的分享，您是不是做得比別人好？你是不是愿意承擔這個社會的責任、環境的責任、員工的責任，我們今天講“心有多大，舞臺就有多大”，而我并不認為，我認為你的責任心有多大，你的舞臺就會有多大。所以，你的責任心多大，才是關鍵。還有是全球視野，今天我并不認為中國要什么民族企業走向世界，我們今天所有人要思考的是如何為這一代的人，這一代的企業家樹立起來，而不是說為中國的企業樹立形象，要為這一代人樹立形象我們才有可能。我沒有看見微軟說我要為美國企業，或者是谷歌說為美國企業，而是我們要為人類社會作出什么的價值，我覺得只有這樣的胸懷，你才有可能有一天成為為人類社會作出巨大貢獻的公司。

　　【馬云】另外一個，創業者第一天就知道我們是很辛苦的，我前一天在上海碰到一個企業家，他說我現在很辛苦，現在我公司上市了，我是錢越賺越多，人越來越痛苦，我不知道自己要干什么，但是每天要KPI，要利潤、要審核、要上市，要各種各樣的東西，他說我痛苦，有錢了其實痛苦很多，那我覺得我們今天一定要問，我們做企業，做創業者，我們需要的是快樂，還是幸福感？我選擇的是幸福感。我自己覺得什么是幸福感？幸福感是你知道自己要做什么，做企業跟做人一樣，我們一定要明白，我們想清楚這幾個問題，你有什么？你要什么？你愿意放棄什么？假如你什么都要，什么都希望得到，什么都不愿意放棄，你一定不會做到一個很好的企業。上一世紀我們中國的企業，全世界的企業是在社會中尋找機會作為一個企業發展的基地，而我認為21世紀不是在于尋找機會，而是解決社會問題，為自己創造機會到為別人創造機會，只有這樣的企業你才能起來。

　　【馬云】我們所有人都在想，我們成為世界500強企業，成為偉大的企業，但是我們今天看到的是中國的企業積累財富速度非常之快，但是倒的速度也非常之快，我們跟別人的距離，不是在誰的正常速度上面，而是我們的境界、心態、眼光、胸懷在這方面有多大的距離。

　　我上個星期從芝加哥回來，我參加了全球大自然保護基金的董事會，我是中國唯一的董事，我是感慨萬千，我是非常善于開會的人，兩天下來開會我差點要吸氧，22個董事1/3是企業家，世界頂尖的企業家，1/3是頂尖的科學家，1/3是頂尖的社會學家，大家都是全美國、全世界飛過去。我沒有見過因為 NGO組織開的董事會是那么的認真，那么的投入。我也參加過不少董事會，我也在一個國際公司的董事會上面做董事，我自己覺得，中國在這方面距離還是非常遙遠，做環保、做這些，只有你真心去相信、去做的時候，你才能把這事情去做好。

　　【馬云】所以，我覺得真正的企業做大，不僅僅說是利潤，而是你去關心邊上的人，關心你的員工，關心你的客戶，還要第一天問企業做大以后，以前我最了解的是客戶，今天我不了解客戶，因為我沒有時間了解客戶，那么誰了解客戶呢？我的員工，我的同事。那么如何讓你的員工成長，我相信沒有他們的成長，也不會有你公司的成長。

　　【馬云】九年以前我聽到一個故事，那個故事讓我感動了一陣子，我經常跟我同事分享這個故事。那個故事是講豐田汽車怎么在美國打敗日本企業。他說有一個故事，真實的故事，在芝加哥有一天有一輛車，在暴雨之中開車的時候，這輛車停在十字路口，因為刮雨器壞了，開不了。然后司機也不知道怎么辦，突然雨中沖過來一個老人，老人把刮雨器修好。司機問他你是誰啊？他說我是豐田公司的退休人員，我看到我們公司的產品在了上碰到這個問題，所以我有責任，盡管我退休了，我要把它修好。

　　【馬云】假如你公司有這樣的員工，我相信你的公司會相當的不錯。九年以來你不斷跟員工去講，并且幫助他們，讓他們成長起來，你的公司就會成長起來。我今天沒有在這兒給自己公司做廣告的想法，但是我想講一個故事，也是上個禮拜，有個人在新浪微博(http://t.sina.com.cn)上面給我發了一個微博，我看了以后也感動非凡，有個女孩發的，她說我跟我老公在電影院看電影，突然老公接了個電話，跟我說我走了。站起就走掉，她說這樣的事情發生過好幾次，但是沒辦法，我一個人流著眼淚看完了電影。最后我想說，向淘寶工程師致敬，她說：“因為我老公是淘寶工程師。”所以，員工才是我們真正最大的財富。

　　【馬云】做企業，除了利潤以外，問問自己這個問題，你到底想要什么？很多人說阿里巴巴很奇怪，B2B，淘寶、支付寶做了一大堆，也沒看你想要上市，也沒看到你想要利潤，我三天以前參加了支付寶的一個會議，聽了三個小時，都沒有聽到說怎么賺錢，都是講怎么為別人，我聽了以后很驕傲。后來我問了我們的教授，他說講了三天，一分鐘都沒提怎么賺錢，每個人都想我怎么為別人服務。所以這就是你要花的時間在員工身上，為社會創造價值的身上。

　　【馬云】今天阿里巴巴最大的快樂，給我帶來的快樂是什么？給我最大的快樂不是掙了多少錢，騰訊、百度，都比我們上市的阿里巴巴還掙錢，但是我們最大的快樂我們可以用互聯網工具去幫助5千萬的中小企業服務，盡管我掙的錢不多，因為我心里踏實，因為他們這些人跟我一樣。今天淘寶說沒掙什么錢，但是淘寶給最大的快樂是我們改變中國傳統的營銷渠道，我們如何能夠用淘寶渠道改革這個社會影響，今天支付寶給我最大的快樂是我們可以讓每個人建立一個信用的體系，所以這些事情是時代給了我們這樣的機會，說我們可以做點事情了。但是做事的結果又讓我們掙了很多的錢。所以，這方面我個人覺得假如我們真這么去想的時候，莫名其妙的會有種幸福感。

　　【馬云】這是我想跟大家所有的人在這兒分享的，所以我們招聘的員工，我希望的員工是有夢想的員工，我希望的團隊是有理想的團隊，我希望的組織是有使命的的組織。什么樣的員工是有夢想？員工告訴你，你問他你的夢想是什么？他說我想對人類有貢獻，那不是夢想，那是亂想。一個普通的年輕人，他跟你講他的夢想是我要娶老婆，我要買車、買房子，我明年想當經理，我覺得這是實實在在的理想。什么是理想？團隊就是理想，7個人在一起以后，我們共同談你的夢想、我的夢想，大家達成理想去做。而一個組織的時候，那么這個組織一定要有使命感，去對這個社會有影響，對這個時代有影響。聽起來很大，但你真這么去做的時候，我相信你會誕生莫名其妙的幸福感，而不是短暫的快感。

　　【馬云】最后，我也想跟大家分享一下我認為創新是一種文化，在美國有一個很著名的人問過我說，馬云你認為中國經濟這么下去是不是在創新能力一定會超過美國，中國一定會打敗美國創新機制？我說，中國的市場驅動，龐大的中國市場，一定會誕生很多的技術創新，各方面的創新超越美國，但是中國要整體的創新能力超過美國，我們需要很長的時間，因為創新是一種文化，而一種文化的培養是幾十年，甚至是幾代人的努力。所以我覺得我們今天還得腳踏實地。一個再偉大的公司也必須有一顆平凡的心，所有的偉大都是平凡的、重復的、單調的、實實在在的腳踏實地的努力才有可能做到這個。

　　【馬云】今天這是我想分享給大家：我們上市了，災難剛剛開始(眾笑)。我們創立了創業板，麻煩才剛剛開始，沒有創業板之前，大家埋怨沒有創業板，有了創業板以后，我們埋怨創業板不怎么樣，事實上人類永遠處于在埋怨之中，但是會埋怨的人一定不會成功，而是去改變的人才會有機會。(掌聲)

　　【主持人：劉樂飛】馬云的演講以富有哲理而著稱，我相信大家今天和我一樣，認為仍然是馬云在大家更多的關注和談論上市融資市值的時候，他指出更多的要關注企業本身，關注客戶和員工，在大家更多談論工作的時候，他也指出要更多的關注生活、關注環境、關注社會，要提高人們的幸福指數，幸福對每個人來說是最重要的，

　　最后也給所有的在座企業家說，我們的確是萬里長征剛剛邁出第一步，上市是長征的開始。剛才有兩位嘉賓遞上來問題單，首先是向靳海濤先生提的一個問題，關于目前大家都比較關注的創業板上市公司高管離職套現的問題，普遍看法是會加劇原始股解禁的壓力……，請問靳總如何看待這個問題？

　　【主持人：劉樂飛】馬云的演講以富有哲理而著稱，我相信大家今天和我一樣，認為仍然是馬云在大家更多的關注和談論上市融資市值的時候，他指出更多的要關注企業本身，關注客戶和員工，在大家更多談論工作的時候，他也指出要更多的關注生活、關注環境、關注社會，要提高人們的幸福指數，幸福對每個人來說是最重要的，

　　最后也給所有的在座企業家說，我們的確是萬里長征剛剛邁出第一步，上市是長征的開始。

　　【主持人：劉樂飛】剛才有兩位嘉賓遞上來問題單，首先是向靳海濤先生提的一個問題，關于目前大家都比較關注的創業板上市公司高管離職套現的問題，普遍看法是會加劇原始股解禁的壓力，也會使公司管理層過于影響公司未來的發展，請問靳總如何看待這個問題？

　　【靳海濤】輿論對高管辭職的問題給了很多關注，我們對這個問題也做了調查研究。數據是這樣，有50個人左右，高管是主動辭職。那么這50個人的高管的主動辭職，大概占的我們所有高管的比例不到3%，所以在一年長河當中，高管正常的流動，從數據上來講是很正常的，這第一點。

　　第二點，我們也看到，有專家專門做了分析，就是這些辭職的高管，涉及股票的套現有多大？很多人辛勤的一點一點的工作，大概是不到5個人，不到5 個人，可能在11月1日可以減持，至于減持不減持還要再看，只有5個人。所以我說這個是個很大的問題嗎？不是，可能被市場夸大了。

　　【靳海濤】離職是正常的，當然可能也有多方面原因，有的是想自己創業，這個也是正常的，有的是被別的上市公司挖走了，所以這個原因是多方面的。我認為，不能把高管的離職認定為他們統統都是為了減持股票的需求來的。當然了這也是一個問題，我認為可能在這方面的風險防范，一個是在我們這些創業板的，或者是其他中小板的上市公司在進行高管持股的制度設計上可以多種多樣，比如有些老板，他是擔心高管走的，假如持股的時候，也可以直接持股，也可以把高管捆在一塊持股，捆在一塊持股的話，對他約束力就大。單獨持股，就激勵力度大。這需要結合企業自身的實際情況來看。

　　第二，應該加強披露。就是你離職了以后，你對你的股票怎么減持要做信息披露。

　　第三，整個社會和媒體對這件事不要大驚小怪，它是正常的現象。

　　謝謝大家！

　　【主持人：劉樂飛】還有一個問題是向馬云先生提出的。就是說針對目前市場上爭論比較多的話題，創業板是創新還是創富，請問馬云是如何看待這個問題？

　　【馬云】創業板是創新還是創富？我覺得如果創業板創出一大批窮人出來，可能更糟糕，大家都破產了，這時候大家很開心嗎。鄧小平講了讓部分人先富起來，誰創新誰先富起來，這個社會才能真正走向創新。

　　第二，我們現在的人，這個社會上一提就這不公平，憑什么，他跟我差不多，憑什么比我有錢。誰都不愿意看他背后付出的代價有多大，他付出了多大的努力，大家多不愿意看到。大家都覺得我們都差不多，其實你們差很多。我們今天要問他為什么可以這么富，但是你應該去問我怎么樣可以像他那樣努力成為那樣富，我覺得如果是這樣的心態，我們很多人心態才會好起來，你有這樣的心態，你才有可能走向成功。世界是平的，人心沒法平，你得人心平下來，世界才會平。

　　【馬云】我想那些富人的人，我也想跟大家講：第一，你也沒那么多錢。第二，這錢也不是你的；第三，你也花不了幾個錢。是因為你自己覺得我自己賺了點錢了，我可以為更多的人賺錢，社會、股東相信你，把這些錢交給你管，希望你比國家，比政府管的好一點，比其他人管的好一點，你的職責，生活的悲慘剛剛開始。所以這些錢，該給誰給誰，該花掉花掉，但是這些錢必須透明。你原先只承擔50個人的責任，上了市以后你股東都不只50個人。所以要想清楚，你富了，不代表你是富翁，你也花不了那么多錢。這樣我們社會才會慢慢的往前走，這是我的看法，創新一定要誕生富翁，但是誕生了富翁，不一定是創新。所以我不希望看見創業板搞出一大批破產的人來，那誰都不愿意看見，對吧！(掌聲)

　　【主持人：劉樂飛】剛才幾位嘉賓總從不同的角度談了對于創業板創投機構和創業公司的看法和觀點，應該說既有實例，也有哲理。

　　日本有一個非常著名的企業家叫稻勝和夫，他帶領著兩家企業走入世界500強，他也是一樣，和我們在座的很多人一樣，也是由創業開始。成功的帶出了兩個世界500強的企業，他的一個總結就是說人要成功的話，要有三個要素：能力、熱情和思維模式。我想一個成功的企業也一樣，應該說要有業務的能力、創業能力，同時要有創業熱情，還要有一個好的商業模式。我想一個社會也是一樣，我們中國有十幾億人口，有能力的創業者，有能力的人士應該說是非常多，同時，熱情也不在話下，中華民族也是世界上最勤勞的一個民族，這個社會要發展還有一個決定性的因素，就是你的經濟模式是非常重要的。

　　【主持人：劉樂飛】這個經濟模式是什么呢？要有一個企業家型的經濟模式。企業家型的經濟模式，應該說創業板為企業家型的經濟模式提供了非常好的舞臺。而且大家在上午的研討會中、下午的研討會中都說了，90%多的企業是民營企業，那么這些創業板的公司中的董事長、CEO，應該說都是非常優秀的企業家，我想只有這樣的越來越多的中國優秀企業家，成為像馬云、王忠軍這樣的企業家之后，我想未來也一定會有中國的喬布斯、中國的比爾·蓋茨，只有越來越多企業家能夠成為社會的主流的時候，我想中國的經濟，整個我們中華民族才能夠真正屹立于世界，才能夠真正實現偉大的復興。

　　最后，我想代表創投機構，包括我們在座的企業家，我想未來歷史也會見證，我們證監會，我們深交所對中國社會所作出的偉大的貢獻。

　　好，謝謝大家！(掌聲)

　　接下來是由證監會的領導給大家發表重要演講。

　　【主持人：張思寧】下面請中國證監會主席助理朱從玖先生作閉幕發言，大家歡迎！(掌聲)

　　【朱從玖】謝謝大家！

　　各位委員、各位老總，還有各位朋友，其實剛才我們這一節的內容足可以作為我們今天閉幕的節目了，應該說是很完美的概括了我們今天的會議。但是按照會議的安排，我還得作個發言，已經安排了。因為時間也比較晚了，我想占用一點時間，簡要的談兩個方面的看法：

　　【朱從玖】第一，對今天會議的體會；

　　今天的會議，我想用18個字，三組詞來談一下我的體會，

　　第一組是6個字：“創新、增長、福祉”；今天到處充滿著創新的氣氛，從尚主席的講話，還有到我們所有嘉賓的發言，特別是在第一節，對創新的重視，我想在我們這個會議達到了相當的高度。

　　【朱從玖】“增長”，增長方式轉變。這是一段時間來我們感到十分緊迫，十分迫切對我們經濟非常重要的事情；

　　“福祉”，就是經濟發展，社會進步和人民的福祉，這是我們最宏大的一個話題。

　　【朱從玖】第二個體會：“有時、有為、有望”。

　　所謂“有時”，主要是從我們創業板的上市公司這些老總們的發言當中，或者是私下交流當中感覺到的，大家很有見地，見多識廣、見高識遠，非常有見識，也能夠站在行業，或者說社會的前沿來思考企業的發展和思考市場的發展。

　　“有為”，是有作為，有志向，志成高遠，我看我們上市公司的老總，都不是為個人的利益，不為一己之利。

　　“有望”，就是有希望，我們有這樣一個基礎，有這么多優秀的公司，有這么令人敬佩的群體，我覺得我們創業板產生優秀企業是大有希望的。

　　【朱從玖】 第三組：“同心、同德、同力”。

　　這是我們全天會議，我們從主管部門、深交所、中介公司、創投、保薦機構，所有大家的發言當中你能夠感受到最深的一點，就是啊“同心、同德、同力”，心往一處想，勁往一處使。我覺得有了這樣一個氛圍，我覺得我們創業板市場的未來，盡管我們只有一年，盡管馬云剛才說“麻煩剛剛開始”，但是麻煩開始，我覺得我們非常有信心不斷的把一個一個麻煩解決掉。這是談的第一個方面，這是我對今天會議的體會。

　　【朱從玖】第二，對一些熱點問題，我也想談一談我的看法，借這個機會，也難得。因為這些熱點問題，今天我們的很多嘉賓領導都已經觸及到，但是我也想談一談我個人的一些看法。

　　一是關于“三高”問題；很多嘉賓都發言提到這個問題，我說從市場的邏輯和市場的語言，“三高”到底是個什么問題？我一直在思考這個問題，因為 “三高”問題被如此廣泛的引用，見諸于各種媒體，在我們著名的和非著名人士的文章當中，不停的用“三高”來刻畫創業板的狀況，那么“三高”到底是個什么問題？用市場的語言，從市場這個角度來理解它？我覺得“三高”如果通過市場的角度來的話，它是在說股票賣貴了，或者說股票買貴了，就是這么個意思，我的理解。就是股票貴了，把這件事情再系統的說一遍，就是我們市場上有很多市場人士認為股票買賣比較貴。這是我的理解，我從市場的邏輯和角度來理解。

　　【朱從玖】這樣一個信息，或者這樣一個認識，對于我們市場參與者有什么樣的影響？我們怎么樣對這個事作出反映？我覺得最應該對這個事做出反映的？第一，應該是投資者，因為畢竟投資者得出錢買股票，如果很多人都認為這個股票買的貴了，那我覺得作為出錢的投資人，你必須要考慮一下，你如果買了很貴的股票，買了不值的股票的話，那風險是比較大的，可能虧錢的。除了投資者之外，這個信息也對我們其他的參與人也同樣十分重要，比如說對證監會，我們應當考慮我們的定價過程它的公開、公允性，就是考慮機制是不是順暢，是不是參與的人都得到了應該得到的信息，作出他自己的判斷。我覺得證監會，我們在搞發行體制改革，其中有一個目標就是指向在定價詢價的過程，我們希望更加的公開、透明，我們的參與人能夠作出他自己的判斷，我覺得這對我們來講，我們應該從這樣的市場信號當中作出的反映。所以，我們也因此對我們的發行體制不斷的進行改革和完善，除了大家看到的，見諸報章的這些安排之外，我們內部還有很多細致的安排和考慮。

　　【朱從玖】對其他的發行人來講，我覺得也有益。我相信很多發行人并不認為自己的股票賣貴了，但是肯定也有很多人認為自己的股票賣貴了。但是對于發行人，就是我們上市公司，當然我們現在已經上市了，對擬上市的恐怕更有意義一點。就是在未來的股票定價當中，我們更應該多看看這方面的信息，多看看，或者多站在投資者的角度想一想，“君子愛財，取之有道”，也并不一定拿的價越高越好。所以我覺得是值得我們發行人、上市公司重視的。那么對我們保薦機構也一樣，你業務要可持續，那你必須要考慮在每一個公司的定價，你要有一個非常科學的過程，同時你也能說服投資者，甚至說服你自己，就是你定的這個價格，或者參與定價。當然不是我們保薦機構定的價格，你參與定的這個價格，你認為是靠譜的。

　　【朱從玖】二是財富是從哪兒來的？

　　創業板很多錢，我們現在看到一夜暴富，這個財富從什么地方來的？所謂財富之謎。今天上午張來武副部長也講了，其實不是一夜暴富，大家也同意這個觀點。他有個數據，我這兒沒有，我們創業板公司平均都12年的創業經營歷史，所以一夜暴富。但是創業板公司我們現在134家，我們的市值是差不多6千億，但是我們從市場上融資其實就是900多億，那6千億跟900億相比還差5千億呢，所以有人說是投資者貢獻的，恐怕理由也不是很充分。當然各類投資者，大投資者、小投資者，貢獻有900多億，整個市值有6千億，或者多出來的5千億是那里來的，我覺得大家必須重視一個概念，我們經過了30年的改革，我們建設了社會主義市場經濟，重點還是市場經濟，把市場經濟的基本原則引到我們這個經濟當中來，實際上有一個變化是我們很多人沒有關注到的，就是衡量財富的方法。

　　【朱從玖】什么是財富？衡量財富的方法，判斷價值的方法是什么？我們的計劃經濟里面大家知道，事實上我們是按照成本來的，我建一棟樓，多少磚、多少木頭、多少鋼筋水泥，土地多少錢，都是算出來的，這是傳統的計劃經濟下，我們判斷價值的方法。但是在市場經濟，特別是資本市場引入之后，判斷財富的方法發生了根本的變化，變化在哪兒？按照資產盈利的能力來判斷你這個資產值多少錢，判斷你這個公司值多少錢。這個變化不為人所關注，但事實上是非常根本的一個變化。

　　【朱從玖】可以舉很多例子，比如說一個很好的餐館，比如說它建的時候，一千萬建一個餐館，但是這個餐館門庭若市，每天現金流很大，利潤也很好，你說你再拿一千萬，讓他把餐館賣給你，門都沒有，他可能要1個億賣給你。所以這是我們整個社會估值，或者衡量財富方法的變化，使得我們對財富，對價值的認識陷入了迷茫，尤其是我們這個市場發展的初級階段，我們的方法，我們的管理都還不那么成熟的情況下，有波動，有很大的差異的時候，我們更加的迷茫。

　　從這個角度來看，我們整個社會都應當有一個金融意識得覺醒，就是你得知道自己的財產值多少錢，你得知道你自己的資產，如果現金資產不投到升息的資產方面，它是有貶值的。那這個變化我覺得是我們現在大家對財富困惑的原因。我認為財富是來自于我們整個市場經濟發展30年我們對衡量財富方法的根本變化。

　　【朱從玖】三是創業板面臨的一些挑戰。今天都談了很多，我也借這個機會談點想法。創業板因為剛剛推出一年，麻煩剛剛開始，需要我們解決的問題非常多。但是我覺得有幾個比較迫切的，是需要我們所有的跟創業板有關聯的機構要重視的。

　　【朱從玖】1、如果真的有退市，怎么辦？

　　這是一個挑戰，其實我們這個市場從2000年開始就有退市了，現在已經有幾十家的退市公司。但是真正當退市會發生的時候，實際上還是很艱難的一件事情，盡管我們每天都在講有風險、會退市。但當真正退市面臨到我們投資者身上，我們上市公司身上的時候，很難接受的，這是一個很痛苦的過程，這是我們一個很大的挑戰。我覺得我們上市公司也好，市場參與者也好，都應當有認真、深入的思考。

　　2、你的技術，都是創新型公司，技術落后了就被淘汰了，可能一文不值了，你的產品、你的人才、你的管理、你的治理，這都是麻煩，這都是難題，這都是挑戰。一個可持續的公司，必須有序的能夠協調和解決好這些問題。

　　【朱從玖】3、對監管和服務的挑戰；監管是指監管機構，因為我們也是跟這個市場成長的，我們不是生下來就什么都知道、什么都明白，我們也跟大家一樣，創業板我們都沒有經驗，跟市場一起成長，一起積累經驗，跟大家一起發展。所以我們也在這個過程當中積累經驗，關注市場的困惑，關注市場的問題。

　　比如說信息披露，我們會越來越覺得創業板公司怎么樣來披露信息會對投資人更重要，就是它的透明度更加的真實，更加的透明。風險因素怎么披露？我覺得我們以前沒有做那么多區分，主板也好、創業板也好，都一樣。但是真正到這樣一個規模的企業，這樣有一些特定行業的特定技術企業，我覺得這個信息披露對我們來講就會面臨需要作出調整才能夠適應創業板的需要。

　　【朱從玖】比如說對我們這些中介機構，今天還有60多家保薦機構都參加了我們這個會議，我們中介機構怎么樣來根據創業板市場的情況來保薦、推薦、營銷，把它改組上市等等，參與這些工作。我想也是不一樣的，跟主板是不一樣的。如果說把創業板要做成一個非常優秀的市場的話，我覺得這些努力，這些工作是離不開的，一定要做。我說監管和服務也面臨非常多的挑戰。

　　【朱從玖】4、這個可能稍微遠一點，但是我覺得我們很多老總都在想這個事。就是我們創業板企業怎么樣能夠在國家大力發展戰略性新興行業的潮流當中比較快的崛起，成為國民經濟的骨干企業，成為我們的支柱產業。實際上我們轉變經濟增長方式，發展戰略性新興產業，我們的目標就是要培育我們新的支柱產業，新的骨干企業，來保持我們經濟所謂可持續增長。

　　【朱從玖】首先是我們大家共同的一個課題，但是更主要是我們在座的這些企業家們，你們可能責任更重一點，擔子更重一點。

　　還有很多，我覺得我們市場的挑戰還有很多，因為時間已經比較晚了。

　　我最后衷心希望，并祝愿我們在座的已經上市的創業板公司和即將成為創業板上市的公司，能夠早日挑起大梁，成為我們經濟的骨干企業和支柱產業。

　　我就講這么多，謝謝大家！(掌聲)

　　【主持人：張思寧】感謝朱助理精彩而引人深思的發言。

　　中國證監會第一屆創業板專家咨詢委員會成立大會暨創業板市場與戰略性新興產業發展研討會的各項議程已圓滿結束。

　　在此，感謝各位參會嘉賓的積極參與，感謝各位演講嘉賓的建言獻策，感謝媒體朋友的大力支持，感謝深圳證券交易所為本次會議所作的精心安排，謝謝大家！(掌聲)

　　我宣布本次會議結束，祝大家身體健康、工作順利、周末愉快，謝謝！(掌聲)

　　中國證監會第一屆創業板專家咨詢委員會成立大會暨創業板市場與戰略性新興產業發展研討會圓滿落幕，全景網直播到此結束，感謝網友的積極關注，謝謝！

　　(以上內容據現場講話整理，未經本人核實。)