□ 彭春來

　　近期有媒體報道稱,針對近一段時間發生的多起PE腐敗案，監管層正醞釀強化對保薦人和保薦機構的管理，推動我國證券市場現行的保薦制度更加細化。打擊PE腐敗，將有利于對中小投資者合法權益的保護，規范市場秩序，抑制市場投機行為。對此，筆者認為，要制止PE腐敗，首先要加大對PE腐敗的處罰力度，發現一起嚴懲一起，同時要做好事前嚴查，從源頭上減少PE腐敗發生的可能。

　　所謂的PE腐敗是指一些號稱但并非真正PE的投資人士通過各種關系拿到上市前股權的投資機會。這些人可能知道證監會開始要審核項目，或知曉上市的時間表，然后通過各種關系以及各種運作拿到這些上市公司的投資額度，然后把額度加價賣給別人，或者自己持有。而保薦人對此并沒有盡職調查并在招股說明書中予以披露，有的甚至就是保薦人本身參與了這些行為。

　　加大PE腐敗的違規成本和處罰力度，這無疑是非常必要的。此前有媒體報道稱，創業板公司IPO被否的主要原因就是調控利潤和PE腐敗是主要原因。由于創業板的巨大財富效應，很多人都在想盡辦法在企業上市前能分一杯羹，相關人員和公司甚至形成了一個利益鏈。這樣一來，對保薦人的要求就非常高了。但很遺憾的是，一些保薦人未盡職責，甚至參與了PE腐敗。在中國證監會2009年對14家保薦機構的檢查中，發現的問題中排名第一的就是盡職調查工作不夠強，有些甚至很不到位，發行人的風險和問題沒有充分揭示。而保薦人參與PE腐敗，利益上的巨大吸引力無疑是主要原因。

　　對PE腐敗的嚴懲，從保薦機構方面看，可以對相關責任人處以終身市場禁入、沒收全部違規所得并處以相同數量的罰款，對保薦機構暫停一段時間保薦資格，這樣才能促使保健機構和保薦人盡職盡責。同時，參與PE腐敗的利益鏈上的其它環節也要給予相應的處罰。對于上市公司方面，一旦發現PE腐敗嚴重的可考慮讓其直接退市，而不僅僅是罰款了之。只有讓其直接退市，才能對其它公司“以儆效尤”，使其不愿再配合某些中介的突擊入股，增加了其PE腐敗的成本和難度。

　　不過，加大對處罰力度固然是打擊PE腐敗的利器，但也可能損害一些合法投資者的利益，如讓存在PE腐敗的上市公司直接退市，則很多合法投資者的利益受損，社會成本很高。因此，如果通過“公開”的原則，能做到事前嚴查，抑制PE腐敗于產生之前則是更好的手段。

　　目前，我國《證券發行上市保薦業務管理辦法》僅要求保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發行人的股份，這一制度仍在進一步完善。但是這一制度針對的只是保薦人，沒有涉及其它環節。這里不妨借鑒一下在很多行業都實施的公示制度，即某一IPO項目在向證監會申請上會前，先要在指定的網站上將項目的相關情況進行一個月公示，讓全社會來進行監督，對于公示期間被發現問題的不予上會，這樣不但可以將發現PE腐敗的時間提前，有效降低成本，而且可以盡早發現其它問題，以維護大多數投資者的合法權益。

　　總之，杜絕PE腐敗是一項系統工程，只有各部門各環節高度配合才能實現。