《投資者報(bào)》記者 岳永明

　　農(nóng)行上市，公募基金得隨份子。

　　雖然有些基金堅(jiān)決不碰銀行股，但迫于農(nóng)行在基金銷售渠道上不可替代的作用，大小基金公司多少得給點(diǎn)面子，得表示一下。

　　《投資者報(bào)》記者7月第一周就農(nóng)行2.52元/股~2.68元/股的發(fā)行定價(jià)向公募基金征詢看法，他們普遍認(rèn)為，“價(jià)格就算過得去吧”，“再高點(diǎn)，就高了；但再低點(diǎn)，也不低”。

　　農(nóng)行董事長項(xiàng)俊波曾表述過，低于2.8元/股的就不必報(bào)價(jià)了，但市場還是選擇了理性的價(jià)格，北京一家大基金公司人士告訴《投資者報(bào)》記者，他們當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)就低于2.8元。

　　據(jù)記者了解，在農(nóng)行的詢價(jià)過程中，各大機(jī)構(gòu)一反以往逢新股必追捧的做法，在博弈中爭得了一個(gè)合理的價(jià)格。多位基金經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，目前的發(fā)行定價(jià)結(jié)果，農(nóng)行和承銷商做了讓步。

　　機(jī)構(gòu)分歧

　　《投資者報(bào)》記者了解到，因?yàn)槭袌鰧︺y行股的分析依然很大，導(dǎo)致對于是否申購農(nóng)行存在著巨大分歧。

　　私募排排網(wǎng)研究中心對國內(nèi)30個(gè)頂尖私募基金管理人的調(diào)查顯示，參與農(nóng)行申購的只有40%，其余60%不參與。

　　不參與農(nóng)行申購者，很多人是對農(nóng)行沒信心。

　　“今年銀行股的下跌因素很復(fù)雜，銀行再融資、農(nóng)行IPO等只是表面現(xiàn)象。從背后的因素來講，經(jīng)濟(jì)二次探底、房貸風(fēng)險(xiǎn)、地方政府償債風(fēng)險(xiǎn)等才是市場最為擔(dān)心的因素。”展博投資總經(jīng)理陳鋒說，“這也是銀行股現(xiàn)在看起來為什么估值這么便宜的原因，一旦擔(dān)憂成真，那時(shí)候，銀行股的估值并不會顯得便宜。”

　　這種觀點(diǎn)很大程度上代表大多數(shù)不看好銀行股的機(jī)構(gòu)投資者的看法。

　　“因此從估值角度來考慮，農(nóng)行發(fā)行價(jià)雖然低于市場此前預(yù)期，但依然偏高。即使首日出現(xiàn)上漲，漲幅也十分有限”。

　　在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，北京一家合資基金公司的基金經(jīng)理也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)。

　　對立的一方則對銀行股寄予希望。

　　在世通資產(chǎn)董事長常士杉看來，人民幣快速升值，創(chuàng)5年新高，中國資產(chǎn)類包括股票、銀行、資源類等都會因此相應(yīng)升值，他對農(nóng)行作為金融板塊中的一員，有所期待。

　　“農(nóng)行如果以發(fā)行價(jià)2.68元上市，剛開始對其他銀行股會有下拉作用，但市場已得到充分調(diào)整，副作用已被消化，農(nóng)行的低定價(jià)會變成一種優(yōu)勢，投資者短期內(nèi)會追捧。”常士杉說。

　　“7月15日上市后，農(nóng)行可能帶動大盤走出底部盤整的狀態(tài)，能不能展開一波大行情還很難判斷，但我覺得農(nóng)行的上市至少會是另一個(gè)行情的起點(diǎn)，向上的概率比較大。”他補(bǔ)充道。

　　興業(yè)證券也表達(dá)了同樣的樂觀：農(nóng)行設(shè)置的“綠鞋”機(jī)制將對農(nóng)行股價(jià)起到積極維穩(wěn)作用，再加上定價(jià)合理，上市后長期破發(fā)的可能性非常小，建議投資者“積極申購”。

　　公募冷淡

　　記者注意到，盡管最終形成的發(fā)行價(jià)格，是農(nóng)行做了讓步，但這并不表示會得到公募基金的青睞，相反，一些基金經(jīng)理根本不關(guān)心最終的價(jià)格。

　　一位深圳管理大盤藍(lán)籌基金的基金經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者：“2.68元/股的價(jià)格看似適中，從農(nóng)行本身來講，其上市剝離了一些包袱，加上政策的優(yōu)惠，相比其他銀行，其業(yè)績增長會快一些。”

　　“但這可能只是短期的事情，”該基金經(jīng)理補(bǔ)充道，“環(huán)境變了。”

　　在他看來，最近國家領(lǐng)導(dǎo)人頻頻透露出對經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的信號，中央也密集在做調(diào)研，“這都反映出，經(jīng)濟(jì)可能真的出了些問題。”

　　“最擔(dān)心的莫過于地方融資平臺。”他說，2008年市場單邊下跌，銀行股也跟著下跌，但2008年，銀行資產(chǎn)很干凈，不過現(xiàn)在不一樣，如果地方融資平臺真的出現(xiàn)問題，泥沙俱下是不可避免的。

　　對于銀行股，包括農(nóng)行上市，“不要想太好，不要想太壞，作為較為長遠(yuǎn)的資產(chǎn)配置，可以適當(dāng)參與一些。”一位上海基金經(jīng)理平淡地說。

　　難言之隱

　　“我們是大基金公司，拿渠道壓你，你不買行嗎？”

　　當(dāng)《投資者報(bào)》記者問及是否看好農(nóng)行IPO、是否參與申購時(shí)，正在用餐的深圳某大型基金公司投資總監(jiān)憤憤地說。對于農(nóng)行定價(jià)問題，該投資總監(jiān)避而不談。

　　“沒辦法，就買點(diǎn)了。”平靜之后的這位投資總監(jiān)說道。

　　在渠道為王的公募基金行業(yè)，凡涉及銀行話題，一般都是禁區(qū)。

　　一位接受過《投資者報(bào)》記者專訪的北京一家中型基金公司基金經(jīng)理一聽記者問及農(nóng)行定價(jià)的問題，直接打斷記者說，“我們不談這個(gè)，其他的都可以談。”

　　其敏感可見一斑。

　　銀行是公募基金的主渠道，而四大國有商業(yè)銀行更是銷售渠道中的“四大天王”。

　　根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，截至2010年7月2日，所有700只基金中，工行、建行、農(nóng)行、中行共托管了560只基金，占所有托管基金數(shù)量的80%。

　　一個(gè)行業(yè)潛規(guī)則是，托管銀行一般就是某只基金銷售的主渠道，一只基金發(fā)行規(guī)模的大小，很大程度上受制于托管行的“賣力”與否。

　　農(nóng)行作為排名第4的托管銀行，其在基金銷售中的作用不小。

　　自1998年農(nóng)行托管第一只基金——基金裕陽，到2010年6月托管招商信用添利基金，農(nóng)行先后托管了84只基金，占比達(dá)12%，略少于中行的97只。工行和建行分別托管了194只、185只。

　　對于視渠道為生命的公募基金業(yè)來說，是否申購農(nóng)行，不僅僅停留在該股是否具有投資價(jià)值層面，還有一張經(jīng)營牌必須考慮。

　　這也難怪很多基金經(jīng)理多次強(qiáng)調(diào)，“對于農(nóng)業(yè)銀行的定價(jià)，我們并沒有過多的關(guān)注。”

　　言外之意，關(guān)注了也沒啥意義。