新浪財(cái)經(jīng)訊  3月31日下午，新浪財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)《融資中國(guó)》總編輯方泉和光大證券分析師劉欣做客《股市播報(bào)》欄目，為投資者解讀融資融券對(duì)證券市場(chǎng)及普通投資者的影響、投資者如何參與該業(yè)務(wù)、有哪些投資機(jī)會(huì)等。以下為聊天實(shí)錄：

　　主持人喬旎：四年磨一劍，融資融券今天正式開始鳴鑼開戶，首單也是花落國(guó)泰君安，作為普通投資者如何參與，取得最大化的收益，應(yīng)該如何跟券商做博弈，今天演播室接著來跟您聊一下融資融券的事情，演播室請(qǐng)到的是融資中國(guó)總編輯的方泉以及光大的劉欣，兩位老師好。

　　方泉：大家好。

　　劉欣：大家好。

　　主持人喬旎：剛才跟兩位嘉賓有交流。可以看融資融券，請(qǐng)兩位嘉賓用最簡(jiǎn)單的方法解釋一下什么叫融資融券？

　　方泉：簡(jiǎn)單說就是透支交易，就是信用交易。到目前為止，我了解的市場(chǎng)的情況，一直存在信用交易，當(dāng)然在過去十年前更突出一點(diǎn)。只不過有一些灰色的手段。現(xiàn)在用融資融券的方式，給愿意放大自己資金規(guī)模的和投資標(biāo)的物規(guī)模的投資者提供了放大自己交易規(guī)模的機(jī)會(huì)。

　　主持人喬旎：原來手上資金有限的，現(xiàn)在用你的信用做抵押，把這部分錢或者給你一部分股票，讓你操作。

　　方泉：對(duì)。

　　主持人喬旎：首批6家試點(diǎn)券商，分別是國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信證券、光大證券、海通證券和廣發(fā)證券。目前，首批6家融資融券試點(diǎn)券商將采取統(tǒng)一固定融資利率7.86%，以及9.86%的融券費(fèi)率。一些券商在試點(diǎn)初期，將融資保證金比例定為不低于60%，融券保證金比例不低于70%。對(duì)于這點(diǎn)，請(qǐng)老師點(diǎn)評(píng)一下。

　　方泉：這么說吧，作為金融創(chuàng)新，融資融券和它對(duì)應(yīng)的股指期貨，是我們一個(gè)成熟規(guī)范的市場(chǎng)必須有的，從這點(diǎn)來講是革命性的變化。作為我們國(guó)家監(jiān)管中的指導(dǎo)思想，從它開始醞釀四年到現(xiàn)在出來的具體規(guī)則，包括4月16號(hào)開始的股指期貨的交易。這兩個(gè)事情是不能分開的，放在一起說的。

　　這些它的重要指導(dǎo)思想，在短期內(nèi)從管理層意愿上講不太可能放大市場(chǎng)的流動(dòng)性。道理上融資融券、股指期貨都是放大了交易量也就是為市場(chǎng)上流動(dòng)性提供。但是融資融券、股指期貨設(shè)定這么高的門檻，包括利率水平，雖然比銀行利率高幾個(gè)點(diǎn)，但是基數(shù)定得很高，包括開戶出示很多平常不可能出示的個(gè)人資料，就像去美國(guó)辦簽證，資產(chǎn)證明、工作情況，經(jīng)歷、學(xué)歷，一系列的東西。設(shè)定這么高的門檻，包括現(xiàn)在說到的利率，限定條件，大家查查資料也知道，背后的根本指導(dǎo)思想，至少在可預(yù)見的比如半年、一個(gè)階段內(nèi)，這兩項(xiàng)政策的推出，是凝固了市場(chǎng)的流動(dòng)性或者說相對(duì)降低了市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　這么說吧，我搞這件事不希望你們都來參與，希望你們慢慢地參與。所以這個(gè)指導(dǎo)思想下，你剛才說的那些政策，那些條款，大家可以想見它事實(shí)上是不適合我們多數(shù)個(gè)人投資者參與的。

　　主持人喬旎：更多還是適合機(jī)構(gòu)來參與。

　　方泉：對(duì)，在國(guó)外查一些相關(guān)的資料，在新浪網(wǎng)一搜相關(guān)的資料，會(huì)看到，美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟的資本市場(chǎng)，因?yàn)樗�的投資主體80%以上全是機(jī)構(gòu)，各種各樣的機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)做融資融券也好，做股指期貨也好，更大的思路是在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這些國(guó)家融資融券的比例跟市場(chǎng)正常交易量比，大概能占到市場(chǎng)交易量的30%到40%，臺(tái)灣比較特殊，臺(tái)灣雖然個(gè)人投資者也多，但是臺(tái)灣在一個(gè)階段內(nèi)達(dá)到50%，假如今天上海股市成交一千億，在美國(guó)可能有三百億是融資融券的，在臺(tái)灣可能是500億是融資融券的。所以未來是這個(gè)情況，但國(guó)外是機(jī)構(gòu)投資者為主，甚至臺(tái)灣是機(jī)構(gòu)投資者為主，我們現(xiàn)在更多的是個(gè)人投資者，所以我覺得設(shè)定這個(gè)門檻，實(shí)際上是不歡迎我們普通投資者來參與這件事情。

　　主持人喬旎：也就是說現(xiàn)在來說包括政策的設(shè)定，門檻的設(shè)定，更多的還是希望機(jī)構(gòu)參與者來參與這件事情，可能他們參與更能夠有效對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)。但是我們這樣一些普通散戶沒有能力參與這樣的事情。

　　方泉：比如今年已經(jīng)有的三個(gè)月的行情中，我們多數(shù)投資者還是賠錢的，你再一放大，你賠得更多，多數(shù)的個(gè)人投資者。事實(shí)上對(duì)多數(shù)投資者來說也不適合參與理論上，融資融券對(duì)應(yīng)做股指期貨，我一個(gè)機(jī)構(gòu)，比如我是光大自營(yíng)，管一百億，為了規(guī)避我可能看錯(cuò)的市場(chǎng)方向的風(fēng)險(xiǎn)，比如一百億，用一百億全買成我認(rèn)為基本上是穩(wěn)定性的，隨著市場(chǎng)大勢(shì)走的股票，我判定市場(chǎng)要漲，但是一百億買完以后，我要再對(duì)應(yīng)出比如說70億或者60億的錢，用這個(gè)錢做空，放空或者一部分放空，對(duì)沖我可能看錯(cuò)看走眼的市場(chǎng)上漲的趨勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者理論上融資融券背后對(duì)應(yīng)的股指期貨是做空或者反向操作。多數(shù)投資者簡(jiǎn)單地放大，比如我看好中國(guó)石化，12元，我錢不夠，把我自己的錢買了之后，融來一點(diǎn)錢，接著買中國(guó)石化，萬一中國(guó)石化沒有你預(yù)期得好，損失慘重，短期內(nèi)至少不適合普通投資者參與。

　　主持人喬旎：劉老師您作為試點(diǎn)券商，您覺得是不是更適合機(jī)構(gòu)投資者？

　　劉欣：方老師說得很對(duì)，體現(xiàn)管理層積極推出，穩(wěn)健推進(jìn)的過程。是完善市場(chǎng)機(jī)制，使一些優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股以合理的定價(jià)，并不是鼓勵(lì)大家全民借錢炒股，這個(gè)東西大家要界定好。剛才一個(gè)很直接的結(jié)果，我更認(rèn)為融資融券是杠桿作用，原來如果說并不能盈利的話，不是說有融資融券就能盈利了。舉個(gè)最簡(jiǎn)單例子，如果有一百萬，如果非常不幸被腰斬了，還剩50萬，如果融了一百萬，又腰斬了，就沒了，就是這么簡(jiǎn)單的事情。

　　主持人喬旎：只關(guān)注了其中一點(diǎn)，關(guān)注了放大的功能，融資融券更多的功能有機(jī)會(huì)做空，可能做空這部分人，更適合你的思路更好地轉(zhuǎn)換，相當(dāng)于有團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者。

　　劉欣：剛才也提到的如果說不能融券的話，尤其對(duì)券商來說，有一些自營(yíng)的籌碼，是沒有價(jià)值的。只能拿到一定的分紅，如果說比如有了融券，本身拿融券抵押出去，有回報(bào)，再加上有比較好的分紅。本身起到穩(wěn)定市場(chǎng)中樞的作用。

　　主持人喬旎：我發(fā)現(xiàn)普通投資者特別想去參與融資融券，包括很多人已經(jīng)提前跟券商在緊密聯(lián)系，大家更多是去準(zhǔn)備一些材料，等著今天去申請(qǐng)單子。可能很多朋友并不特別了解如何開立融資融券的帳戶，接下來進(jìn)一個(gè)小片，讓大家看一下如何開立融資融券的帳戶。

　　看到這樣的小片，大家看到投資者如何開立融資融券的帳戶。在90年代類似融資融券產(chǎn)品已經(jīng)在證券市場(chǎng)上出現(xiàn)過，請(qǐng)問一下兩位老師，跟現(xiàn)在比，會(huì)有什么不同嗎？

　　方泉：過去是灰色的，券商給他的客戶透支，我在這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)歷比較多，我也干過這個(gè)事情。但是大家都這么做，監(jiān)管部門沒有明確地管，比如96年大行情中，2001年行情中，盡有這種透支，現(xiàn)在很多券商還存在這種透支，只不過不是券商給的錢，而是券商介紹其他的客戶，比如我做得好，大家都知道我做得好，你有錢，通過券商幫著牽線搭橋，簽這個(gè)協(xié)議。目前市場(chǎng)透支或者利率大概應(yīng)該在10%到12%之間。

　　過去是一灰色狀態(tài)，從這個(gè)意義上講，你搞不搞融資融券，市場(chǎng)有一個(gè)需求，而且需求很強(qiáng)勁的，不因?yàn)槟惴�律法�?guī)的監(jiān)管的規(guī)定而不從事這件事情，從這個(gè)意義上講，它是開啟了新的盈利模式。

　　新浪面對(duì)的是普通投資者，我建議大家什么時(shí)候放大交易，在市場(chǎng)趨勢(shì)非常清晰的時(shí)候，比如說2007年上漲趨勢(shì)很清晰的，這種情況下，我去參與市場(chǎng)。

　　主持人喬旎：特明白這個(gè)大方向。

　　方泉：而且不要自己去尋找拐點(diǎn)，比如市場(chǎng)從1000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)的時(shí)候，你不知道，不要試圖從3000點(diǎn)、4000點(diǎn)，5000點(diǎn)，甚至大家看到一萬點(diǎn)去尋找拐點(diǎn)，你放大交易，風(fēng)險(xiǎn)極大。比如從一千點(diǎn)漲到兩千點(diǎn)，量?jī)r(jià)配合，市場(chǎng)形成明顯的趨勢(shì)，各種各樣我們參考的指標(biāo)，投資需要很多計(jì)算量的指標(biāo)，你確定好的時(shí)候，有計(jì)算能力的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候融資做一中段，比如預(yù)期市場(chǎng)平均市盈率達(dá)到40倍到50倍，對(duì)應(yīng)是四五千點(diǎn)轉(zhuǎn)一段。反過來融券做空，也是在08年的行情，明顯下降趨勢(shì)形成的時(shí)候，就可以做去。

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