□主持人：中國證券報記者 徐暢

　　經濟轉型成政策基調

　　中國證券報記者：兩會即將結束，如何看待兩會傳出的政策基調？

　　夏寧：兩會傳達出的主要政策基調，一是房地產及涉及民生的問題將受特別關注；二是經濟形勢比較復雜，政策調控處于兩難境地。具體來說，經濟增長方式上，以基建投資、房地產拉動經濟的模式不利于民生以及環境保護，新的經濟增長模式又不成熟，貨幣政策退出的時機以及力度難以把握。

　　童第軼：經濟轉型的力度超出預期。保民生、內需的增長和產業的轉型都迫在眉睫。

　　呂小九：兩會的數據和以前輿論引導的差不多，都在市場預期之內，但是強化了這些數據的約束力。

　　中國證券報記者：兩會帶來的投資機會可能出現在何處？

　　夏寧：主要在新的戰略產業，例如新能源、物聯網、節能環保、傳統行業的轉型方面。

　　童第軼：新能源、新材料、生物醫藥、節能環保等都是今后幾年，甚至更長時間內需要關注的目標。并不是說一定要買入，而是要站在戰略的角度思考這些問題。因為這些板塊去年也漲了三五倍。相關政策的進一步出臺就可能是某些板塊見光死的時機。

　　呂小九：有四個主題詞：一是收入分配帶來的消費板塊。二是經濟結構調整帶來的節能減排板塊。三是民生帶來的政府在醫藥等公共品上的配套。四是新經濟模式的產生。

　　中國證券報記者：市場在調整的態勢中，近期高點達到了3100點，接下來會如何選擇方向？

　　夏寧：向上到達3100點時壓力大，2800點之下又有支撐。加息預期下指數也許會跌到2800點，但跌下來也需要把握機會。整體來看，今年A股行情從指數看是上下兩難的境地。

　　童第軼：現在操作難度確實很大，“八”是有點乏力，但“二”還在低位，一個正常的反彈就可以把指數推向新高，所以未來指數是往上升還是往下跌，就看藍籌股的表現。如果藍籌繼續破位，那市場調整的幅度也會很大。選擇方向應該是很快的事兒。

　　銀行地產難有機會

　　中國證券報記者：地產股大跌30-50%，技術上一直沒有反彈，金融股也是如此，這兩個板塊何時具有投資價值？

　　夏寧：房地產公司業績將走下降趨勢，整個行業用句通俗的話說，面粉賣得太貴，而面包價格被壓制。下半年或許在銀根松動預期下，可能會有階段性啟動，有成長性的企業可以參與。

　　整個金融板塊就是宏觀經濟的放大器，只有宏觀經濟健康穩定的增長才會上漲。銀行的大規模融資也攤薄了銀行利潤，并且影響市場對銀行的信心。所以銀行股便宜，也包括了壞賬和再融資的預期。保險股由于股市低迷，所以投資收益難以超預期，預計也不會有太大機會。券商股題材較為豐富，但是券商的主要利潤來源經紀業務，競爭激烈，經紀費率下降明顯。

　　呂小九：武漢、南京等二三線城市的房地產開發商應該有來自舊城改造的機會。對原有政策執行力度的觀察可能是未來最核心的東西。我們近期基本沒買地產股，不過確實很多企業被低估，如金地、保利等還是有機會。

　　金融板塊中，券商股短期基本沒有系統性機會。因為盈利模式很簡單，創新業務在未來兩三年基本沒有太大的盈利貢獻。銀行股相對地產股更便宜，往下跌的空間不大，但是往上走需要取決于宏觀經濟。相對看好保險股。

　　童第軼：現在輕倉介入金融地產板塊問題不大，它們離前期高位都有很大距離。相比從漲幅過大的新興產業里尋找短期標的，還不如好好關注一下藍籌。

　　重在把握個股機會

　　中國證券報記者：對于今年的震蕩市場，能否談談投資思路？

　　夏寧：把握個股機會為主，主要體現在以下方面：第一，新興行業挖掘個股；第二，外延式擴張；第三，在合理的估值范圍之內挖掘波段性機會；第四，核心+衛星策略，行業前景明朗、公司基本面成長預期作為投資首選，另外適當參與市場熱點。

　　童第軼：我是保守型的策略，適量跟隨熱點。今年可能就是個脈沖行情，可以跟從市場做一些交易性機會，但是沒有大的趨勢性機會，所以特別難做，重點還是個股�？梢哉f，個股的選擇比看準方向還要更加重要。

　　中國證券報記者：最近很多板塊輪番炒作，但似乎形不成比較大的趨勢。各位老總指點一下，哪些板塊依然具有投資價值？還有哪些比較新的主題尚待發掘？

　　夏寧：經過幾輪炒作，新能源、區域、消費、軍工整體板塊機會已經不大，真正有投資價值的會得到挖掘，而沒有價值的則已經高估。未來市場上主要選擇熱點還是節能減排、環保，科技壁壘高的行業上，以及緊跟國家政策的變化選擇可能的熱點。投資者應該降低今年收益率的預期。

　　童第軼：現在是沒有熱點，都在等待市場的方向。前期漲得比較高的板塊，都需要格外小心。如果說新的主題，三網合一概念似乎沒有經過充分的炒作。這里面包含了兩層含義，可能市場不是很認可，也可能這個板塊起來的時點還要往后推。目前我們配置的是軍工和三網合一概念。按道理這個時點應該配置一點大盤藍籌，但是指數還是讓我有點擔心。其實藍籌股也不完全是銀行、地產，其他一些涉及國計民生的行業還是有些機會，比如西電等會受益于電網的升級改造，從業績上看有確定性增長的可能。

　　呂小九：區域板塊我們覺得估值已經太高。今年經濟超預期不多，比較愿意找軍工這類和宏觀大背景關聯度不是很強的板塊，而且軍工的重組也是一個大的趨勢。航空以及新能源中的核能我們也一直在關注。板塊炒完一遍總要挑一些實實在在的東西出來。接下來比較新的主題是人民幣升值相關的投資機會，對高負債的航空、中國的進口企業、中國資產概念(地產股)有一定的機會。短期關注的是汽車和家電，因為今年大家對這兩個板塊預期特別低，如果三四月汽車、家電銷量不錯，那么至少有一個估值修正的機會。

　　兩會之后政策面塵�；�本落定，市場將如何選擇方向？銀行、地產能否引領大盤向上突破？未來有哪些新的投資主題出現？本期華山論劍請到了上海精熙投資管理有限公司總經理夏寧、北京龍贏富澤投資公司總經理童第軼以及北京源樂晟資產管理有限公司研究總監呂小九，共同探討上述疑問。

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