編者按：最近，減征個稅、消費補貼、城鎮化建設等議題成為“兩會”上的熱詞。市場人士普遍認為，以上議題將對整個大消費板塊構成巨大的中長期利好支撐。隨著我國經濟的持續增長，消費升級正全面改變普通百姓生活方式，特別是投資拉動型經濟逐步被消費拉動型經濟所取代，啟動消費拉動經濟成為未來宏觀經濟政策的一個重要方向，家電行業、汽車制造、商業百貨、酒店旅游、釀酒食品等消費升級題材將越來越得到投資各方的高度關注。

　　□ 本報記者 張曉峰 張 穎

　　酒店旅游·開始步入十年黃金歲月

　　2009年11月末，國務院頒布《關于加快發展旅游業的意見》，提出要把旅游業培育成國民經濟的戰略性支柱產業。產業地位的提升使旅游業在未來十年的發展將具備更堅實的政策基礎，而旅游需求的增長將使旅游業在未來十年步入真正的黃金歲月。

　　天相投顧研究報告顯示，旅游業連續經歷了2008年和2009年兩個非正常年，旅游者的需求將在2010年充分釋放。未來投資旅游類公司有三條線：

　　首先，區域整合板塊。

　　云南旅游業發展規劃。2009年4月27日，國家發改委批準了《云南省旅游產業發展和改革規劃綱要》，明確提出云南旅游發展的新目標。《綱要》還指出要加快推進國有大型旅游企業集團的股份制改造。保守預計，云南省2009年旅游總收入有望達到730億元。有業內人士指出，可重點關注世博股份、麗江旅游、云南城投、保稅科技、昆百大A等相關個股。

　　海南國際旅游島。旅游業將作為海南省現代服務業的“龍頭”來培育和發展，以推進國際旅游島建設為契機，力爭用10—15年左右的時間，把海南建設成為世界一流的旅游服務國際化、生態環境持續良好、海島生態旅游特色鮮明、旅游環境安全、中外游客向往的國際熱帶海島度假休閑旅游目的地，對外實行以“免簽證、零關稅、放航權”為主要特點的旅游開放政策。2009年旅游總收入預計將達到208億元，同比增長8%。

　　有分析認為，海南椰島、海南高速、海南航空、海德股份、*ST珠江等相關上市公司將從中受益。

　　河南旅游立省。河南“旅游立省”的各項戰略措施正穩步實施。2009年省財政將拿出1.05億元作為旅游發展專項資金，其中5000萬元用于海外促銷，5000萬元用于景區打造和重點項目建設，另外500萬元獎勵包機。2010年至2012年省財政每年還將安排5000萬元專項資金，這將推動旅游資源大省向旅游經濟強省的跨越。河南板塊的旅游概念較少，但可重點關注中原高速等相關品種。

　　其次，上海世博會。

　　世博會是由主辦國政府組織的有較大影響的國際性活動，是非貿易性的全球性展覽會。預計上海2010年旅游總人次達到15000萬人次，同比增長24%；預計2010年上海世博會期間游客接待量為7000萬人次，平均每天接待38萬人次，高峰期每天將接待70萬人次。目前上海共有四星和五星酒店96家，2009年在建的有58家，2010年投入使用的為120家，同期新增的經濟型酒店客房更將數倍于今年的增量。根據上海市旅游管理委員會的規劃，2010年上海星級酒店和經濟型酒店的床位將達到40萬張，這將利好于經濟型酒店。有機構認為，錦江股份、百聯股份、金楓酒業、新世界、豫園商城、老鳳祥、東方明珠、強生控股、新華傳媒、上海機場等屬于世博概念十大金股。

　　最后，廣州亞運會。

　　從參賽人數上看，廣州亞運會預計將達到1.2萬人，超過歷屆亞運會。亞奧理事會45個成員奧委會中，共有43個完成了參賽項目報名，預報名人數達到1.3萬人，預計在2010年實際到廣州參賽的運動員將在1.2萬人左右。從旅游者規模來看，預計2009年廣州接待過夜旅游者3882萬人次，同比增長10%；考慮到2010年亞運會的情況， 預計接待過夜旅游者5500萬人次， 同比增長41%。

　　綜觀目前的廣州本地股中，大部分個股所涉及的行業與亞運會密切相關，如交通運輸領域的南方航空、白云機場、粵高速，商業零售和酒店旅游方面則有東方賓館、廣百股份、廣州友誼，房地產行業包括保利地產、珠江實業、綠景地產等，這些行業板塊受到亞運概念的直接利好。同時，借亞運基建投入來擴大內需，將讓包括廣鋼股份、廣船國際、廣州浪奇、廣州冷機等眾多廣州老牌企業煥發生機。

　　釀酒食品·消費持續升溫 業績高增長可期

　　國家統計局數據顯示，餐飲業社會消費品零售總額2009年12月為1746.80 億元，同比增長16.55%，增速較去年同期回落6.55個百分點，比上月回升2.16個百分點，增速企穩反彈，結束了9-11月的下滑趨勢。餐飲渠道是酒類產品銷售的重要渠道，與酒類消費密切相關，餐飲消費平穩增長將有利于酒類產品的銷售。

　　數據顯示，12月份釀酒行業整體產量繼續保持快速增長勢頭。釀酒行業1-12月累計產量增長恢復明顯，行業景氣度回升趨勢明確。主要子行業12月份產量增速基本符合預期，白酒、葡萄酒行業產量繼續保持高速增長。啤酒行業的產量增速有所放緩，但依然受益于原材料價格的走低。白酒行業12月產量增速依然較高，1-12月累計增速超過去年全年平均水平8.0個百分點，也高于2007年行業發展高峰時的增速。葡萄酒現已步入產量加速回升階段，12月產量同比增速達到驚人的72.70%。我們預計葡萄酒行業上半年恢復到25%以上的增長速度概率較大。黃酒1-12月產量增長基本穩定，在14%左右，高于2008年的增速。

　　2010年兩節期間，消費品零售額漲幅創出近年來的新高。餐飲業社會消費品零售總額12月為1746.80億元，同比增長16.55%，增速企穩反彈，結束了9-11月的下滑趨勢。12月消費者信心及預期指數繼續保持了回升趨勢，消費者信心指數為103.90，環比上升0.60；消費者預期指數為104.00，環比上升1.00。

　　根據糖酒行業的數據顯示，各主要城市今年1月份重點高端白酒品種的終端價格均呈現大幅上升的態勢，其中貴州茅臺、五糧液、水井坊的價格出現40-60元的上漲。

　　截止到3月1日，多家公司業績預增幅度超過50%。古井貢酒、金種子酒等公司預增幅度超過100%。2009年區域性白酒龍頭企業業績增長明顯加快，細分香型的龍頭企業繼續保持盈利穩定增長。隨著3月年報密集披露期的到來，釀酒行業公司去年良好的年報表現及高比例分紅預期在近期將逐漸兌現，這將有效支撐行業板塊的估值。

　　上海證券認為，隨著通脹預期的上升、促消費政策的落實，釀酒食品行業將面臨著更有利的經營環境，這為釀酒板塊帶來機遇。釀酒食品也屬于居民主要的消費品之一，對于拉動內需有著積極的作用。因此，預計在未來一年內，釀酒食品獲得政策性傾斜的可能性很大。

　　未來12個月內，釀酒業仍有吸引力。對于今年3月的策略，維持釀酒行業“有吸引力”評級。1-12月的行業產銷量數據及企業盈利數據均表明，釀酒行業整體經濟運行態勢良好，產量增速穩定，景氣回升趨勢明確。隨著宏觀經濟企穩回升，高端白酒、葡萄酒銷售有望保持穩定增長。建議重點關注公司：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、金種子酒、酒鬼酒、通葡股份、張裕A。

　　商業零售·關注后續消費刺激

　　溫家寶總理在今年政府工作報告中指出，“繼續實施結構性減稅政策，促進擴大內需和經濟結構調整。”以及“積極培育信息、旅游、文化、健身、培訓、養老、家庭服務等消費熱點，促進消費結構優化升級。”和增強中低收入者消費能力等。這些宏觀政策都將對零售業發展起到促進作用，作為消費板塊的零售行業也將受到市場關注。

　　2009年全年實現社會消費品零售總額125343億元，同比增長15.5%；2010年春節黃金周全國百家重點大型零售企業實現零售額同比增長24.45%，增速同比上升17.85%，全國實現消費品零售額3400億元，同比增長17.2%。零售板塊表現明顯好于滬深300指數，表現平穩。

　　中投顧問流通行業研究員黎雪榮認為，隨著宏觀經濟逐步向好，零售行業景氣度將呈現持續上升趨勢；2010年春節黃金周銷售的大幅增長表明消費者消費意愿不斷增強，這將提升市場對行業前景的預期；此外，2010年零售業還將面臨多重利好，后市發展充滿期待。國家實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，努力增加民眾收入，鼓勵群眾消費，擴大內需，這對我國零售業的發展無疑是個有利的形勢。此外，中國零售業充滿著變數，改革、謀變和創新仍然成為中國零售市場的主旋律。

　　對于零售業中長期的發展上海證券十分看好，他們認為在宏觀經濟重于“調結構”的背景之下，國內消費市場迎來發展機遇，零售業在此中承擔擴大消費的渠道責任，將隨著國內消費的發展共同被推動。零售業本身兼備穩定性與增長性，明確的增長預期奠定了行業穩定表現的基礎。短期關注消費刺激政策是否出臺就短期來看，零售業重新步入正常增長期；但同時2008年第四季度和2009年第一季度的低基數效應將逐漸減弱，在居民收入未能得到有效提高的情況下，消費的持續加速增長缺乏支撐。因此，應更關注后續消費刺激、擴大內需政策的出臺，以及政策對于消費的推動力度。

　　目前零售板塊市盈率為42.80倍，為滬深300估值的1.95倍，對滬深300指數的溢價水平持續提升，目前已略超歷史均值水平，但仍處于合理范圍之類。在零售業百貨、超市、家電連鎖三個主流子業態的選擇上，仍持續首選百貨業。建議關注，區域百貨龍頭：新華百貨、鄂武商A、銀座股份；估值相對較低、未來增長明確的中部超市龍頭：武漢中百；家電零售連鎖龍頭：蘇寧電器；世博主題：百聯股份、新世界、豫園商城。

　　家電行業·新能效標準加速產業升級

　　2010年3月3日，國家質量監督檢驗檢疫總局、國家標準化管理委員會發布了新的《房間空氣調節器能效限定值及能效等級》強制性國家標準。該標準將空調能效分為3個等級，自2010年6月1日起執行。國家公布新空調能效標準，與現行標準相比，能效限定值提高23%左右，新的能效標準共分為三個等級，對于制冷量小于4500W的家用空調，1級、2級和3級對應的能效比分別為3.2、3.4、3.6，準入門檻3級相當于現行的2級，制冷量大于4500W的空調能效等級也有不同程度的提高。新能效標準將于2010年6月1日正式實施，現行2級能效空調產品不再享受節能惠民工程補貼。

　　另外有消息稱，平板電視能效比標準可能在今年上半年推出，同時節能產品將獲財政補貼。

　　平板電視能效比標準對行業影響取決于能效比標準門檻高低；中金公司推測認為，影響中性偏正面，利好創維和海信。最近兩月LED背光節能產品銷售勢頭和銷售占比最高(創維5%-10%)，節能也是他們的主要產品方向。PDP電視壓力較大。冰箱、洗衣機是否也享受節能補貼？有可能，但是中金公司推測幅度和補貼范圍可能較小。因為冰箱節能產品比例已經較高，而洗衣機向滾筒升級的主動性強。

　　空調淘汰步伐加快，“馬太效應”進一步顯現。浙商證券認為，隨著空調行業的發展，目前我國僅有不到18個空調品牌能夠在市場上生存，格力、美的對空調市場的壟斷不斷加強，2009年格力和美的市場占有率同比提高約9.6個百分點，家電下鄉中格力和美的的優勢更加明顯。看好技術、規模和渠道優勢明顯的空調龍頭美的電器和格力電器，并且建議重點關注受益于此次效能升級的空調上游配件企業盾安環境、三花股份。

　　隨著出口復蘇，國內宏觀經濟逐步回升，消費者信心不斷恢復，家電行業景氣維持在高位，銀河證券預計2010年家電行業銷售保持兩位數的增長。從三月份開始，空調行業逐步進入銷售旺季；液晶彩電需求依然旺盛。2010年整體市場估值中樞下降，但是家電行業估值依然處于較高的位置。在行業內部，黑色家電的估值較高，主要是投資者對彩電銷售的期望值較高；白色家電估值低于行業估值，也低于整個市場的估值水平，存在估值回升的可能。重組、LED概念等股票估值較高。受益于國家刺激消費的政策，家電行業增長穩定，尤其是在出口逐步復蘇的環境下，行業保持增長是大概率事件。關注估值提升和需求強勁的公司三月份是年報出臺的密集期，重點關注業績良好，估值較低的白色家電，如格力電器，公司有估值回升的要求；同時，由于液晶彩電銷售火爆，重點關注需求強勁的黑色家電公司，如TCL集團。

　　汽車行業·產業鏈剛起步 中長期有機會

　　“堅持把推進自主創新作為轉變發展方式的中心環節。”“著力突破新能源汽車、高速軌道交通、工農業節水等一批重大關鍵技術。”3月5日，新能源汽車首次寫入政府工作報告中。

　　2010年3月底，發改委將頒布《新能源汽車發展規劃》，將新能源汽車提高為國家戰略，這將是新能源發展的重大契機。在所有的低碳行業中，新能源汽車的重要性排在前列，國家扶持力度可望超越太陽能、風能等行業。針對新能源汽車，發改委就已明確提出到2011年要形成50萬輛產能的近期目標。

　　東莞證券認為發展新能源汽車既是低碳經濟的必然選擇，也是我國汽車產業繼續發展壯大的必由之路。目前國內新能源汽車相關支持政策仍有很大發揮余地，如由大型公交、環衛等市政用車擴大到私人消費領域補貼，補貼的力度也有進一步加大的空間，并且目前在新能源汽車產業研發上的支持政策相對缺位，未來也有發揮空間。新能源汽車產業鏈的投資機會。新能源汽車產業的價值鏈將圍繞最為核心的電池業務展開，并逐步延伸至電氣系統(驅動電機、控制系統)、整車(乘用車、客車)以及上游資源(鋰、鎳、稀土)領域。

　　新能源汽車產業前提廣闊，有望帶動電池等相關零部件產業規模快速發展，形成中長期的投資機會，但目前整個產業鏈仍處于初步階段，尚難以準確判斷各企業未來的市場地位。建議投資關注新能汽車最新政策，積極關注新能源汽車產業鏈的相關公司的投資機會，注意投資風險。可重點關注部分已覆蓋的新能源汽車相關公司包括：江蘇國泰、中炬高新、杉杉股份、寧波韻升、萬向錢潮、福田汽車、中通客車、長安汽車、上海汽車、一汽轎車等。

　　2009年中國汽車行業在產業振興規劃中，尤其是購置稅減半、汽車下鄉等優惠政策的刺激下，乘用車全年銷量增長53%，商用車的表現也顯著超越預期，2009年同比增長28.4%，大大高于之前六年的水平。

　　中銀國際預計在全年乘用車銷量上升15-25%，售價企穩的情況下，預計行業平均盈利水平將比2009年有25%以上的增幅。從乘用車上市公司來看，由于2009年一季度多數盈利不佳，盈利貢獻多來在后三個季度，2010年這一狀況將得以改善，全年尤其是一季度盈利同比將實現大幅提升。對于重卡企業來說，由于1-2月物流需求的興起及經銷商鋪貨，以及3-5月旺季的到來，預計上半年銷售和盈利狀況都將呈現良好態勢，考慮下半年市場的不確定性在內，預計全年重卡行業將實現10-15%的增長。預計輕卡行業全年將受益于汽車下鄉政策，全年實現15%-20%的增長。

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