□本報(bào)記者 錢杰

　　作為5年來通過IPO上市的第二只券商股，招商證券的發(fā)行格外引人注目。其周一公布的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為26元/股至31元/股，對應(yīng)47.18倍-56.26倍的2008年攤薄市盈率，與之前光大證券發(fā)行時(shí)58.56倍的高市盈率已相差無幾。分析人士指出，券商股頻頻能獲高價(jià)發(fā)行，一方面是源于這兩家公司良好的基本面，另一方面則是因?yàn)橥顿Y者對于今明兩年股市成交量和券商行業(yè)的業(yè)績預(yù)期普遍比較樂觀。

　　發(fā)行市盈率比肩光大

　　公告顯示，共有171家詢價(jià)對象管理的514家配售對象參與了招商證券的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)。其中，提供的申報(bào)價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限26.00元/股的配售對象共有295家，對應(yīng)申購數(shù)量之和為709,940萬股。

　　市場人士預(yù)計(jì)，招商證券最終很可能選擇上限價(jià)格31元/股為發(fā)行價(jià)。若以31元的上限價(jià)發(fā)行，招商證券和8月份掛牌上市的光大證券將包攬今年IPO大盤股發(fā)行市盈率的冠亞軍。

　　這一價(jià)格高出了之前許多券商研究機(jī)構(gòu)給出的估值。例如，申銀萬國的研究報(bào)告指出，當(dāng)前券商股2009年平均市盈率為26倍，市凈率為4倍左右，預(yù)計(jì)招商2009年凈利潤為31.87億元、2010年為32.23億元，折合發(fā)行后的EPS為0.89元和0.90元，考慮到新股上市公司市場定位一般略高，給予25元的二級市場目標(biāo)價(jià)格，對應(yīng)2009年28倍市盈率。中信建投的研究報(bào)告指出，招商證券總規(guī)模以及流通股規(guī)模及比例接近光大證券，但基本面好于光大，市值應(yīng)該高于光大，上市后合理價(jià)格為19-28元，建議詢價(jià)區(qū)間為18-24元。此外，國泰君安分析師梁靜和安信證券分析師楊建海均認(rèn)為招商證券的詢價(jià)區(qū)間應(yīng)在20元－25元之間。

　　對于這一偏高的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，平安證券分析師田良認(rèn)為，“雖然有點(diǎn)高，但還在合理范圍內(nèi)”，因?yàn)橄鄬τ谄渌�板塊，券商股與市場的關(guān)聯(lián)度格外高，盈利的波動(dòng)性也比較大。今年市場回暖，券商行業(yè)的業(yè)績比去年大有提升，盡管31元/股對應(yīng)的2008年市盈率為56.26倍，但對應(yīng)的2009年市盈率不會(huì)那么高。券商股頻頻能賣出高價(jià)，反映出大部分投資者比較看好年末和明年的市場行情。

　　機(jī)構(gòu)看法有分歧

　　世紀(jì)證券分析師俞沖也表示，由于券商業(yè)績跟市場關(guān)聯(lián)度很高，股價(jià)彈性很大，所以相對偏高的估值，從某種程度上反映了投資者對于市場的信心。此外，招商證券的基本面優(yōu)于大部分上市券商，投資者可能會(huì)因此給予一定的溢價(jià)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2008年12月31日，招商證券凈資本38億元，行業(yè)排名第17位，總資產(chǎn)440.4億元，行業(yè)排名第8位，經(jīng)紀(jì)、承銷以及資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)則分列行業(yè)的第8位、第8位和第5位。

　　深圳一家基金公司的詢價(jià)代表表示，“券商股仍然是目前A股市場中較為‘稀缺’的品種，考慮到稀缺性以及目前定價(jià)普遍偏高的現(xiàn)狀，我覺得30元也是可以接受的，這點(diǎn)從光大證券的詢價(jià)過程也可以看出。”

　　不過，也有不少機(jī)構(gòu)投資者持謹(jǐn)慎態(tài)度。“價(jià)錢太高了，我們沒有參與，畢竟網(wǎng)下配售的股票是要鎖定3個(gè)月的，如果現(xiàn)在買高了，到時(shí)候就要被套。”一位券商的自營人士向記者坦言，偏高的發(fā)行價(jià)擠壓了不少二級市場的獲利空間，招商證券新股上市后的上漲空間恐怕不大。

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