財務分析專家 賀宛男

　　雖然大盤調整早有預期，但上證指數周三跌掉150多點后，周五再跌近百點，卻出乎大多數人的意料。股指暴跌，從一個側面驗證實施近兩個月的IPO新政已經失敗。

　　周三暴跌，導火索是三天4只新股搖號，周一申購資金未解凍周三又要抽血，中小散戶和機構忙于拋股籌資；周五再跌，既是下周二和下周四又有4只新股搖號，又是因為創業板百余企業整裝待發，即將成批涌出。

　　本來，相對10萬多億流通市值的二級市場，發上數只新股，哪怕創業板上百家新股一齊上，一家發2億也不過200來億，并不算什么。問題的癥結在于，重啟后的IPO新政，并未改變一級市場無風險和二級市場高風險的現狀，更未觸動計劃化的一級市場和市場化的二級市場之間的制度矛盾。

　　自6月29日桂林三金發行，一個半月已發股12只，募集資金達688.2億元，而去年1-9月發行76只新股募資不過945.25億元，即一個半月超過去年全年的三分之二。本來，募資688億并不算啥，最大的中國建筑凍結資金也不過1.85萬億，問題的嚴重性在于，名曰“市場化詢價”，實際與市場嚴重脫節。12只新股幾乎全是高價發行，平均市盈率38倍，大大超過30倍的二級市場，中國建筑、光大證券甚至超過50倍。高價發行后上市時再來個高舉高打，以首日收盤價計平均上漲109%，市盈率超過80倍，哪怕監管部門一再警告甚至一天數次停牌，都剎不住爆炒新股之風。

　　新股高價發行源頭在哪里？物以稀為貴，關鍵還在計劃體制下供給太少。不管是審批制還是核準制，要發股（包括首發和增發）必得有一紙批文，目前老股流通股已占發行股份的一半以上（這個比例還會不斷提高），可新股不過25%（大公司甚至只有10%），從某種意義上說這也是一種“含權”。想當初中國股市動不動暴漲暴跌，原因就是三分之一流通、三分之二不流通，而今新股更烈：四分之一流通、四分之三不流通，必待一年后限售股逐漸解禁，新股慢慢變為老股，其股價才能與二級市場接軌，而這顯然是個痛苦的過程，也給二級市場帶來了不必要的動蕩。

　　弄懂這一點，也就明白了新股之成為新貴的緣由。加之如今發股機構被趕到網下，散戶中簽獲利機會比以前高許多，更刺激了各路資金搖新股的積極性。一邊是一級市場無風險高收益，一邊是二級市場高風險少收益，資金天平向哪里傾斜也就不言而喻了。

　　為今之計，或者是大幅度提高新股的流通比例，如像老股那樣提高到50%，其中一部分擬采用存量發行，特別是國有控股公司，存量發行的資金可以充實社保基金，不至于像現在那樣天上掉下大餡餅，發行人拿錢拿得笑不動（將來非出事不可）。或者是控制新股發行節奏，不要周周密集發股周周“血洗”二級市場。而對創業板來說，既然是高風險市場，是否可以一步到位，直接采用注冊制？至少發審委核準后“一紙批文”可以省去了吧？

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。