⊙本報(bào)記者 周翀

　　市場(chǎng)各方高度關(guān)注的新股發(fā)行制度改革，截至三只中小板股票完成發(fā)行，可以作一小結(jié)。正如一系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的那樣，市場(chǎng)主體積極正面回應(yīng)改革，改革成效初顯且趨勢(shì)良好。

　　我們認(rèn)為，評(píng)價(jià)改革的效果、審視改革的路徑乃至展望改革的未來，形象地說，需要為發(fā)行改革看場(chǎng)子、占位子、定調(diào)子。

　　首先，為改革看場(chǎng)子。這就是說，我們認(rèn)識(shí)、研究和評(píng)價(jià)改革，要認(rèn)識(shí)、研究和評(píng)價(jià)改革所處的市場(chǎng)環(huán)境——“新興加轉(zhuǎn)軌”。惟其新興，則在我國資本市場(chǎng)中推動(dòng)發(fā)行改革，則不似成熟市場(chǎng)靠自然演進(jìn)，而需政府主導(dǎo)，且發(fā)行改革必然帶動(dòng)、影響相鄰、相關(guān)領(lǐng)域的改革，發(fā)行改革自然有先鋒、突進(jìn)的意味；惟其轉(zhuǎn)軌，則有必要意識(shí)到，發(fā)行改革基于現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，不可能畢其功于一役，亦不可能解決所有問題，還需要綜合配套。

　　其次，為改革占位子。這就是說，我們認(rèn)識(shí)、研究和評(píng)價(jià)改革，要認(rèn)識(shí)、研究和評(píng)價(jià)改革的邊界。改革要解決什么問題、可以解決什么問題，與改革效果要一一對(duì)應(yīng)，凡不應(yīng)歸于改革能效范圍內(nèi)的問題，則不應(yīng)用來評(píng)價(jià)改革的效果。比如，長久以來存在于IPO和再融資環(huán)節(jié)中的“圈錢”爭(zhēng)論，實(shí)質(zhì)反映的是公司治理和股權(quán)文化的問題，但卻突出表現(xiàn)在發(fā)行這個(gè)環(huán)節(jié)之中。公司是否融資、以何種方式融資、募資投向，本來是商業(yè)判斷問題，在良好的公司治理和股權(quán)文化中，這種行為必然受到良性的約束和制衡。而在我國，則表現(xiàn)為小股東、大股東、管理層相互之間的不信任、不約束，情緒表達(dá)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過理性作為。類似的問題，發(fā)行改革再到位，恐怕也無法解決。再如，上文中的發(fā)行共性問題，顯然也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出當(dāng)前發(fā)行審核的范圍，超出發(fā)行工作的邊界，指望發(fā)行改革解決這類問題，顯然也不夠明智。改革的邊界清晰于《指導(dǎo)意見》提出的目標(biāo)和原則；改革要取得邊界以外的效果，則必然需要綜合配套。

　　最后，為改革定調(diào)子。這就是說，我們?cè)诿魑鷪?chǎng)子、位子的基礎(chǔ)上，應(yīng)全面、理性評(píng)價(jià)改革，爭(zhēng)取共同通過自身的努力——?dú)w位盡責(zé)，形成更多的共識(shí)，為改革的推進(jìn)創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和輿論環(huán)境。應(yīng)該說，三只中小板股票的發(fā)行，在一定程度上已經(jīng)定下了好調(diào)子；但是，下一步更大改革效果的取得，則還要強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主體進(jìn)一步的歸位盡責(zé)，詢價(jià)對(duì)象要進(jìn)一步發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，客觀報(bào)價(jià)，而不能挾二級(jí)市場(chǎng)散戶自重高報(bào)價(jià)、搶籌碼；發(fā)行人應(yīng)樹立發(fā)行上市的正確理念，積極履行信息披露義務(wù)，加強(qiáng)募集資金管理，提高上市公司經(jīng)營水平，維護(hù)股東合法權(quán)益；承銷商要勤勉守信，維護(hù)買賣雙方的長期利益和根本利益，不斷提高專業(yè)服務(wù)能力；投資者應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注定價(jià)市場(chǎng)化蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，切實(shí)提高一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化價(jià)值投資理念，避免盲目炒作。

　　我們相信，隨著監(jiān)管層和市場(chǎng)主體持續(xù)做好新股發(fā)行體制改革的后續(xù)工作，并繼續(xù)分步推進(jìn)、完善改革措施，作為市場(chǎng)咽喉的發(fā)行體制必將進(jìn)一步理順，并進(jìn)而為市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

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