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　　天相投顧7日發布投資報告表示，家潤多（002277.sz）合理價格在18.72元至21.06元之間，具體分析如下：

　　公司此次將發行A股5000萬股，發行后總股本為19400萬股，發行價為19.58元/股。公司第一大股東為湖南友誼阿波羅股份有限公司，持股7948萬股，發行后持股比例約為41%；實際控制人為公司董事長胡子敬先生。

　　公司是湖南最大的百貨零售企業。2006-2008年公司在長沙大型百貨商中所占據的市場份額分別為39%、35.8%和38.2%，擁有良好的市場份額及控制力。

　　良好的物業位置和多品牌戰略構建競爭力。1）物業位置優異。公司7家百貨門店中有5家位于湖南省的省會長沙市，占據了長沙5大主要商圈中的4個，物業位置非常理想。同時公司物業自有率約為46%，且主力門店均為自有；2）公司下屬的4大百貨品牌中絕大部分經營歷史悠久，在湖南市場具有良好的顧客認同度；同時這4個品牌分別定位于不同的目標市場，經營不同檔次的商品，形成差異化經營，全面覆蓋不同消費能力的顧客。

　　募集資金投向分析。公司募投項目主要是對三家門店進行升級改造，同時補充一部分流動資金。門店改造有利于公司擴大主力門店的營業規模，從而提高經營效益。天相投顧預計門店改造項目能夠在2010年內完工，完工后將增加2009年營業收入3億元左右，增幅約為14%；增加凈利潤約2500萬元，增幅約為21%。

　　未來增長點。短期內公司主要精力仍將聚焦于長沙市場。除募投項目之外，公司未來還有望通過購買長沙門店物業、設立Outlets等方式進行一定程度的擴張。對于省內其他地市，公司目前采取管理輸出的方式進入市場，這為公司未來擴張打下伏筆。

　　盈利預測：以公司IPO后19400萬股總股本計算，天相投顧預計公司2009-2011年EPS分別為0.78元、1.01元和1.26元。在綜合考慮了行業平均估值水平、公司區域市場領先地位及未來戰略等因素后，天相投顧認為公司合理價格在18.72元至21.06元之間。

　　風險提示：投資者需關注宏觀經濟波動、公司門店招商及市場競爭風險。

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