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　　國泰君安6日發布投資報告表示，家潤多(002277.sz)二級市場的合理價格區間為18.75-22.5元，具體分析如下：

　　家潤多商業股份有限公司是湖南民營類商貿企業，主營百貨零售，公司現有7 家百貨門店，長沙5 家、郴州1 家、常德1 家，經營面積18萬平米，其中自有物業8.4 萬平米，預計2011 年前，公司將另增經營面積6 萬平米。

　　百貨經營情況：公司共有7 家百貨門店，5 家位于長沙市區，其中友誼商店AB 館09 年收入增速較快，成為09年的盈利增長點；阿波羅商業廣場經營穩定，占據商圈的購物核心地位，待本次融資到位后，該店將打造成長沙第一家ShoppingMall，成為未來的盈利增長點；友誼商場將面臨平和堂的有力競爭，但平效較高；春天百貨長沙店擴建后將成為新的盈利增長點。外地百貨門店中，常德的百貨門店盡管物業位置較好，但其盈利水平遠低于春天百貨長沙店。公司在郴州的百貨門店于08年4 月開始營業，目前銷售情況逐步好轉，但凈利潤貢獻極小。

　　盈利增長點：現有百貨門店逐步步入成熟期，尤其友誼商店AB 館逐步進入成熟期；新增營業面積和新開門店（2010年春天百貨長沙店可能進行門店擴建，2011 年前計劃新開一家outlets）。

　　優勢：長沙百貨市場占有率較高，先發優勢明顯；自有物業較多，提供安全投資邊際；管理層激勵機制的完善為公司長遠發展和內生增長提供了充足動力。

　　發展戰略：立足長沙，發展湖南：公司在長沙百貨零售市場的占有率為39%，公司未來3-5年的發展戰略是主攻長沙市場，目標占有率為45%，同時向湖南其他區市擴張，計劃3-5 年內，在湖南省地級市各開設一家核心百貨。

　　風險點：09 年下半年，若經濟增長速度持續下降，居民消費意愿減弱，百貨行業會受到一定影響。

　　盈利預測：新股發行詢價建議按08 年25-30 倍市盈率，即15.5 元-18.6 元。預測09 至11 年EPS 分別為0.75、1.02、1.37元，凈利潤增長率為22%、36%和34%。綜合考慮A股上市的百貨企業的當前估值水平、湖南省（長沙）的零售行業現狀、公司在湖南省零售行業的地位以及公司的民營背景，以及公司近三年的增長率，國泰君安認為給予09年25-30 倍市盈率是合理的，即二級市場的合理價格區間為18.75-22.5 元。

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