證券時報記者 王瑞霞 周榮祥

　　本報訊 中國證監會日前正式發布《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》。如何評判此次新股發行制度改革？鑒于中國股票市場發展現狀，市場化發行改革思路將如何得以體現？新股發行制度改革怎樣才算成功？日前記者就上述問題專訪了天相投資顧問公司董事長林義相。

　　“此次新股發行體制改革一直是業內和市場所期待的，證監會啟動此次改革可以說是順應了市場的期望和要求。”林義相開門見山表明自己總體的態度。他認為，此次改革明確地提出了一些目標，特別是要進行定價市場化改革，這一方向是完全正確的，因為它適應了我國資本市場發展的要求。此外，此次改革還對以往定價、詢價過程中暴露出的一些問題進行了針對性很強的規定，比如以前一些機構在詢價時出現“報價高于發行價格卻未申購的行為”。

　　對于定價市場化改革目標能否順利實現，林義相認為任重道遠。他說，定價市場化意味著價格由供求關系決定，在這一過程中，必須保證決定股票供給的發行和上市，以及需求本身兩方面均實現市場化。從供給層面來說，只要企業有上市意愿并符合監管部門制定的硬性規則，就應擁有上市的權利，而不是人為地控制供給。

　　新股發行重啟后，以前定價過高的情況是否還會出現？林義相認為這種可能性是存在的。因為定價受供需雙重因素的影響，如果需求受到抑制，那么定價就會過低；如果供給受到限制，那么定價肯定會過高。

　　林義相認為，要解決上述問題，就必須進一步深化改革，使得供給和需求都市場化。而在發行市場化的背景下，就會有源源不斷的企業謀求上市，投資者也將預期有更多上市企業的股票可以選擇，從而理性購買股票，長期來看發行價格將趨于合理。

　　新股發行制度改革涉及多個層面，林義相建議在發行審核機制上也應做出進一步的改革。具體來說，發審委工作的重點應放在審查合法合規性上，而對企業的實際運作不應做強行的規定。企業的發展戰略、投資項目、財務結構和產品競爭力等等，這些都不應該屬于審批里的否決因素。“我們一定要記住一個教訓：我們有幾百家企業在國內上不了市，被迫到國外上市，而直到目前，這些企業也沒有出現什么重大問題。”

　　林義相特別呼吁在發行審核過程中，發審委委員的意見應該公開。這些意見有助于降低市場的風險，增加市場的透明度。讓市場分享這些專家的意見，還可以改善監管部門在公眾中的形象。當然發審委的投票可以匿名。

　　“有人可能擔心，如果公開，專家不會愿意出具不利公司的意見，這大可不必擔心。”林義相說，一個委員是屈從于一個企業還是要維護整個市場的利益，道理自明。發審委委員必須要具有在公眾面前發表意見的勇氣，必須要把發審機制打造成維護市場利益的公器。

　　對于新股發行體制改革，林義相還特別強調了一點，那就是承銷團機構不應壟斷撰寫股票投資價值研究報告，因為是利益關聯方，這可能有損投資者和發行人的利益。一定要有承銷團以外的第三方獨立機構來寫這一報告。

　　如何評價新股發行制度改革成功與否？林義相給出這樣的標準：發行制度的公平和效率。所謂公平，就是在發行過程中，沒有特定的人群獲得特別的利益，也沒有特別的群體受到特別的歧視或者傷害；而效率，就是一級市場和二級市場的價格要盡量接軌。實現了上述兩點，就可以認為新股發行制度改革取得了成功。

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