網上申購收益率預計升高

　　本報記者 朱茵 上海報道

　　“新規對于投資者行為會有影響”，25日，數家投資機構對于新股發行制度的改革征求意見稿做出判斷，新的發行制度對于申購收益率將產生重要影響，出于規模的考慮，大機構將偏重網下配售。

　　機構將偏重網下配售

　　“總體來說，這對于中小投資者更為公平”，上海一家基金公司的基金經理表示。他表示，由于新的發行制度下，網上申購和網下配售只能選擇一個，機構投資者需要綜合考慮申購收益率和可申購規模兩個因素。按照規定，機構投資者能夠參與網上申購的規模有限，對于資金規模上億元的機構投資者而言，參與網上申購的意義很小。

　　另外從資金成本的角度考慮，目前7天回購利率和1天回購利率分別為0.97%和0.83%，利用回購融資的7天成本為0.016%。“一般而言，參與網下配售的申購收益率均高于回購融資的成本”，同時，由于網上申購的實際收益率遠低于網下配售收益率，因此資金量在億元以上的機構投資者會更為偏重網下配售。

　　由于參與網下申購需要付出鎖定期的機會成本，而在市場不好的情況下，參與網下申購的風險高于網上申購。有統計數據顯示，2008年網下申購新股的最高負溢價達負45%(以網下部分上市首日收盤價計)，且自2008年第二季度之后，相當部分的六類機構已然放棄了網下申購的“特權”，目前看來這種情況將發生明顯改變。

　　凍結資金預計將減少

　　“我們更關注的是對市場資金面的影響”，一家券商集合理財投資經理表示，參與IPO在他們的投資范圍內，但目前更關注市場資金會不會因IPO以及大小非減持而流出。不過他認為，網上申購收益率的上升將大幅增加中小投資者的資金供給，且主要以新增場外資金為主，比如儲蓄存款；對現存二級市場資金的分流，僅限于風險偏好較低的投資者，尤其是IPO恢復初期，打新資金將視申購收益率水平漸進流入，因此從這方面考慮對二級市場資金壓力不大。

　　“新股發行制度改革征求意見稿中對單一賬戶申購上限的規定會導致新股申購網上中簽率和收益率的明顯上升”，申銀萬國證券研究所認為。由于征求意見稿規定單一網上申購賬戶的申購上限原則上不超過本次網上發行股數的千分之一，申萬研究所表示，可以通過網上申購賬戶數估計出網上中簽率的大致范圍，按歷史平均水平50萬戶計算，網上中簽率至少達0.20%，即使賬戶大幅增加至80萬戶，網上中簽率也將達0.13%，遠高于2008年網上中簽率平均0.08%的水平。

　　一些機構投資者則表示，由于機構預期收益下滑，IPO開閘對貨幣市場的影響將減少。這一改革將較大程度地緩解巨額資金申購新股狀況，對減少新股申購期間商業銀行的資金波動性有較大正面作用。

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