要問牛年廣大證券投資者的最大心愿是什么，毫無疑問，這個心愿就是股市重新走牛。目前來看，牛年A股出現拐點并全面走牛是不太現實的，那么，牛年A股會不會出現“結構性牛市”（或局部性階段性的牛市）呢？

　　通縮之后會再現通脹？

　　專家們對2009年中國經濟將出現通縮已沒有多少分岐。中金公司首席經濟學家哈繼銘近期撰文指出：中國經濟2009年和2010年兩年經濟加速下滑引發的產能過剩，以及全球大宗商品價格泡沫的破滅，都加大了通縮的可能性。預計2009年PPI通縮為-7.5%至-6.3%。近期通脹下降速度遠大于市場預期，顯示通縮風險進一步加大，中金將2009年CPI通脹由1%下調為-1.3%至-0.7%，因此，2009年將出現CPI、PPI的全面通縮。

　　花旗銀行中國區經濟學家彭程表示，每輪經濟下滑的開始階段，為了回流現金，壓低庫存，企業清倉行為也最為嚴重，對物價會帶來較大的下行壓力。他預期2009年全年通脹水平在-0.5%左右。彭程表示，2009年，大宗商品價格估計將有20%～30%的反彈，在這種情況下，生產價格的反彈會相對快一些，高一些。在2009年下半年以后，隨著庫存的下降，物價也會逐漸穩定，到2010年，CPI大概會回升至1.5%左右。

　　瑞銀在最新發布的A股策略中指出，由于經濟下滑速度超出預期，潛在通貨緊縮風險上升。然而報告又指出，盡管當前中國面臨較大通貨緊縮壓力，但預計2009年會出現通貨再膨脹。一方面，基礎貨幣不斷增長，央行大量投放貨幣，商業銀行信貸越來越積極，而外匯占款不會大幅萎縮。另一方面，預計持續下降的貨幣乘數能夠在2009年見底回升。瑞銀預計，M1增速在2009年第一季度觸底回升，4-5個月后，CPI會回升。

　　北京大學中國經濟研究中心教授霍德明認為，中國有這么大的外匯儲備，等金融系統穩定之后，可能還會造成通脹和人民幣升值壓力。

　　本輪經濟周期09年不是底

　　“中國依然是最穩鍵的新興市場經濟之一”。盡管哈繼銘謹慎看好中國經濟，但他依然充滿擔憂：全球經濟遭遇百年難遇的金融危機重大打擊，美國等發達國家經濟在2009年將非常低迷，2010年有望微弱復蘇，但經濟增長仍將在較長時間顯著低于潛在增長率。

　　“外部環境和國內投資將經歷數年調整方可見底”。哈繼銘認為。首先，2009年歐美全線衰退，是外需最差的一年，訂單情況會在這一年惡化；其次，中國出口制造業和房地產投資經歷多年擴張后剛開始收縮，過剩產能和房屋庫存的消化尚需時日；最后，從中國過去30年的各經濟周期判斷，每次經濟下行周期中經濟增速的下滑均在3年以上。

　　安信證券首席經濟學家高善文則指出：2009年以后中國經濟增長恰如一場接力賽。跑在第一棒的是政府的經濟刺激政策，其目的是彌補私人部門需求的下滑，為經濟調整留出必要的時間和空間，這也許需要1-2年時間；將要跑的第二棒是房地產市場的解凍和恢復，并帶動相關投資和消費的增長，可能要到2010年以后才會出現；最后一棒是經濟結構和增長方式調整的基本完成，這可能需要更長時間來實現。

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