經(jīng)濟刺激政策能使股市走多高

http://www.sina.com.cn 2009年01月13日 10:18 《理財周刊》

　　提要：短線投資者要密切關(guān)注政策面的變化；中長線投資者在目前點位保持足夠的冷靜，耐心等待市場因業(yè)績壓力以及市場沖高后所可能出現(xiàn)的回落走勢，并在市場回落至前期調(diào)整低點附近時考慮戰(zhàn)略性進場。

　　本刊記者張學(xué)慶

　　進入2009年，A股市場連續(xù)大幅上漲2個交易日，上證綜指一度突破1900點，而后在境外機構(gòu)大舉拋售中資銀行股份消息的影響下，股指又重回下跌趨勢。

　　政策環(huán)境促使反彈

　　據(jù)分析，在元旦期間，政府宣布將推出新一輪的經(jīng)濟刺激計劃，引領(lǐng)資金回流股市博弈，加上境外市場普遍走好，從而推動了A股市場上沖。“政府在此時即將推出針對汽車、鋼鐵等10 個重要產(chǎn)業(yè)的振興計劃，對處于弱勢的股市來說可謂冬天里的一把火，令市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，反映到市場上就是年后市場持續(xù)反彈。”瑞銀財富管理中國研究主管梁忠7日表示。

　　國務(wù)院總理溫家寶總理日前表示，正在組織有關(guān)部門制定兩大規(guī)劃：一是擴大內(nèi)需的10條規(guī)劃，二是10個重要產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃。與第一輪“4萬億振興方案”不同，第二輪經(jīng)濟振興方案主要側(cè)重于行業(yè)整合與振興，涉及到的行業(yè)除了鋼鐵業(yè)、汽車業(yè)外，還有船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息等，幾乎是囊括了中國80%的制造業(yè)。這就是眼下投資者可借助的最大政策利好環(huán)境。但有經(jīng)濟學(xué)家表示，很難區(qū)分這些行業(yè)振興計劃與“4萬億”是否有所重疊，也就是說，現(xiàn)在不能判斷行業(yè)振興是在“4萬億”之外的增量投入。

　　梁忠說，繼去年11月政府出臺4萬億元刺激經(jīng)濟等重大舉措后,后續(xù)政策的刺激力度和出臺頻率都不及市場預(yù)期。在弱勢市場中，要使市場預(yù)期發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，必須施以持續(xù)的政策刺激。一旦政策刺激的頻率和力度有所減弱,市場預(yù)期就會向負面的方向轉(zhuǎn)化。

　　實體經(jīng)濟增長進一步下滑

　　梁忠認為，作為股市根基的實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)觸底回升的態(tài)勢。相反，從現(xiàn)在看到的一些數(shù)據(jù)來看，甚至還出現(xiàn)了進一步下滑的跡象。

　　根據(jù)市場一致預(yù)期，2008年12月的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、出口、社會商品零售總額等同比增速均可能出現(xiàn)進一步下降，由此導(dǎo)致第四季度的GDP增速可能下降到9%以下。從宏觀經(jīng)濟驅(qū)動因素的運行數(shù)據(jù)來看，當前經(jīng)濟的整體狀況不容樂觀。

　　然而，股市看重的畢竟是預(yù)期。近期市場除了預(yù)期政府正在制定擴大內(nèi)需的10條規(guī)劃以及10個重要產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃之外，一些經(jīng)濟現(xiàn)象也顯露出向好的跡象。比如，港口壓港的鐵礦石數(shù)量減少，主流鋼鐵生產(chǎn)商紛紛提高鋼價，一些城市元旦期間零售消費火爆等等，都從一個側(cè)面反映出經(jīng)濟活動趨好的跡象。

　　“現(xiàn)在的問題在于，這些向好的經(jīng)濟亮點是否能夠持續(xù)，是否能夠以點成面。我們認為，現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早，有待于進一步觀察。”梁忠說。

　　梁忠建議，在實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)未顯示出整體經(jīng)濟狀況觸底之前,投資者應(yīng)對股市的反彈保持謹慎的態(tài)度。

　　國泰君安分析師章錦濤認為，當前我國財政政策對經(jīng)濟影響應(yīng)該是脈沖式的，搞一批基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠拉動一定的經(jīng)濟，不過這不是經(jīng)濟增長中長期的內(nèi)在動力，這是無法持久的，也就是說財政政策無法逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟周期。

　　盡管近期市場上周期性行業(yè)與板塊表現(xiàn)比較好，不過國泰君安仍然建議逢高賣出，主要是因為在終端需求沒有好轉(zhuǎn)之前，所有的中上游產(chǎn)品價格波動都是非常短周期的，不會構(gòu)成趨勢。而美國經(jīng)濟現(xiàn)在尚未復(fù)蘇，中國的汽車產(chǎn)業(yè)銷量出現(xiàn)同比下滑，房地產(chǎn)成交量依然低迷，中國的三大工業(yè)最終消費都未見好轉(zhuǎn)，2007、2008 年積累的大量產(chǎn)能如何才能消化。因此現(xiàn)在就開始推薦周期性行業(yè)，尤其是中上游行業(yè)，還為時過早。

　　章錦濤認為，期待看到國內(nèi)新房開工面積好轉(zhuǎn)，汽車銷量回暖，美國消費者信心上升，歐盟經(jīng)濟領(lǐng)先指標回升等指標的出現(xiàn)，只有這些情況至少出現(xiàn)了一部分，才可考慮將中國的中上游行業(yè)評級調(diào)整，現(xiàn)在超配這些頂多是交易性機會。

　　全年市場“前高后低”

　　中金公司發(fā)布的研究報告指出，2009年全年的市場前高后低。“前高”的判斷主要基于三個方面，首先是上市公司業(yè)績披露期和1~2月份宏觀數(shù)據(jù)多集中在3月披露，最近一段時間市場處于相對的數(shù)據(jù)真空期。第二是去年四季度鋼鐵、有色金屬、煤炭等大宗商品價格超跌，隨著庫存的逐步出清以及政府大規(guī)模投資拉動的預(yù)期，供需關(guān)系有望出現(xiàn)改善，成為拉動大宗商品、煤炭、工程機械股價明顯回升的原因。

　　另外，債券價格高企的局面難以持續(xù)，資金勢必考慮回避債市的泡沫，從債券市場流向股市和期貨市場，再加上政策給予的良好預(yù)期，業(yè)績和宏觀數(shù)據(jù)又處于相對真空期，因此，大宗商品及股票的行情暫時不會結(jié)束。

　　而對于“后低”的判斷，中金公司認為政策的實際效果從歷史來看，對經(jīng)濟周期的拉動作用不是非常明顯，出口也不是短期能夠恢復(fù)的，中國經(jīng)濟要真正走出底部，還是要靠內(nèi)需來拉動，因此今年下半年可能經(jīng)濟的實際增長達不到多數(shù)投資者的預(yù)期。一旦下半年投資者的樂觀預(yù)期落空，股市必將受到打擊。

　　申萬預(yù)計，1~2月份股市將呈現(xiàn)中性偏樂觀的局面，業(yè)績沖擊過后是較好的配置機會，并建議投資者在1650點合理估值區(qū)域加大股票配置。對于短線投資者，平安證券建議密切關(guān)注政策面的變化；對于中長線投資者，建議在目前點位保持足夠的冷靜，耐心等待市場因業(yè)績壓力以及市場沖高后所可能出現(xiàn)的回落走勢，并在市場回落至前期調(diào)整低點附近時考慮戰(zhàn)略性進場。