趙曉 上證觀察家

　　4萬億大單缺乏現(xiàn)代金融與資本市場管理的思維，中國已經開始初步進入金融與資本時代，資本市場對經濟的影響和作用大大增加。因此，本輪宏觀調控也罷，政府經濟管理也罷，必須還要有金融及資本市場管理與調控的智慧，才能讓擴大內需上升到更高的，與中國今日經濟發(fā)展相匹配的智慧。

　　當火車站出現(xiàn)了越來越多因為工廠關門而被迫回家的人群，當廢鋼、廢紙、廢瓶的價格一落千丈；當PPI下滑速度超過了CPI時，終于沒有人再絮絮叨叨地談物價危險了，也終于沒有人再嘟嚷PPI會傳導到CPI以及GDP平減指數(shù)還依然高漲所以物價不可大意這類的論調了。

　　當原以為只是一場“次貸風波”，最終卻發(fā)現(xiàn)是“次貸危機”，“金融危機”，“國際金融危機”乃至“全球經濟危機”時；當原本說話含糊不清的格林斯潘這次清楚地警告這將是一場百年不遇的金融危機，經濟學界開始意識到這可能是我們從未見過的金融危機時，中國經濟政策終于轉向全力保經濟增長，也終于沒有人再談什么股市要不要救，樓市能不能救了。

　　4萬億刺激內需的大單讓所有爭論的聲音歸于平靜。然而，筆者很痛心，因為筆者一直警告不要讓十年前的歷史重演，可歷史幾乎還是完全地重演，就連所犯的錯誤也如出一轍。

　　1997年，我國緊縮性宏觀調控進行了4年，成效明顯但唯有物價指標仍然偏高；2007，中國新一輪緊縮型宏觀調控也進行了4年，成效明顯但同樣是物價指標偏高。1997，我們遭遇了一場開始叫做東南亞金融風暴事后卻發(fā)現(xiàn)是亞洲金融危機，外貿下滑明顯；2007，我們遭遇了一場國際金融危機，外貿下滑同樣明顯。1997，因為過分關注物價，我們對經濟周期的變化缺乏敏感，錯失調整時間至少10個月，2007，同樣因為過分關注物價，對經濟周期的變化也缺乏敏感，錯失調整時間甚至多于10個月。

　　關鍵問題還不是時間的錯失，而是時機的錯失。在從2007年10月到2008年10月，短短一年，調控最佳機會之窗已經關閉。

　　這是因為，此間發(fā)生了四大方面的變化。第一，國民經濟快速下滑已成事實。這一點，從支出法看，今年上半年就已極為清晰，出口和投資下來后，GDP增長只有8.56%。然而，統(tǒng)計機構使用的生產法角度的計算，要滯后到第三季度才得到反映。當8月工業(yè)增長落到12.8%時，所有人都知道，投資和出口下滑已開始影響到工廠——貨幣政策也是至此才更弦改轍！第二，居民收入增長比國民經濟下滑更快。這反映出在經濟收縮時，資本已先然采取防范措施，比如以往增加的人員現(xiàn)不再增加，甚至大規(guī)模裁員，以往增長的工資不再增長，甚至大幅減薪，如此勞動者便處于更加不利境地。居民實際收入今年上半年只增長6.3%，前三季度也只有7.5%，相比之下，去年刨掉物價后的干干凈凈的居民實際收入增長高達12.2%。第三，財富存量變化，從去年10月到今年10月，滬深股市一路直瀉，損失高達七成以上，人均損失20萬元人民幣以上，這意味著中國最有消費能力的8000萬至1億的中產階層財富被大幅縮水。第四，信心的變化。對于現(xiàn)代經濟來說，信心比黃金更寶貴，但遺憾的是，我們并沒有珍惜這無形的黃金，在股市崩盤時，主流意見認為這是市場的事，政府大可不管，在樓市面臨信心的拐點之際，主流意見也是主張政府袖手旁觀，最終坐失良機，令投資者轉向現(xiàn)金為王，消費者轉向持幣待購，銀行家紛紛收回雨傘……

　　在這種情況下，先是出口和投資的發(fā)動機開始熄火，然后是工廠開始關門，失業(yè)開始加劇，接下來消費也必將萎靡，整個中國經濟的趨勢便是再度處于經濟保八以及防范通貨緊縮的困境之中。而中國經濟由于其特殊性，比如二元結構，城市高達10%以上的真實失業(yè)率，缺乏社會保障等等，使得中國8%的經濟增長便幾乎會伴生通貨緊縮和失業(yè)劇增威脅。而歐美國家只會在經濟零增長和負增長時才會出現(xiàn)通貨緊縮和大規(guī)模失業(yè)。

　　近期政府的4萬億大單已是事出必然。本來，宏觀調控猶如治感冒，在初期流鼻涕時也許只要吃一片感冒藥甚至吃點維生素就足矣，錯過了這個階段，感冒變成發(fā)高燒，則需打針或打點滴，如果此階段也錯過，感冒惡化成肺炎甚至肺氣腫乃至肺心病，則急救必不可少。就眼下的中國經濟形式看，急救當然已勢所難免！

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